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富蘭克林國際股債市回顧與建議


2019/9/6 下午 10:55:00 提供機構:富蘭克林投顧
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一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧:美中十月初舉行面對面貿易談判及地緣政治情勢緩和,帶動美股上揚

美中同意十月初在華盛頓舉行面對面貿易談判,香港特首宣布撤回逃犯條例修訂案,地緣政治風險緩和,加以美國、歐元區及中國服務業PMI數據回升緩和了市場對景氣的擔憂,掩蓋製造業數據疲弱的拖累,帶動美股上揚。美中將於十月初進行面對面協商,加上香港政府宣布撤回逃犯條例鼓舞精品類股走揚,義大利總理孔特任命民主黨的加利埃里(Roberto Gualtieri)擔任財政部長,市場解讀可望改善該國與歐盟間的財政爭議,激勵歐股週線收紅。英國下議院通過立法,要求若強森政府於10月19日前無法與歐盟達成協議或獲得國會同意無協議脫歐,強森需申請延後脫歐三個月至明年1月31日、周五(9/6)將送上議院表決,強森首相提出提前大選提案但未達三分之二門檻而遭國會否決,十月底硬脫歐疑慮舒緩帶動英鎊升值,收斂英股漲幅。美歐數據錯綜:聯準會褐皮書顯示美國經濟仍溫和增長,儘管對貿易政策不確定性的擔憂持續,但多數企業對短期展望持樂觀態度,然而消費支出則好壞參半,美國八月ISM製造業指數自51.2降至49.1,為三年來首次陷入萎縮,所幸非製造業指數自三年低點53.7回升至56.4,ADP公布八月民間就業人數增加19.5萬人,為四個月來最大增幅,七月工廠訂單成長1.4%,均優於預期,而七月營建支出月增0.1%,增幅不如預期,同期美國貿易逆差縮小至540億美元,其中,對華貿易持續下滑;歐元區八月Markit製造業及服務業採購經理人指數終值連袂回升,讓綜合採購經理人指數終值自前月的51.5上升至51.9、優於初估的51.8,歐元區七月零售銷售年增2.2%、亦優於預期的2%,但德國七月工廠訂單月減2.7%、創五個月來最大降幅,主要是受到非歐元區國家訂單下滑所拖累。

史坦普500十一大類股全數收高。美中將重啟談判激勵中國營收佔比較高的半導體股勁揚,引領科技類股上漲2.56%,漲勢領先;汽車與零組件及零售股走高帶動消費耐久財類股上揚2.4%,汽車零件商博格華納勁揚7.5%,Coach母公司Tapestry及零售商Gap跌深反彈超過7%,權值股亞馬遜上漲3.6%,掩蓋美高梅集團因澳門八月賭場收入疲弱而收低的拖累;通訊服務、能源、金融及工業類股漲幅介於1.63%~2.18%,公債殖利率反彈帶動銀行股漲逾2%。醫療保險商Anthem維持全年醫療賠付率的預測不變,然未能緩和市場擔憂,該股下跌4%,生技股Alexion製藥旗下暢銷藥物Soliris專利有效性遭美國基因挑戰,美國專利審理暨訴願委員會將進行審查,Alexion股價收低,收斂醫療類股漲幅至0.35%,表現居末;防禦型的不動產、公用事業及民生消費類股漲幅不如循環型類股,泰森食品下修全年財測,股價下跌超過8%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.27%至26,728.15點,史坦普500指數上漲1.73%至2,976.00點,那斯達克指數上漲1.95%至8,116.83點,費城半導體指數上漲4.07%至1,566.21點,羅素2000指數上漲1.08%至1,510.75點,那斯達克生技指數下跌0.49%至3,218.76點;MSCI歐洲指數上漲1.80%(彭博資訊,統計期間為2019/9/2~9/5,9/2美股休市一天,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:美中貿易情勢、歐洲央行利率會議、英國脫歐、經濟數據

(1)美中貿易情勢:美中將於十月初在華盛頓舉行高級別貿易磋商,不過並未指明具體的會面時間,在此之前,雙方工作層將於九月中旬展開磋商為十月的高級別談判做準備。自9/1起美中相互加碼關稅,且美國計劃自10/1起將針對2500億美元中國進口商品的關稅稅率從目前的25%提高至30%,若美中十月高級別貿易磋商無法取得進展,美中雙方自12/15起可能再次相互加碼關稅(彭博資訊,9/5),留意相關消息面。

(2)經濟數據及歐洲央行利率會議:美國通膨數據八月CPI及PPI,八月零售銷售,九月密西根大學消費者信心指數初值;歐元區九月Sentix投資者信心、歐元區七月工業生產及德國八月CPI終值等,9/12歐洲央行召開利率會議並更新經濟展望,由於德國、荷蘭與法國央行官員反對在沒有通縮風險的環境下就重啟量化寬鬆,市場預期歐洲央行本次將調降存款利率10個基本點至-0.50%,再融資與邊際借貸利率維持不變,並將檢視包含量化寬鬆、提供銀行長期貸款在內的各種政策工具,留意會後記者會德拉吉談話,可能釋出偏鴿派的利率前瞻指引;摩根士丹利證券(道瓊社,9/8)預期歐洲央行9月將宣布每月300億歐元、為期九至十二個月的量化寬鬆政策,規模及實施期間較原本預期的每月450億歐元並為期一年的預估值下調,也將設立機制減輕負利率的影響。

(3)英國政局與脫歐發展: 英國議會預計9/12~10/14期間暫停運作,也可能提前至9/9,強森首相預計9/9再度提出提前選舉的提案送交國會表決,需三分之二支持方能通過。

(4)歐洲財政政策: 9/10德國財長蕭茲(Olaf Scholz)向國會公布財政預算計畫,德國總理梅克爾將有公開談話,9/13歐元區財長會議。

(5)產業:9/10蘋果新品發表會,預計將發表新款iPhone、Apple Watch等新品。

中長線投資展望:美股逢回分批佈局,兼納公用事業及優質成長股,留意利空測試下的歐股震盪買點

美股:富蘭克林證券投顧表示,美中將重啟談判及經濟數據緩和景氣擔憂,市場情緒改善帶動史坦普500指數站上季線,距離7/26的歷史高點僅有1.7%的差距(彭博,至9/5)。展望九月份,美中貿易情勢、聯準會利率動向及經濟基本面將牽動美股走向,首先就美中貿易情勢,儘管近期雙方態度略有軟化,但就實質層面,自五月份雙方談判破局以來在關鍵議題上並無進展或有讓步的跡象,美中能否在十月份的貿易談判取得突破的變數仍高,高盛證券(8/26)預期,美中不太可能在2020年11月美國總統大選前達成協議,然而,考量白宮先前宣布將針對手機、筆電、電玩、部份玩具等1,557億美元中國進口商品加徵關稅的時間推遲到12/15實施,並特別指出擔心對消費者造成影響,預期12/15該批關稅可能不會被上調至15%、而是加徵10%關稅,其餘則依照目前提案生效。另外,即將公布的非農就業報告、下週的通膨及零售銷售數據、未來兩週歐美央行利率決策均為關注焦點,市場預期歐美央行將接力降息,根據聯邦基金利率期貨顯示(9/5)聯準會9/17~18會議降息一碼機率87.3%、降息兩碼機率12.7%(彭博資訊)。富蘭克林證券投顧表示,美中貿易消息仍將牽動股市波動,美國製造業降溫、企業信心下滑已對投資造成壓抑,所幸就業及消費仍穩支撐景氣短期內尚無陷入衰退的疑慮,再者,聯準會必要時料將再降息以舒緩景氣放緩壓力,有助提供股市下檔支撐。鑒於美國景氣動能放緩、美中貿易持久戰增添不確定性,建議投資上宜攻守兼備,中長期宜適度提高債券資產比重,美股建議逢回分批佈局,靠攏擁有強大品牌優勢、能夠受惠於數年結構成長題材的優值成長股,公用事業類股方面,短線須慎防公債殖利率跌深反彈可能壓抑公用事業類股評價,建議空手者靜待評價面適度調整後再伺機佈局、納入投資組合中。

歐股:擺脫八月頹勢,歐股及全球股市九月首周開門紅,MSCI歐洲指數重新站回短中長期均線之上,未來有機會緩步墊高。儘管近期歐洲央行官員談話顯示內部對於是否要重啟量化寬鬆有些歧見,但觀察歐元區及德國八月通膨率年增率初值均僅有1%、遠低於歐洲央行設定的目標2%,以及歐洲央行七月利率會議記錄顯示決策官員相當擔心貿易緊張情勢等外部因素造成製造業萎縮,且通膨預期持續下滑,目前正在準備新一輪的刺激政策,十一月即將接任的歐洲央行總裁拉嘉德也暗示仍有降息空間,預期歐洲央行維持低利寬鬆仍是大勢所趨,而義大利政局回穩,部分國家如德國也有機會推出小規模財政刺激政策,有助維繫景氣與金融市場表現。另一方面,八月歐元區Markit採購經理人指數止跌回升,伴隨全球主要央行寬鬆政策奏效,若隨著國際貿易情勢與歐洲內部政治變數逐漸釐清,有助歐股延續反彈。根據高盛證券統計(9/4),全球負利率債券規模佔比超過三成,其中又以歐日債券為主,反觀道瓊歐洲600指數平均股利率達3.9%、企業獲利殖利率超過7%,歐洲多元資產型基金已開始增持股票配置,顯示股票相對評價面機會浮現。富蘭克林證券投顧指出,我們認為歐洲股市因為這些負面的政治結果而被過度折價,市場預期偏低下若稍有利多傳出反而有驚喜行情,建議投資人採取定期定額策略,單筆投資者可靜待政治利空測試下的震盪買點浮現。

全球新興股市

過去一週表現回顧:美中、香港、英國等地政治面緊張情勢舒緩提振投資信心,新興股市收高

英國、香港政治緊張情勢趨緩,美中雙方確認十月初進行協商,政治面利多訊息輔以中國寬鬆政策預期發酵,推升新興股市走強、延續漲勢。

新興亞洲:中國商務部公佈美中雙方同意於十月初進行新一輪貿易協商,香港特首林鄭月娥計畫正式撤回送中條例,中國國務院常務會議釋出降準訊號、金融穩定委員會會議表示將加大逆週期調節力道、疏通貨幣政策傳導,引發投資人對於刺激政策利多期待,中國八月官方製造業PMI放緩至49.5、遜於預期,然非製造業指數上揚至53.8,財新製造業指數回升至擴張點之上50.4、財新服務業指數攀升至52.1,均優於預期,各項利多因素推升中港股市同步大漲,通訊與科技類股引領陸股盤勢,港股則由科技、工業與金融類股領漲。南韓第二季GDP成長率由初估值2.1%下修至2.0%,八月出口下滑13.6%、為連續九個月萎縮,經濟數據偏弱,惟韓股仍跟隨整體亞股漲勢,權值股三星電子、SK海力士等科技類股與醫療製藥類股領漲盤勢。印度上季GDP成長率放緩至5.0%、遜於預期且為六年來最低成長水準,經濟數據疲軟衝擊印股投資信心、印股逆勢收黑,ICICI銀行與貸款服務商HDFC等金融類股領跌盤勢。

拉美/東歐:美中雙方敲定10月初舉行貿易談判,香港特首宣布撤回逃犯條例草案,加以中國服務業數據回升,諸多正面因素推升拉丁美洲股市上漲;巴西8月份製造業PMI指數由前月的49.9上升至52.5、轉為擴張,同期服務業PMI指數則降至51.4,整體經濟活動呈現擴張,巴西央行總裁亦表示下半年經濟可望回溫,且通膨仍低、尚有降息空間,另參議院憲法特別委員會通過退休金改革法案,內外部利多提振巴西股市週線上漲。阿根廷在採取外匯管制措施後,當週披索上漲、股市則震盪收高逾9%。俄羅斯8月份製造業PMI指數下滑至49.1、服務業則上升至52.1,儘管服務業與製造業表現分歧,然油價上漲與美中貿易出現進展,且市場預期週五俄羅斯央行可望降息一碼,推升俄股週線收高。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲1.92%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.42%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲1.91%,摩根士丹利拉丁美洲指數上漲2.00%、摩根士丹利東歐指數上漲2.68%。(彭博資訊美元計價,統計期間為9/2~9/5,含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標:中國進出口貿易等八月經濟數據、美中貿易議題進展

(1)經濟數據:未來一週新興市場經濟數據留意中國進出口貿易、信貸與貨幣供給、物價、外國直接投資等八月經濟數據,巴西八月份通膨與七月份零售銷售數據。

(2)香港市場前景評估:雖然港府撤回送中條例是否能真正平息延續三個多月來的示威抗議活動仍需觀察,不過政治紛擾通常是屬於短期影響因素,尤其抗議活動確實容易影響香港零售、旅遊與金融產業營運,相關個股股價表現亦受影響,但對於多數掛牌於港交所但營收來源主要為中國大陸市場的國企股而言,其實質影響應可忽略。港股表現受到反送中示威抗議活動影響拖累,恆生指數相對全球股市強弱勢指標一度來到2006年以來低點、未來12個月預估本益比也處於10倍左右低點,醞釀反彈機會,惟上檔潛力仍需有較大利多支持,包含中國政策或美中貿易對立情勢有明顯轉圜等。

中長線投資展望:各國寬鬆政策立場有助支撐新興股市表現

富蘭克林證券投顧表示,美中貿易衝突戰線延長,雙方對峙情勢時而增溫時而降溫,不確定性將對消費者與企業投資信心產生衝擊,進而影響消費與投資需求,可能將對亞洲經濟前景產生衝擊。所幸來自政策面的支持應可發揮效益,包含南韓、印度、菲律賓、印尼、泰國等國家仍有望進一步降息,中國亦可望降準與推動寬信用措施,此外亞洲政府債務控制得宜,現階段公共債務佔GDP比重相較金融海嘯前夕增加幅度不大,顯示仍有加碼財政刺激政策空間,為實體經濟與金融市場的下檔風險提供緩衝。新興亞洲國家仍具備較佳的經濟成長動能,主要配置方向建議應側重本地內需消費相關類股佈局、以及於全球出口市場具備高度競爭優勢難以取代者,可望抵禦總體環境不確定性的企業佈局。

富蘭克林證券投顧表示,受金融市場流動性緊繃、消費與服務業表現疲弱影響,印度今年上半年度成長動能呈現放緩趨勢,惟印度官方已對此趨勢陸續推動為國有銀行業注資、為非銀行業貸款服務商提供流動性、加速中小微企業GST稅款退稅等等刺激政策,應有助推動印度成長動能回升,依據野村證券編制的印度經濟驚奇指數,亦顯示印度經濟最糟情況可能已過。長期而言,印度將持續受惠有利的人口結構優勢、基礎建設投資、都市消費動能成長、薪資所得水準提升等結構性成長因素驅動,仍具投資利基。

富蘭克林證券投顧表示,巴西經濟成長預期雖放緩,然而該國改革持續往正面方向前進,除了退休金改革,巴西政府仍持續進行一系列社會經濟改革,後續稅改法案與國營企業民營化等重要改革若有正面進展,預期有利於該國經濟發展與市場情緒,加上繼7月份降息後、巴西央行表示未來仍有降息空間,資金面有利提振巴西股市;近期影響拉丁美洲較大變素包含美中貿易戰變化、大宗商品價格與阿根廷選舉發展,然而除了聯準會與歐洲央行更趨鴿派外,拉丁美洲多國今年也展開降息且持續進行改革,有助於緩和該地區經濟下行風險,而市場亦期待以巴西為首所推動的退休金、稅改、民營化等重要改革能改善拉美地區投資與商業環境,進而提振經濟與企業獲利。東歐2019年在全球經濟成長放緩與全球貿易局勢不確定性的壓力下,經濟成長可能隨之趨緩,而各國面臨的經濟與政治挑戰不一:俄羅斯2024年下次總統大選前、預期政治情勢相對穩定,去年多數期間油價處於相對高檔,俄國財政及企業獲利已大為改善,總體經濟風險來自大宗商品價格波動與西方國家可能增加的制裁;中東歐國家包含波蘭、捷克、匈牙利與羅馬尼亞則受到歐洲景氣影響較大,其中捷克具備開放經濟體與經常帳盈餘,為相對安全的新興國家;匈牙利經濟表現良好、但其結構性問題持續累積,不過短期展望不至於受影響;土耳其企業則面臨國內需求疲弱與借貸成本增加等挑戰;儘管各國均有其挑戰,然而東歐股市具備低本益比、高股利率的優勢,評價面投資價值與包含能源、消費與金融等多元題材仍可望支撐東歐市場表現。

全球債市

過去一週表現回顧:烏雲瞬間散,高評等公債落寞

全球政府債市:富時全球債券指數本週滑落0.49%,原本干擾市場情緒的政治事件出現轉圜,包括香港特首宣布撤回逃犯條例修訂案、英國下議院通過立法可望避免十月底出現無協議脫歐、美中雙方同意十月初在華盛頓舉行貿易談判,再加上經濟數據優於預期,壓抑美國公債回檔0.37%。歐洲公債也有0.86%跌幅,德英法核心國公債跌幅都逾1%(彭博資訊,截至9/5)

新興債市:彭博巴克萊新興國家美元主權債指數本週上漲0.98%,新興國家當地債指數(換成美元)反彈0.75%、道瓊伊斯蘭債指數上揚0.20%。中美貿易關係可望有進一步和解契機,激勵新興國家資產表現。阿根廷美元主權債反彈9.16%、當地債換成美元也有4%彈幅,央行祭出資本管制後匯市趨於穩定,反對陣營總統候選人費南德茲重申該國政府將履行債務義務。巴西參議院憲法委員會投票通過退休金改革法案,預期未來幾周即可由大會通過,巴西當地債上揚0.48%。智利央行宣佈降息兩碼至2%,並暗示還有降息空間,當地債上揚0.97%。南非公佈的第二季經濟成長率3.1%優於預期的2.5%,當地債上揚0.85%。就整體利差,投資人風險趨避情緒紓解,新興國家美元主權債利差下滑19點至389基本點(彭博資訊,截至9/5)

高收益債市:彭博巴克萊美國高收益債券指數上漲0.16%,歐洲高收益債指數上漲0.27%;富時美國投資級公司債指數下跌0.51%,美中同意十月進行貿易談判,八月ISM服務業指數升至三個月高位,9/5十年期美債殖利率彈升,加上本週投資級債發行量大增來到740億美元,為1972年有紀錄以來最高位,投資級債下跌。高收益債中,美中貿易情勢暫時緩解,汽車及網路債領漲,銀行債亦受惠於殖利率上揚。市場預期義大利五星運動黨成員將支持總理領導的新執政聯盟,英國議會在關鍵投票中通過了防止無協議脫歐的法案,並且拒絕首相強生提前大選的提議。無協議脫歐風險下降,英國及義大利公司債上揚提振歐高收債。就利差而言,彭博巴克萊美國高收益債指數利差自前一週五的393點,收窄至388點;同期間歐洲高收益債指數利差持平至355點(彭博資訊,截至9/5)。

未來一週貨幣政策: 土耳其、歐洲央行可能降息

利率會議:馬來西亞(9/12,預期維持利率於3.00%)、土耳其(9/12,預期降息十一碼至17.00%)、歐洲央行(9/12,預期維持基準利率0%、隔夜存款利率降0.1%至-0.5%)

中長線投資展望:以複合債降低波動

新興債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管全球經濟面、貿易面、政治面的紛擾仍存,投資人仍冀望著央行能維繫寬鬆政策救市。然而資金過度泛濫後可能引發的資產價格泡沫、通膨再起等回馬槍,不得不心存警惕。所幸部份新興國家公債仍具有相對高殖利率優勢,看好如印尼、印度、巴西、墨西哥等市場。而且,當地公債因央行降息,還有資本利得空間可期。預期在未來幾季,部份高殖利率新興當地公債表現將優於核心工業國公債。此外,新興國家內也有新興起的避風港,便是由沙烏地阿拉伯、卡達領漲的波灣國家債,彭博巴克萊波灣債券指數八月上漲3.47%創紀錄最大月漲幅,除了因為主權債信品質較高外,也受惠於被納入摩根大通新興債指數成份債之資金流入效應,投資人可藉由伊斯蘭債資產分享較多這些波灣國家成長機會。

高收益債市:富蘭克林證券投顧表示,儘管近期美中貿易出現協商曙光,但評估美中兩國大國博弈已然成為長期格局,短線出現全面性的協議機會不高,所幸,美歐兩大央行態度鴿派有利信用債市表現,美高收債企業基本面仍然穩健,且相較於成熟市場公債的低殖利率,凸顯高收益債較高債息的優勢,建議靠攏內需導向型產業債如醫療、金融及電信債,並避開低信評的CCC級債及出口曝險較高的工業、汽車等產業債,部分產業如能源債經歷先前利差擴大後已經吸引買盤進場承接。美國經濟數據目前仍舊穩健,儘管貿易爭端反覆難測,不妨考慮增持複合債基金,透過側重高收益債,並納入較高信評且以美國內需為主的房地產抵押債,掌握收益降低可能的波動。

國際匯市

過去一週表現回顧:地緣政治動盪緩和,美中將重啟貿易談判,美元指數先漲後跌

儘管美國8月ISM製造業PMI不如預期,甚至近三年來首度降至榮枯分水嶺下方,但就業經濟強勁,加上美國與中國將於10月重啟新一輪談判,尤其中方罕見強調將力爭在新一輪的高層經貿談判中取得實質性進展,市場風險偏好轉好,美元自高點回落,對多數非美貨幣走跌,周線美元下跌0.60%。英鎊相對主要貨幣走強,因英國國會投票通過阻止無協議脫歐的議案,同時,也投票否決了英國總理強生的重新大選提案。市場期待英國能避免無序脫歐,英鎊創下一個多月的新高,週線上漲1.23%。市場風險情緒改善,日圓突破107,周線下跌0.67%。加拿大央行宣布維持利率在 1.75% 不變,並表示目前的政策適當,淡化了市場對於加拿大進一步降息的預期,加幣週線上漲0.83%。義大利重新組閣,英國無協議脫歐可能降低,即便經濟數據疲弱但美元走軟,歐元週線上漲0.58%。景氣下行擔憂獲舒緩,原油走強,推升商品貨幣表現,澳幣週線上漲1.43%。經濟數據好壞參半加上美中將重啟談判,美元走跌下,新興市場貨幣漲跌互見。南非公布第二季GDP成長率3.1%,優於市場預期2.5%,與第一季GDP數據持平,避免了陷入技術性衰退,並淡化市場對南非央行降息預期,同時受美元走軟影響,南非幣週線上漲2.77%。印度公布的第二季GDP增速降至5%,創下近六年來新低水準,為連續第五個季度走降,其中不論是基礎建設、消費及出口均出現下滑,同時市場持續調降後續GDP預期,經濟數據疲弱推升市場降息預期,印度盧週線下跌0.30%。土耳其8月份通脹降至15.01%,低於市場預期15.6%,為央行的寬鬆政策創造空間,市場預期土耳其央行年底前可能再降息,但以美元計價的土耳其主權債反彈,土耳其里拉週線上漲2.19%。巴西里拉在過去一個月下跌逾6%,但受香港政局緩和及美中情勢轉好,同時美國聯準會官員談話表示低通膨為關注議題,市場憧憬降息使美元走弱,巴西里拉週線上漲0.84%。原油走高帶動俄羅斯盧布收高,週線上漲1.11%。(彭博資訊,截至9/6 16:05)。

觀察焦點與投資展望:精選具基本面的新興國家貨幣

富蘭克林投顧表示,隨著美中表示將於十月重啟談判,貿易的紛紛擾擾短期有望暫別市場,壓抑已久的市場情緒釋放之下,推升全球股市反彈走高,然而這並不代表投資人可以高枕無憂,後續市場重心將回歸兩大方向,貨幣政策及企業表現,首先,投資人引頸期盼的歐洲央行將於下周舉行會議,從2018年的貿易摩擦以來,經濟成長動能放緩,景氣下行、甚至衰退的風險已躍居檯面,成為決策者不可輕忽的議題,在英國脫歐、義大利政局動盪及經濟數據疲弱下,預期歐洲央行將降息一碼,並重啟量化寬鬆(QE),緊接而來月底美國聯準會將舉行會議,雖主席鮑爾遲未對後續政策做出表態,但因製造業數據降至衰退區間及擔憂消費動能受拖累,市場同樣預期將降息應對。而進入第四季傳統旺季,企業在大國碰撞的波瀾下,能否維持成長及獲利表現,也將決定後續市場的走向。整體而言,經濟表現若未如預期悲觀,風險情緒改善將有利新興市場貨幣表現,即便景氣逐步下行,央行的預防性寬鬆政策,也將提高相對高息的新興貨幣吸引力。法國興業銀行表示,近期美元表現強勢主因即便在全球經濟逆風下,美國經濟表現仍相對強勁,但8月美國ISM製造業PMI數據跌破50的榮枯分水嶺,暗示全球經濟成長下滑的影響可能蔓延至美國,可能迫使聯準會在九月進一步降息,以刺激成長趨緩的市場,預期後續美元將轉弱,今年聯準會還有降息一次可能,明年則將降息兩次。聯邦基金利率顯示,(9/6)九月降一碼機率為93.5%,年底前再降息機率為79%(9/5,彭博資訊)。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧: 香港局勢緩和、美中貿易進展與中東地緣政治風險,推升油價

香港特首撤回逃犯條例草案、美中將重啟貿易談判,加以中東地緣風險增加,推升油價週線上漲,CRB商品價格指數上漲1.17%。(1)油價:美國能源資訊局報告顯示,截至8/30為止一週美國原油庫存減少480萬桶,且當週汽油與蒸餾油庫存同步下滑,舒緩市場對需求放緩的擔憂;儘管中國對進口的美國原油加徵5%關稅、且美國8月份ISM 製造業指數下降至 49.1亦凸顯需求面隱憂,然香港特首宣布撤回逃犯條例草案、中國服務業數據回升,且美中兩國敲定10月初進行貿易談判,市場情緒轉向樂觀,加以沙烏地阿拉伯聯軍空襲葉門、中東緊張局勢升溫,諸多正面因素推升油價,總計紐約原油近月期貨價格當週上漲2.18%、收在每桶56.30美元。(2)美中將重起貿易談判、香港緊張局勢緩合且中國經濟數據回溫,正面訊息帶動基本金屬走揚,LME三個月期遠匯銅價週線上漲2.98%。(3)金價:美國8月ISM製造業PMI三年來首次降至榮枯線下方,數據疲弱加上聯準會褐皮書稱消費數據好壞參半及官員談話表示低通膨為關注議題,使市場對聯準會釋出寬鬆訊息仍抱持期待。但美中表示十月重啟談判,加上香港動盪局勢有所緩和及中國服務業PMI、美國就業數據優於預期之下,市場風險偏好獲得提振,金價承壓轉跌,後續可留意英國脫歐發展及歐洲央行會議,若如期降息有望為金價提供支撐。金價本週一度突破1550美元,黃金近月期貨週線下跌0.26%至1519美元/盎司。(彭博資料截至9/5)

觀察焦點與投資展望:聯準會政策、全球經濟成長、美中貿易戰進展、產油國產量與地緣政治風險

富蘭克林證券投顧表示,儘管聯準會降息與多國央行採取較寬鬆政策,有助於緩和經濟下行風險,然而美中貿易戰進展反覆且短期難解,增加全球經濟不確定性,恐增加後續油價波動風險。以供需基本面觀察,OPEC+維持減產至明年3月底有助於支撐今年油價,然而,美國產能增加恐抵銷OPEC+減產成效,特別是預計今年秋季後頁岩油生產瓶頸可望完全解除,加上貿易不確定性與全球經濟成長趨緩壓抑需求成長,多家機構調降原油需求成長量,預期油價上行空間受限,在多空因素交錯與貿易戰所增加的不確定因素影響下,預估油價波動加劇、區間整理。EIA 8月份報告將布蘭特原油2019下半年與2020年的預估平均油價下調至每桶64、65美元,西德州原油今年第四季及明年與布蘭特原油的價差預估將從之前的每桶6.6美元縮減至5.5美元,主要反映未來數月美國頁岩油油管輸出瓶頸問題將緩和。摩根士丹利(8/27)指出原油需求受到全球經濟前景影響而成長放緩,然而包含美國、巴西與挪威等非OPEC國家明年產量成長預期強勁,儘管OPEC仍會盡力維持油價穩定,但該組織也面臨市占率下滑的問題,因此下調截至年底的布蘭特原油目標價至每桶60美元(原為65美元),2020年則維持每桶60美元。

富蘭克林證券投顧表示,金價一度突破1550美元關卡後,遭貿易利好消息及強勁美國就業數據壓抑,金價先上後下,通週小跌作收。市場關注九月新一輪關稅實施後中美關係及等候九月雙方談判消息,加上8月美國ISM製造業PMI近三年來首度降至榮枯分水嶺下方,不確定性和經濟下行擔憂,推升金價上攻,但隨後在美中宣布十月重啟談判及美國就業數據強勁提振市場信心之下,金價衝高回落。紛紛擾擾的貿易雜音可望暫時告歇,風險偏好回升,壓抑近期表現強勢的金價,後續焦點則將轉向下周的歐週央行政策會議,考量歐元區通膨遲緩,經濟成長減速,經濟學家預期ECB將宣布降息10個基點,並重啟QE,此外,歐洲央行下任行長拉加德發言稱,在經濟風險偏高的情況下,長期高度寬鬆的貨幣政策仍然是必要的,若寬鬆政策有望進一步推動,有望提供金價支撐,黃金近月期貨週線下跌0.26%至1519美元/盎司(彭博資料截至9/5)。法巴(9/4)認為在最新的貿易措施實施下,推動金價走揚,如果聯準會繼續降息,預期明年金價可能漲至1600美元/盎司。萬達(9/5)貿易局勢的變化是金價承壓的主因,金價在1520美元有強力支撐,若能反彈重新突破1560美元,上看1600美元/盎司。盛寶Saxo Bank(9/2)短期美元走強壓抑金價表現,但預期1490美元水準金價將獲得支撐,若仍站穩則多頭格局將延續。華僑銀(9/3)利空消息推動金價走高,預期年底前黃金目標價為1600美元/盎司。世界黃金協會(9/5)全球黃金ETF持倉量已接近歷史高點,但目前金價仍較當時1665美元/盎司水準低。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標:

日期 國家 經濟數據與觀察指標 預估值 上期值
9/6 歐元區 第二季經濟成長率終值(季比/年比) 0.2%/1.1% 0.2%/1.1%
9/6 美國 聯準會主席鮑爾於蘇黎世談論經濟展望 -- --
9/6 美國 八月非農業就業人口變動/失業率 16萬人/3.7% 16.4萬人/3.7%
9/6 美國 八月平均時薪(月比)/(年比) 0.3%/3.0% 0.3%/3.2%
9/8 中國 八月進出口(年比) -6.4%/2.0% -5.3%/3.3%
9/9 日本 第二季GDP年化季增率終值 1.3% 1.8%
9/9-9/15 中國 八月社會融資/新人民幣貸款 1609B/1200B 1011.2B/1060B
9/9-9/15 中國 八月貨幣供給M2(年比) 8.2% 8.1%
9/9 歐元區 九月Sentix投資者信心 -16.0 -13.7
9/9 美國 七月消費信貸 160億美元 145.96億美元
9/10 中國 八月CPI/PPI(年比) 2.6%/-0.9% 2.8%/-0.3%
9/10 英國 五~七月平均薪資三個月平均(年比) 3.7% 3.7%
9/10 美國 八月NFIB中小型企業樂觀指數 103.5 104.7
9/10 美國 七月JOLTS職缺 -- 734.8
9/11-9/18 中國 八月外國直接投資(年比) -- 8.7%
9/11 美國 八月生產者物價指數(年比)/不含食品及能源 1.7%/-- 1.7%/2.1%
9/12 歐元區 七月工業生產經季調(月比/年比) 0.1%/-1.3% -1.6%/-2.6%
9/12 歐元區 歐洲央行利率會議-主要再融資利率/邊際貸款利率/存款授信額度利率、德拉吉記者會 0%/0.25%/-0.5% 0%/0.25%/-0.4%
9/12 德國 八月CPI終值(月比/年比) -0.1%/1.0% -0.1%/1.0%
9/12 美國 八月消費者物價指數(年比)/不含食品及能源 1.7%/2.3% 1.8%/2.2%
9/12 美國 上週初請失業救濟金人數 -- 21.7萬人
9/13 歐元區 七月貿易收支(經季調) -- 179億歐元
9/13 歐元區 歐元區財長會議 -- --
9/13 美國 八月零售銷售(月比)/不含汽車及汽油 0.2%/0.3% 0.7%/0.9%
9/13 美國 九月密西根大學消費者信心指數初值 90.2 89.8

資料來源:彭博資訊,富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報:

日期 公司 預估每股獲利 上年同期
9/12盤後 Broadcom 5.14 4.98

資料來源:富蘭克林證券投顧整理,單位:除特別註明之外均為美元,時間以當地時間為準。

主要金融市場休市一覽表:

日期 國家 節日
9/9 馬來西亞 國家元首誕辰
9/10 印度 回教新年假期
9/12-9/13 南韓 感恩節
9/13 中國 中秋節
9/13 臺灣 中秋節

資料來源:彭博資訊

三、主要市場表現回顧

股市 最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
道瓊工業指數 26728.15 1.27 3.11 4.57 4.46 16.60 5.29
史坦普500指數 2976.00 1.73 3.51 5.17 7.99 20.39 5.51
那斯達克指數 8116.83 1.95 3.77 6.87 8.38 23.27 3.61
MSCI歐洲指數 130.07 1.80 5.40 3.77 6.30 17.63 7.35
新興市場指數 1003.01 1.92 3.36 1.34 -2.61 6.15 1.39
亞洲不含日本指數 620.35 1.91 4.11 1.51 -3.08 6.16 -0.98
上海證交所綜合指數 2999.60 3.95 8.13 8.00 4.38 23.09 14.22
恆生中國企業指數 10430.67 3.62 4.57 3.12 -5.01 6.66 2.20
台灣加權股價指數 10780.64 1.57 4.41 7.70 7.92 15.26 2.70
韓國KOSPI指數 2009.13 2.10 4.78 -2.65 -8.08 -1.13 -10.13
泰國SET股價指數 1670.50 1.01 0.55 1.72 3.38 9.60 1.67
印度孟買指數 36984.87 -0.94 0.11 -5.85 4.04 3.57 -2.05
新興拉丁美洲指數 2652.70 2.00 -1.02 -1.55 -4.36 5.89 13.88
新興東歐指數 327.04 2.68 1.22 2.70 7.37 17.17 21.56
債市 最新價位 一週% 一個月% 三個月% 六個月% 今年來% 一年%
全球政府債市 798.19 -0.49 1.16 3.98 7.56 8.16 9.52
投資等級公司債指數 2416.62 -0.51 1.28 5.70 10.54 13.30 12.93
全球高收益債指數 1367.74 0.55 -0.07 1.89 3.10 8.84 6.52
美國十年公債 1632.21 -0.52 1.55 5.39 11.64 11.83 14.62
美國政府債GNMA 1812.69 -0.07 0.55 1.96 4.61 5.45 7.01
美國高收益公司債 2122.72 0.16 1.59 2.96 4.62 11.17 6.82
美國複合債 2226.31 -0.29 1.03 3.70 7.70 8.78 9.96
歐洲高收益公司債 403.11 0.27 1.69 3.70 4.61 9.63 6.14
新興國家美元主權債 399.10 0.98 0.67 4.39 7.74 12.36 13.90
新興國家原幣債市 139.02 0.75 0.55 3.10 3.05 5.53 11.11
伊斯蘭債指數 186.69 0.20 2.23 4.83 8.37 10.78 11.55

 

 

 

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