不同債券在不同景氣、利率環境下表現不一

投資人需留意，不同國家的經濟週期、企業循環、貨幣政策和殖利率曲線的不同，所面臨的利率風險也不盡相同。例如：隨著市場景氣復甦腳步，美國公債利率可望緩步上升，但歐洲因經濟復甦力道仍疲弱，所以貨幣政策相對寬鬆，而且部分歐洲國家如西班牙、希臘等國家公債利率水準還在往下調整。

高收益債券在景氣好轉時表現佳

以高收益債券為例，高收益債券是非投資等級債券，它主要承受的是信用風險。在正常情況下，高收益債券的報酬表現往往與美國國庫券呈現負相關。因為高收益債券的殖利率是由美國國庫券的利率和信用利差(或簡稱利差) 所組成，而這兩者的走勢往往呈現相反方向。每當利率上揚，債券價格通常會受到負面影響，但同時間，利差也會因此收斂。利差就像是避震器一樣，可緩衝升息所造成的影響。

也因此，在利率逐漸上升的環境中，高收益債券的表現通常會更好。其原因就在於，利率逐漸上升往往意味著經濟正在改善。隨著景氣好轉，企業基本面受惠，財務面轉佳，違約率也可望維持在低點，利差也有機會持續收窄。但因高收益債券的資產特性與股票類似，波動性亦較其他債券類別的波動性為高。

多樣化債券可望受惠不同產業景氣循環

此外，新興市場債券則是主要反應不同新興國家的總體經濟表現，以及信用品質的水準與展望。

新興市場債券主要涵蓋三個資產類別，包括美元計價主權債券、企業債券及當地貨幣計價債券。其中美元計價債券受美國公債殖利率水準的影響較大，而新興國家的債信品質較佳也會帶動美元計價債券的表現；而當地貨幣計價債券則受當地景氣通膨的影響較大，當地國家升息或降息都會反映在當地市場的利率走勢上；至於企業債券的表現，除了反映其基本面外，以出口為主的企業可望受惠美元升值，但美元升值卻可能不利以國內市場為主的企業表現。

隨著基本面的改善與市場的演進，房貸相關的證券化資產也浮現投資契機。受惠美國房市復甦，房貸相關證券化資產市場也出現上揚。

總而言之，債券市場並非只有單一的投資標的，投資人不妨可藉由布局不同的債券來調整投資組合，以掌握不同的景氣或利率週期，順應景氣變化，掌握投資契機。

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