首頁 市場瞭望台 報告內文

經理人樂觀看待全球經濟,做多科技股成擁擠交易


2019/11/19 下午 10:46:00 提供機構:富蘭克林投顧
字級設定:

儘管美中貿易協商進度反覆,然而,市場對美中有望簽署第一階段協議仍抱以正面期待,帶動史坦普500指數續創新高。美銀美林證券十一月調查也顯示,在美中貿易談判短暫休兵後,經理人樂觀看待未來12個月全球經濟有望轉趨改善,大約六成的經理人預估美國十年債及兩年債的利差將再度趨陡,內需導向的小型股將較大型股更為有利。

儘管全球貿易衝突仍是經理人心頭大患,但擁擠交易反映近期經理人對於美中貿易協商烏雲暫時退散的情緒,『做多科技及成長股』一舉躍升成為第一名,蟬連五個月擁擠交易首位的『作多美債』退居第二。

• 股市:展望2020年,經理人看好股優於債

展望2020年,超過半數的經理也預估在大類資產中,股票的報酬率將會優於其他資產,其次則是大宗商品及現金。而史坦普500指數的峰值預估價位也從上個月的3166點再度上升到3246點。隨著美中貿易第一階段協議簽署有望,推升經理人對於未來12個月的全球經濟增長展望以及通膨預期,大類資產上,本月經理人的現金配置也從上個月5.0%下降到4.2%,是2016年11月以來最大的月度降幅,股票部位增加20個百分點至淨加碼21%,為一年來的高點,債券下滑9個百分點至淨減碼47%,為一年來的低點。區域股市方面,隨著美股越墊越高,經理人對於美股的淨加碼比重下滑1個百分點至14%,轉而追捧評價面較低的歐元區及新興股市,歐元區股票淨加碼比重跳升12個百分點至13%,新興股市淨加碼比重也上揚8個百分點至17%。

產業方面,科技及健康醫療持續蟬連經理人看好產業的前兩名;不少企業正處於透過採用不同數位工具來自我重新塑造的初步階段,人工智慧和機器學習、雲端運算、電子商務、金融科技、5G、網路安全、自駕車和物聯網等投資商機無限。另一方面,醫療行業新藥創新且審核環境友善,2019年以來至11/15止,有38款藥物獲FDA核准上市。史坦普500生技股預估本益比11.8倍,低於美股大盤的19倍(彭博,11/15)。中小型生技股受惠併購題材。投資信心回穩、生技股評價面已反映藥價政策悲觀預期而具吸引力,為長線投資提供了機會。(表一)

富蘭克林坦伯頓亞洲成長基金經理人蘇庫瑪.拉加表示,新興市場給人們的既有印象包含利用廉價人力成本生產、並出口到國外,但媒體也忽略了新興市場經濟的進化,現在是出口高科技產品來滿足全球的需求,而在印度,創新則是國家優先政策,政府承諾將強化科學、技術以及創新能力,目標是2020年之前將印度研發支出增加到相當於GDP 2%的水準,這也呼應印度將致力發展”印度製造”政策。基金佈局側重循環性股票,尤以具利基之大型科技股為主,搭配中國可受惠供給側改革、國企改革與新能源車等題材發展的產業、印度人口結構紅利及改革題材,握新興市場經濟成長及政策護航下的投資機會。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華.波克表示,看好美國經濟增長及通膨溫和,企業財務體質健全,美國股債市仍有續揚空間,但因應美中貿易協商進展錯綜難測及美股漲高後的潛在波動,基金透過靈活調整資產配置並重視風險控管,現階段採取「股債各半」且「循環與防禦兼備」的多元配置,其中基金相對側重的金融及能源類股可望隨利率上揚而補漲,科技股將持續受惠創新商機,並保有約兩成的公債與投資級債,避開較低信評的高收益債,穩健參與美國股債市投資行情。

• 債市:聯準會仍有至少一次的降息機會,2020年觀盤重心-美國大選

隨著聯準會十月份政策聲明表示,除非通膨顯著回升,否則不考慮升息,經理人同步調整政策預期,多數經理人預期此輪降息預期應該仍有至少一次以上的降息空間,但相較於上個月有22%的經理人預估未來降息仍有150個基本點以上,此比率本月出現下滑,從上個月的22%下滑至16%。展望2020年,美國總統及國會選舉將是觀盤重點,其次為貿易緊張及央行政策。在美中貿易協議方面,65%的經理人預期雙方將達成第一階段協議,並延後部分關稅課徵,如原定12/15課徵的15%關稅,符合目前的市場預期。(表二及表三)

而從近期的利率市場表現來看,儘管預期聯準會未來仍有小幅降息空間,但美中雙方均有達成短期協議的意願及動機,對於全球利率市場看法維持中性,但美國經濟基本面穩健,穩健的就業市場支持消費支出成長強勁,聯準會除非通膨升溫,短期內按兵不動機會高,經理人評估聯準會2020年跌入負利率的可能性不高。

區域債市方面,美中貿易樂觀前景期待降低避險美債及美元買盤,美國債匯市部位接近中性,歐洲央行11 月 1 日起將重啟量化寬鬆推升做多邊陲歐債的信心,歐元部位中性。英國12月12日將舉行提前選舉,根據Politico最新民調(11/16)顯示,保守黨以41%支持率穩居第一,經理人樂觀看待保守黨將成國會多數,做多英鎊部位來到15年來高點。新興國家股債匯市場中,多數經理人看好2020年公債殖利率仍有下滑機會,其次則為股市,新興國家貨幣的機會仍有待美元轉弱,最不看好的是新興國家信用債。

富蘭克林證券投顧表示,儘管美中貿易關係有望達成第一階段的協議,但隨著市場已廣泛反映此正面消息,結構性改革預計將成為後續的攻防重心。美中貿易角力已成為長期議題,債券投資首選精選複合債基金,藉由側重高息的高收益債,並適度配置高信評的房地產抵押債、抵押貸款憑證,有助於降低波動同時掌握穩健收益。此外,偏好高息資產者可靠攏新興國家當地債與全球高收益債券型基金介入,並納入匯率彈性操作的全球債券型基金,或是較不受國際情勢影響的伊斯蘭債券,防範潛在震盪,保守型投資人可趁利率彈升時逢低布局美國房地產抵押債券型基金。

富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人桑娜.德賽表示,美國失業率已經來到1969年12月的低點,且缺工現象及薪資增長可能推升通膨上揚,一旦投資人意識到經濟基本面仍舊健康將帶動殖利率走升,此外,2020年大選無論選舉結果為何,兩黨皆認同寬鬆財政政策的必要,因此未來財政政策擴大預料將激發公債的發債需求,對長天期公債看法保守,惟公司類信用產品包括高收益債、投資等級公司債、銀行貸款和擔保貸款憑證(CLO)仍舊有利可圖,看好部分高信評的擔保貸款憑證(CLO)相較同信評的投資等級公司債更具備投資價值。

富蘭克林坦伯頓伊斯蘭債券基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人莫海迪.柯弗表示,伊斯蘭債券的投資需求穩定性高,受海外動盪局勢的影響也較輕,與其他股債資產相關性低,而美元計價且為投資級債信評等的伊斯蘭債指數,於美國公債殖利率下滑時,其績效表現空間較高;但公債殖利率上揚時,也能有正報酬機會,納入投資組合可望降低整體波動度。

【美銀美林股票型經理人調查:於11/1~11/7針對230位基金經理人進行調查】

(資料來源︰美銀美林證券、2019/11/12,訪問期間為11/1~11/7,受訪對象為全球178位基金經理人,代表約5740億美元的資金流向)

(以下表格揭露截至2019年11月和之前過去9個月份的歷史數據)

(表一)經理人在各月份對全球產業投資配置加減碼比重(%)︰

產業

11

10

9

8

7

6

5

4

3

2019年2月

科技業

29

23

26

26

25

21

34

28

28

28

銀行

2

-10

-5

0

-8

-13

7

-1

3

5

消費性耐久財

15

11

9

9

10

12

14

8

8

12

一般工業

0

-8

-5

-11

10

-1

2

3

-4

0

健康醫療

22

30

25

21

24

23

17

21

25

32

保險

5

-6

0

-4

-6

-5

-2

-7

0

-13

能源

-17

-19

-17

-5

0

-4

5

3

4

-5

原物料

-16

-25

-20

-17

-14

-8

-10

-9

-10

-7

民生消費

1

9

8

5

2

5

-14

-1

2

0

通訊服務*

3

7

10

5

10

-2

4

6

9

6

公用事業

-22

-12

-13

-17

-20

-14

-27

-17

-18

-18

*美銀美林證券2018/11將通訊調整為通訊服務,部位調整不溯及既往。

【美銀美林債券及外匯經理人調查:於11/1~11/6針對57位基金經理人進行調查】

表二、2020年最重要的總體經濟議題?

議題 比率(%)
美國政治 34%
貿易爭端 28%
央行政策工具有限 19%
當代貨幣理論(印鈔融通政府支出) 16%
其他 3%

資料來源:美銀美林證券,2019/11/08。

表三、截至2021年底前,此輪降息循環聯準會可能的總降息幅度(包含截至目前的三碼降息)?

降息幅度 比率(%)
降息150 bps以上

16%

降息150 bps

3%

降息125 bps

25%

降息100 bps

22%

降息幅度小於/等於75 bps

34%

資料來源:美銀美林證券,2019/11/8。

 

 

 

【以下為投資警語】

高收益債券基金警語:由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等,且對利率變動的敏感度甚高,故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降,或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人,投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重,投資人應審慎評估。
投資中國比重指掛牌於大陸及香港地區中國企業之投資比重,依規定境外基金投資大陸地區證券市場之有價證券以掛牌上市有價證券為限,本基金投資前述有價證券總金額不得超過本基金淨資產價值之10%,另投資香港地區紅籌股及H股並無限制。本基金並非完全投資於大陸地區之有價證券,投資人仍須留意中國市場特定政治、經濟與市場之投資風險。
基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站,投資人可至本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。
新興市場基金警語:新興市場股票型基金之主要投資風險除包含一般股票型基金之投資組合跌價與匯率風險外,與成熟市場相比須承受較高之政治與金融管理風險,而因市值及制度性因素,流動性風險也相對較高,新興市場投資組合波動性普遍高於成熟市場。
基金過去績效不代表未來績效之保證。<本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書>
本公司所提供之資訊,僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊,所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源,但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保,如有錯漏或疏忽,本公司或關係企業與其任何董事或受僱人,並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策,須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售,惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益;基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中,投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載,或逕向本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效,本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。
主管機關核准之營業執照字號:101年金管投顧新字第025號 台北市忠孝東路四段87號8樓 電話:﹝02﹞2781-0088 傳真:﹝02﹞2781-7788 http://www.Franklin.com.tw


資訊
學習
會員中心
購物
分類
股票市場
財經
資訊
搜尋
排名
工具
ETF介紹
ETF搜尋
ETF排名
ETF工具
個股資料
排行
工具
新手上路
投資報稅