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從三大指標觀察高收益債投資前景


2018/7/19 下午 03:07:00 提供機構:聯博投信
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 (台北訊 - 2018年7月19日) 高收益債歷經去年的優異表現後,今年以來表現較受壓抑,原因除了美國公債殖利率飆高之外,潛在通膨壓力也讓投資人擔憂聯準會可能積極調升利率。隨著美國信用週期步入第10年,加上信用利差逼近歷史新低,部分投資人也開始思考高收益債的投資前景。

今年債市投資的確充滿挑戰,但事實上,目前高收益債券的體質仍然良好。聯博固定收益共同主管暨信用債券投資總監葛尚•狄斯坦費(GershonDistenfeld)指出,投資人的擔憂或許其來有自,不過進一步從三大指標觀察高收益債券的情況,其實,無須過度擔憂。

首先,企業的槓桿比率並無明顯攀升。尤其是當市場處於信用週期末期時,必須留意企業財務槓桿上升的情況。然而,過去幾年高收益債市的槓桿程度持續下降,因此即便目前處於信用週期末期,高收益債也不至於受到太大衝擊。

狄斯坦費表示,這可能是因為美國許多企業認為目前不適合提高槓桿的緣故。雖然經濟成長穩健對許多發債企業是利多,加上美國稅改上路可望提振今年的企業獲利,但過了這段時間,多數企業預計獲利成長將趨緩,因此舉債力道保守。歐洲亦是同樣態勢,由於歐元區經濟成長轉佳與企業基本面改善,企業槓桿比率也逐漸降低。

再者,垃圾債發行量仍低。CCC等級債券是風險較高的高收益債,且最容易受到升息的衝擊。2007年,CCC等級債券占新債發行量高達28%,到了2017年約有12%,但2018年第一季則只有3.5%

狄斯坦費表示,這個數據對於債券市場的評估相當重要,因為當CCC等級債券氾濫時,代表投資人為了追捧收益而無視信用品質。在此環境下,財務狀況不佳的企業也有機會以較低的利率發債,增添市場大跌的可能性。

最後,則是違約率維持低點。截至第二季底的過去一年企業違約率為1.98%,並沒有激增的現象。而且,其中光是美國一間大眾媒體公司便占了逾半的違約總額。

儘管通膨隱憂浮現,聯準會仍暗示未來將逐步升息,且全球經濟依舊強勁。投資人若看好今年經濟持續成長、通膨維持在可控水準,就無需擔心短期會爆發企業違約潮。聯博預期違約率將比去年同期小幅增加,但仍舊低於歷史平均。

有鑑於目前違約率低,高收益債的評價可能並未偏高。截至6月底,美國高收益債市場的最低殖利率約為6.49%,全球市場則為6.48%*。這樣的收益報酬和其他資產相比頗具吸引力。

儘管如此,狄斯坦費提醒,高收益債與其他風險性資產在未來仍不乏變數。隨著各國央行慢慢緊縮貨幣政策,市場仍將出現波動。聯博建議投資人應慎選標的,並且採取全球化的跨產業投資策略,也就是除了高收益債之外,還需配置新興市場債與美國證券化資產等,以獲取不同收益來源。無論是何種類別,投資人都應該選擇主動管理的投資策略,若避開提供較高收益潛力的高收益債券並非明智之舉。

*美國高收益債市場以彭博巴克萊美國高收益公司債券指數為例,全球市場以彭博巴克萊全球高收益債券指數為例。

 

 

 

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