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市場不安情緒緩和 信用型商品仍具魅力


2013/7/26 下午 02:20:00 提供機構:合作金庫投信
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近期美國聯準會(Fed)柏南克不斷重申「維持高度寬鬆貨幣政策」之立場,指出「高度寬鬆之貨幣政策在可見的未來依舊適宜」,且強調一旦停止購債後,也不會主動出售資產,甚至將採取持有至到期再投資策略,以抑制長天期利率,將來即便升息,亦以緩步方式為之,此明顯偏鴿派的言論,成功地緩和近2個月來市場擔憂量化寬鬆(QE)即將縮減及提前升息的不安情緒,債券市場殖利率復見回落,美國10年期公債殖利率已從7月5日2.75%之高點回落至7月24日之2.59%。

合庫巴黎投信表示,目前美國通膨水準偏低,金融情勢仍略顯緊縮,Fed縮減QE係為降低政策不確定性,加大前瞻式利率指引的份量,研判未來升息時程仍有一段很長的時間,貨幣政策預料應該還是持續寬鬆之基調,預估未來一季美國10年期公債殖利率仍將維持在目前2.5%上下區間盤整,惟短期內受消息面影響,仍不排除偶發性市場失序現象。此外,QE原本就是非常規的貨幣政策工具,雖然在金融海嘯與歐債危機中發揮了穩定經濟與金融市場的力量,惟隨著經濟復甦,若再大量注入低成本之資金至金融市場,恐產生形成另一個經濟泡沫之風險。

合庫巴黎投信指出,在市場不安情緒緩和後,從「資金流向」及「利差收斂」兩個面向觀察,投資等級債券、高收益債券及新興市場債券等信用型商品之後市仍具魅力。根據研究機構EPFR統計至7月19日數據顯示,全球投資等級債券基金及新興市場債券基金流出情形已較5、6月時緩和,全球高收益債券基金則出現連3週資金回流,其中,近一週回流來自美國高收益債券基金者高達28億美元,為自2011年10月以來的最高單週數據。而利差方面,投資級債券與高收益債券利差也都重回收斂趨勢軌道,巴克萊證券在7月19日報告中指出,巴克萊編製之美國信用企業指數,其利差在6月一度達到155基本點(註:1個基本點 = 0.01%)的高點,近二週隨著指標公債殖利率走穩,目前利差已收斂至約140基本點的位置,預期年底將持續收斂至120基本點之目標值。美銀美林證券7月19日之報告則顯示高收益債券之利差已從近期高點550基本點收斂至目前約500基本點左右水準。法國巴黎投資(BNPP IP)7月出刊的投資觀點報告,也點出至6月底止新興市場企業債券利差為350基本點,距離近10年來之低點200基本點仍有相當大的收斂空間,在基本面改善下,就價值面而言極具吸引力。

資料來源:BNPP IP、JP Morgan;資料日期:2013/6/24

資料來源:BofA Merrill Lynch Global Research、EPFR;資料日期:2013/7/19

合庫巴黎投信認為,其實QE退場帶來市場行情震盪,其心理影響層面恐大於實際,在減少對QE的依賴後,市場可望由資金行情,逐漸轉成良性基本面的表現。在目前全球景氣溫和復甦,經濟基本面逐漸好轉,殖利率走勢持穩,投資等級債券、高收益債券及新興市場債券等信用型商品利差重回收斂走勢下,投資人可伺機佈局,以掌握利差收斂所帶來之資本利得報酬。


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