點心債市場近況分析-7月號

•離岸融資需求暢旺與離岸人民幣新資金流入減緩，推升銀行間拆款利率。

•2014年下半年展望：預期貨幣升值與貨幣市場流動性增溫，供給壓力持續，殖利率呈現區間震盪。

•偏好1-3年期之高信評債券，建議在高收益類別進行相對價值交易。

離岸人民幣（CNH）銀行間拆款利率自五月中以來不斷走高，但是境內7天銀行間拆款利率卻直直落，1月至5月平均值為3.74%、到6月則滑落至3.3%。從離岸人民幣存款成長大幅降低可以看出，過去兩個月來從中國流至海外的人民幣呈現減少。另一方面，離岸融資需求依舊強勁，推升銀行短期融資利率以及甚至長期定期存單利率。

展望2014年下半年，在中國經濟數據走穩之下，貨幣逐步走強、離岸貨幣市場流動性改善，我們預期離岸人民幣債券殖利率呈現區間震盪。不過，來自中國發行機構的供給壓力將持續，尤其是有政府做為後盾者。近來省政府經營之基礎建設與營建公司紛紛首度發債，我們預期這樣的趨勢將會持續，因為這類債券的成本效益高於大型中央國營企業、同時絕對殖利率亦較高，對投資人來說具有投資吸引力。另外，有鑒於離岸人民幣清算業務在歐洲開張，市場可望有更多供給來自中國銀行。

在投資策略方面，基於風險報酬組合，我們看好1-3年期的高評等類別。另一方面，高收益部分則評價較昂貴。

離岸人民幣業務加速全球佈局腳步。過去三個星期以來，離岸人民幣清算銀行分別在倫敦、法蘭克福、首爾正式成立。今後法國、韓國、德國投資人將能夠進入中國境內資本市場進行交易。

本頁內容與圖片來源：匯豐環球研究，2014年7月7日。(本資料所提及之個別公司係為說明或舉例，並非推薦個別債券之投資。)

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