華頓投信：政策力挺作多，中國股債雙牛

2000年開始，中國經濟成長率長達7年的時間以雙位數成長，至2008年金融海嘯後才逐漸放緩，到2013年中國新一代領導階層上台後，啟動經濟改革、追求經濟穩定增長，讓中國經濟成長正式進入「新常態」。目前各機構皆看好明年中國市場，並認為上證指數有望突破3000點大關，摩根大通自2009年後亦首次給予中國增持評級，並預估明年中國股票至少有10%的回報。華頓中國多重機會平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人蕭智偉表示，中國政府持續深化改革釋放利多，在貨幣寬鬆與債市改革下將有利未來中國債市的發展，2015年將有機會實現「股債雙牛」之局勢。

為確保中國年底經濟增長率達到7.5%或7.3%的目標，中國人行上週五(11月21日)無預警降息，加重刺激經濟的力道，將１年期貸款基準利率調降0.4個百分點至5.6%；1年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.75%。同時宣布結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間上限，自存款基準利率的1.1倍，調整為1.2倍。華頓中國多重機會平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人蕭智偉表示，此次中國降息的力道加重，主要是為了降低融資成本，市場利率下降亦將增加資金流動性，有利於風險資產如股市和房地產的表現，直接刺激中國經濟回升，對股市、債市形成利多外，同時也為交易低迷的滬港通注入一劑「強心針」。

過去造成A股估值持續走低的因素包括：1)中國經濟增速於過去幾年持續疲弱，使得大型權值原物料、能源、鋼鐵等類股產能過剩問題嚴重；2)現行政府機關、企業法令制度無法取得市場認同，導致隱含的風險溢價水平不斷提高；3)實際利率的走高限制了風險偏好的提升，估值水平不斷走低。華頓中國多重機會平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人蕭智偉認為，近年來政策方向是左右中國經濟趨勢及中國股市表現的主力，預期在中國新一代領導階層「穩增長」、「調結構」等經濟改革下，未來中國股市備受期待，主要理由有三，第一，滬港通啟動，「深港通」指日可待；第二，QFII與RQFII機制有望進一步擴大；第三，MSCI於明年納入A股的可能性大增。

華頓中國多重機會平衡基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券)經理人蕭智偉認為，中國牛市已經啟程，長期來看，改革已成為中國股市最有利的驅動引擎，儘管中國總體經濟數據好壞不一，但隨著滬港通啟動，以及一連串經濟刺激及改革政策釋出，將為中國引進資金活水。未來除了關注十三五政策之主題投資外，與利率敏感度較高的地產、金融，兼顧穩定成長、估值合理的醫藥、互聯網等消費板塊，以及「中國走出去」受惠之核電、高鐵等高端製造股，未來表現均值得期待。目前陸股長期本益比仍在相對低檔，建議拉回就是進場布局的好買點。