首頁 市場瞭望台 報告內文

【台股操盤人筆記】明年第一季可望利多爆發


2022/9/15 上午 11:25:00 提供機構:野村投信
字級設定:

野村腳勤觀點:

通膨下滑是庫存調整的解藥
半導體庫存問題延燒了第三季,目前看來庫存去化幅度有限,台股表現也隨之震盪。然而回顧前幾年,半導體庫存早在2018年美中貿易戰時因為提前拉貨而創新高,2021年也持續走揚,但事實上這兩年股市表現並不差,僅是高庫存並非股市修正原因。與今年最大的差異在於,當時通膨水準仍偏低,企業與民眾都願意投資與消費,只要銷貨順暢下,庫存堆的再高也不是問題。反觀目前通膨在8%以上,不僅部分企業開始縮減資本支出、消費者信心降至谷底,先前因為遠端辦公帶來的電腦、電視需求也已消失,供給遠大於需求之下才導致了目前的失衡。目前唯一的轉機點,就是等待未來通膨下滑,FED暫停升息步伐,待企業成本下降與消費者願意消費後,庫存問題才有望解決。

經理人視角:

大盤利多因素:
(一) 製造業改善:美國8月ISM製造業新訂單與存貨指數均改善,顯示消費漸復甦、庫存去化加速
(二) 通膨高點放緩:美國7月CPI自高點下滑,近期大宗商品價格亦轉折向下,有助紓緩通膨壓力
(三) 勞參率上升:美國8月勞動參與率攀升至62.4%,顯示勞工正回歸職場,有助於薪資增速放緩

大盤利空因素:
(一) FED強化升息立場:全球央行年會上FED主席Powell暗示激進升息以打擊通膨,經濟復甦仍有壓力
(二) 中國衰退風險:中國堅持清零政策,各地政府延長封城時間,恐再次影響經濟復甦動能
(三) 外資加速撤離:由於FED加速升息、兩岸地緣政治風險,過去3年外資已撤出過去14年買超金額

明年第一季可望利多爆發
今年以來市場主要利空,從通膨、升息、經濟衰退再到庫存調整,這些利空彼此間環環相扣,幾乎無法單獨解決,這也導致所有利空竟然同時存在,也讓市場極度擔憂,甚至利多都被解讀成利空,整個市場明顯亂了套。但其實追根究底,通膨就是所有問題的源頭。我們認為基於高基期以及升息壓抑,通膨有望在明年第一季顯著下滑,隨之而來的是FED升息放緩,企業獲利有望因成本下滑而上升,而物價下滑也有助於消費信心復甦。隨著一環接一環好轉,到時現在的利空都將成為利多,而台股也有望步上復甦正軌,不過還是提醒在此之前,我們仍要撐過一段企業獲利下修的震盪期,而此時已在相對底部,不建議認賠出場,而若是空手的投資人,接下來每逢修正都是長線加碼時機。

各期間績效表:(%)

資料來源:Lipper, 2022/08/31
上表之同業平均依序分別為SITCA國內股票型一般股票型、中小股票型、科技股票型、價值股票型與國內平衡型一般股票型類別
 

 

 


【以下為投資警語】

註:文中涉及個別公司相關資訊僅供個別事件說明與評論,非為個股之推薦。本文提及之經濟走勢預測不必然代表基金之績效,基金投資風險請詳閱基金公開說明書
野村證券投資信託股份有限公司 110615台北市信義路五段7號30樓(台北101大樓)
客服專線:(02) 8758-1568 野村投資理財網:www.nomurafunds.com.tw AMK01-220900048
上述基金均經金管會核准或同意生效,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書(或投資人須知)。有關基金應負擔之費用(境外基金含分銷費用)已揭露於基金公開說明書或投資人須知中,本公司及銷售機構均備有基金公開說明書(或其中譯本)或投資人須知,投資人亦可至公開資訊觀測站或境外基金資訊觀測站中查詢。基金買賣係以投資人自己之判斷為之,投資人應瞭解並承擔交易可能產生之損益,且最大可能損失達原始投資金額。基金不受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障。如因基金交易所生紛爭,台端得先向本公司申訴,如不接受前開申訴處理結果或本公司未在三十日內處理時,得在六十日內向金融消費評議中心申請評議。台端亦得向投信投顧公會申訴、向證券投資人及期貨交易人保護中心申請調處或向法院起訴。基金投資風險包括但不限於類股過度集中之風險、產業景氣循環之風險、流動性風險、外匯管制及匯率變動風險、投資地區政治、社會或經濟變動之風險、商品交易對手之信用風險、與其他投資風險等,請詳見基金公開說明書(投資人須知)。【野村投信獨立經營管理】