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高收益債券具升等題材 財報數字為觀察重點


2013/4/26 下午 04:32:00 提供機構:合作金庫投信
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4月以來,全球主要經濟體之經濟數據並沒有太亮麗表現,像是中國第一季GDP僅7.7%、美國3月ISM製造業指數驟降至51.3,而美國波士頓發生爆炸案、原物料大幅走跌、中國傳出禽流感等,均衝擊市場投資信心,風險偏好轉為保守,影響所及,美國指標十年期公債殖利率跌破1.7%。合庫巴黎全球高收益債券基金(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券)經理人陳敬翱表示,美國政府自動減赤機制尚未解,恐將衝擊消費信心,壓抑第二季景氣復甦動能,但房市及股市上揚衍生之所得及財富效果回溫下,有利景氣於今年上半年落底回溫,下半年景氣表現將優於上半年,4月以來市場變動雖大,但歐洲高收益債券指數仍上漲1.3%,美國高收益債券指數也有0.6%的漲幅,高收益債券的基本面並未出現惡化現象,近兩週為美國標普500大企業公布財報的高峰期,財報數字為觀察點。(以上指數報酬均為美林編製之高收益債券指數為例,美元計價;資料來源:美林美銀證券;資料日期:2013/4/19)

由於高收益債券利差收斂走勢已持續一段時間,近期市場對於發債企業的基本面更為注意,要有更好的超額報酬,不妨留意債券信評由高收益等級調升至投資等級,即俗稱的「升等企業(rising stars)」。根據巴克萊證券4/19報告指出,按歷史資料來看,高收益債券發債企業信評一旦被調升至投資等級時,其平均績效勝過BB級指數達1.5%,另外,過去兩年(2011及2012年),市場上共有面額達1千億美元的高收益債券的評等被調高至投資等級,約佔高收益債券市場規模的1成。

今年第一季已有180億美元的高收益債券、其基本面獲得信評機構的肯定,評等獲得調升,巴克萊證券也預估,2013年「升等企業」債券總面額雖比去年下滑,但最新預估的升等債券總金額與金融風暴前的水準差不多,意謂著美國企業基本面仍相對健康。陳敬翱認為,高收益債券當中,目前BB+等級債券可能沒有太多機會,不過BB中低等級的高收益債券,仍有相當多的機會可調升評等。

陳敬翱認為,近兩週是美國標普500大企業公布財報的高峰期,財報數字以及對未來營運展望,將是觀察重點。目前已公布財報數字之高收益債券企業並不多,以產業來區分,不動產類股的營收持續改善,表現最為搶眼,而鋼鐵及化學類股則較不佳。

另外,就資金流向來看,今年以來全球高收益債券基金的規模增加110億美元,仍處於增加的狀況,近一週來看,全球高收益債券基金流入8億美元,主要是美國以外註冊之基金所貢獻(合計流入5.5億美元),而美國高收益債券基金近一週僅流入2.5億美元。今年以來美國高收益債券基金似乎較不受市場投資人青睞,平均每週僅流入5千萬美元,而去年同期則平均每週流入10億美元,但以今年3月份來看,美國高收益債券基金流入11億美元,已較2月流出22億美元大幅改善(資料來源:美林美銀證券、EPFR;資料日期:2013/4/19)。陳敬翱認為,對於近期出現大幅度震盪的原物料商品與新興市場,對應的新興高收益債券也受此影響而出現價格回檔,透明度高且流動性佳的美國高收益債券仍是現階段較佳之選擇。

「升等企業」債券金額(單位:10億美元)

資料來源:Barclays Research;資料日期:2013/4/19


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