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全球經濟表現趨緩 是否影響高收益債投資?


2015/10/19 下午 03:41:00 提供機構:聯博投信
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近期IMF下修全球經濟成長率,投資人再度擔憂經濟趨緩的前景下,是否該調整高收益債券投資腳步?聯博全球高收益債券暨新興市場債券投資總監保蘿•狄儂(Paul DeNoon)表示,過去30年以來,當美國經濟成長率在2%-4% 之間,為溫和成長時,是高收益債市表現最好的期間。加上目前全球高收益債券價格已接近近四年來的低點,投資機會可期。不過,部分的個別公司風險確實提高,因此,慎選個別投資標的更顯重要。

全球經濟呈現溫和成長,聯博微幅下修今年全球經濟成長率預估值為2.5%,2016年經濟成長率預估為3%,但明年成長率仍高於今年。此外,聯博依舊看好美國經濟,2015年美國GDP成長率為2.7%,但全球金融市場與經濟面臨不確定性,對表現優於預期的美國經濟帶來暫時的陰影與不確定性。

保蘿•狄儂表示,根據聯博研究指出,過去30年來,2%至4%的經濟成長環境,其實最有利於高收益債券的報酬表現,因為溫和成長的環境,讓許多企業謹慎地進行擴張、投資,不會過度發債融資,對於債券投資相對有益;相對地,極度緩慢、甚至負成長的經濟環境則不利於信用資產,而過於強勁的經濟成長力道也同樣不利,因為企業資產負債表的槓桿比例將上升,並承擔更多的風險。

在個別債券類別展望方面,保蘿•狄儂指出,相較於歐洲高收益債券,目前更加青睞美國高收益債。歐高收目前殖利率仍處於低水準,雖然歐洲市場仍有特定的投資機會,但平均而言,美高收更具投資價值,因為美國經濟成長率更穩健、且殖利率也較高。

新興市場債券方面,雖然殖利率看似十分有吸引力,但有鑑於波動仍高,因此審慎以對。部份當地貨幣債券市場確實有投資機會,比如巴西與印尼,這些國家在明年聯準會持續升息的同時,本國的利率週期反而反轉向下。

保蘿•狄儂表示,同時看好非機構不動產抵押貸款證券、商業不動產抵押貸款證券的投資價值。不同於公司債,房貸類別仍處於信用循環較初期的階段,且這些證券與傳統的高收益債和股票的相關性較低,亦有分散風險的效果。

對於近期投資人擔憂的企業槓桿上升現象,保蘿•狄儂認為,部份產業的槓桿比例確實上升,但並未到達令人憂心的地步。值得注意的是,當前企業提高槓桿比例的目的與2007年極為不同,當時大規模的融資併購是槓桿比例上升的主因,而此次企業擴大槓桿操作主要是進行策略性併購,或是用於內部報酬率高於資金成本之投資計畫,因此,過往經濟週期爆發的違約事件機率不至於重演。他強調,只要債券投資組合做到以基本面分析為本,慎選個別債券,全球佈局、分散配置,就可持續掌握債券的報酬潛力。

 

 

 

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