景順貨幣市場基金二月份經理人報告

景氣方面， 114年1月景氣對策信號綜合判斷分數為34分，較上月減少4分，燈號轉呈黃紅燈。其中，出口受惠AI應用商機熱絡而轉為紅燈，惟銷售面、M1B燈號分數減少，主因春節因素干擾，以及部份產業上月已提前備貨。另領先指標經回溯修正後轉為上升，同時指標亦續呈上升，顯示當前國內景氣維持溫和成長，仍須密切關注後續變化。台灣2025年2月份以美元計價之出口金額為413 億美元，出口年增率由前月的4.4%上揚至31.5%；進口年增率則由前月的-16.9%大幅上升至47.8%。2月出超金額為65.5億美元。考量農曆春節落點不同因素，若觀察1~2月合併之出口及進口金額，年增率仍分別高達16.8%及9.3%，累計1至2月出口800億美元，為歷年同期新高。2月出口年增表現優異主要仍受惠於AI、高效能運算等新興科技商機仍持續熱絡，以及客戶端因應美國關稅政策變數提前拉貨。惟受川普政策波及，須密切注意隨美國關稅政策而升高的貿易保護主義、國際地緣政治衝突等風險對全球經濟乃至於對台灣的各項影響。物價方面，2月份CPI年增率為1.58%，較上月2.66%下滑，核心CPI年增率亦由上月2.26%下降至0.98%。1~2月CPI及核心CPI年增率分別為2.12%及1.61%。2月CPI年增率變動除了受到春節所在月份不同影響外，主要仍因食物類以及房租價格漲幅依舊明顯等因素所致。由於今年鐵路票價確定將調漲，平均漲幅高達26.8%，加上電價也可能再度上漲，預期今年通膨面臨升溫壓力。自川普2025年1月20日正式上任以來，僅短短1個多月的時間，已快速兌現各項競選支票，尤其是針對關稅、非法移民和裁撤政府部會及公務人員部分。關稅部分時而不留情面，時而反覆延期的作法，已引發其他國家的不滿和報復行動，也推升了通膨預期及經濟衰退的憂慮。鑒於不確定性大幅升高，市場訂價已開始認真反映這些政策可能帶來的影響，也看到股市及美國公債殖利率下跌情況。由於近期市場愈來愈擔憂美國會受到經濟衰退和通膨上升雙面夾擊，目前市場對聯準會的最新降息預期已提升至全年2~3碼的空間。此外川普近期處理俄烏戰爭的態度，也讓各國相當擔憂未來國際秩序大亂以及歐洲面臨更大威脅必須增加財政赤字因應的後續效應。總之隨著川普正式入主白宮，在不確定性大幅升高情況下，未來全球政治及金融情勢波動勢必更加劇烈，而川普主義也勢必重新形塑未來全球政治、外交、經貿及地緣政治風險的型態。中國方面，3月初舉行的兩會已揭櫫今年經濟成長目標約為5%，財政赤字率則上調至4%。考量川普關稅威脅將加大中國仍顯疲弱的經濟挑戰，預期官方將釋放更多的刺激措施。台灣雖受惠AI等新興科技之強勁需求，經濟成長相對有支撐力道，但川普上任後的政策走向亦將對台灣帶來重大影響。後續應持續關注川普未來施政重點、以巴戰爭及中東情勢發展、俄羅斯及烏克蘭戰爭情勢、聯準會未來利率路徑的走向、主要國家/區域貨幣政策走向、全球地緣政治風險變化、中國大陸政策調整及兩岸關係走向等議題。

國內貨幣政策方面，中央銀行第四季理監事會議如預期維持利率不變，也沒有推出第八波房地產選擇性信用管制措施。考量房市降溫需時間發酵，央行仍將持續檢視選擇性信用管制措施的執行成效，並會特別關注房市情況以適時調整相關措施內容。此外考量內部及外部均有引發通膨升溫的壓力，預期央行貨幣政策基調持續偏緊縮。而經濟前景變化以及美國聯準會的降息時機和速度也會影響央行貨幣政策態度。考量前述因素交互影響下，預期央行將密切關注選擇性信用管制之後續成效及國際金融市場變化，亦將持續公開市場操作，以便隨時透過發行NCD之金額或利率來引導資金水位和市場利率走勢，增加操作彈性。

短期利率方面，2月份金融業隔夜拆款利率全月加權平均利率為0.82%，與上月持平；利率最高為0.825%，最低為0.812%，波動幅度較前月小幅收斂。公債附買回市場成交利率區間約持平於1.18%~1.20%。截至2025年2月底央行未到期存單餘額仍高達7.31兆元，較前月增加0.54兆元。展望2025年3月份，央行NCD到期金額為4.98兆元，較前月增加0.44兆元，整體而言市場資金不虞匱乏。展望2025年3~4月份之短期利率走勢，預期短期利率區間變化不大。