鋒裕匯理CIO精選增長基金四月份經理人評論

CIO精選增長基金淨值(美元計價級別)於四月大幅回升，得益於川普總統對等關稅立場趨於緩和。本基金因增加持有已開發國家市場投資等級政府債券帶來正貢獻。受風險情緒轉換影響，四月份信用利差劇烈波動；月初美國關稅公告後，利差迅速擴大，至但至月底時大幅收斂。企業資產負債表與債務指標走強，使高品質信貸在景氣衰退疑慮中展現韌性。黃金部位表現亮眼，憑藉避險特性，在美國貿易政策不確定性升高之際推升需求。另由於減碼新興市場美元政府債券，也為績效帶來正面影響。雖然關稅議題持續，但受聯準會主席鮑威爾重申利率按兵不動支撐，美元至月末仍維持相對穩定。此外，歐洲工業、美國通膨連動債(TIPS)及不動產抵押貸款證券(MBS)部位等機會性交易，同時得益於行業催化與市場整體動能，亦為績效帶來貢獻。

投資組合藉由減碼債券與黃金、增加現金配置，以調降整體風險。全球股票配置觀點調整為中立；即使如此，黃金部位仍維持超額配置策略、現金採偏低配置。股票方面，均衡分散配置於歐美等主要地區，並依權重調整，歐洲、日本與亞洲部位略作減碼，相對提高美國股票配置，以符合長期區域模型目標。我們認為經濟軟著陸仍為今年主要情境，預期盈利展望將逐漸穩定，進而支撐美股；此外，儘管美國關稅對其他重要市場造成下行風險，但德國財政支出方案及歐洲央行降息預期，可抵消部份關稅的負面響影響。

在債券部位上，已開發國家市場投資等級政府債券評級上調至超額配置，主要央行寬鬆貨幣政策預期將為資產價格形成支撐。此次加碼主要透過減碼新興市場美元政府債券，其評級由中立調降為減少持有。投資人對新興市場，尤其是主出口國，較高收益需求，預期新興市場美元政府債表現將維持強勁。整體而言，本基金保持謹慎策略，採取低債券比重，維持高現金配置。

黃金部位方面，調降部份比例以增加現金部位。雖然部位調降，對該資產仍維持超額配置看法。市場普遍認為，黃金受投資人與央行強烈需求支撐，能對抗美國政策不確定性引發的高波動性，並防範通膨或停滯性通膨風險。

機會性配置中，持續看好歐洲工業及歐洲股票，預期基礎建設與國防支出上之財政支出，可為提供下檔保護。同時，基金持有美國機構不動產抵押貸款證券部位不變，並提高長存續期間美國通膨連動債配置，預期此交易將受益於長期通膨預期進一步上揚。