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永昌基金3月回顧與未來展望


2003/4/11 上午 09:42:00 作者:洪華珍
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一、第一季績效檢討

第一季永昌基金淨值4.68,跌幅9.3%,加權指數下跌2.95%,表現不如大盤,在全體基金中績效排名亦不佳,主要原因為永昌基金自農曆年後持股即以傳產原物料股為主,由於年後傳產原物料股每天以重挫方式回檔修正,狀況持續至三月初,因此基金受傷頗重,再加上三月類股輪動快速,且下旬開始以權值股表現較佳,而基金在佈局方面並未以權值股為主,因此績效較為落後。

二、市場展望

台股大盤自二月農曆年後連續重挫後,在型態上形成4600-5150間的頭部區域,雖然在4413和 4240兩個低點上出現兩次反彈,但都在短期間爆量見高點,顯示整個4600以上的大套牢區壓力重重,尤其這個區間是自去年從3845以來經由電子中概金融傳產原物料等族群歷經近半年時間輪番帶領下締造出來的。站在保守角度思考,這意味著所有的類股在此區間都面對著相同重量的高檔套牢籌碼,以類股輪動方式來推升指數的結構性理由已經消失,在多頭沒有以強力方式貫穿這一區塊之前,短期內大盤應該是走擴底過程。

目前這個時間點影響盤面最大因素仍是美伊戰爭,這一類的系統性風險所增加的高度不確定性足以令理性的投資人先行退場,以避開風險與報酬的不對稱。開戰前後雖有預期快速結束而營造出的卡位買盤推升股價,但如今戰事膠著,市場參與者都在等待,成交量萎縮至三、四百億,隨著戰爭時間拉長,對總體經濟負面的影響也開始受到注意,IMF已經率先認為將使全球經濟復甦延遲。若美伊戰事拖延數月,油價再揚、美國需求陷泥沼將令亞洲經濟遇大麻煩,大多數亞洲國家的經濟多賴出口到美國,景氣成長恐將卻步,而戰爭所帶來的龐大軍費支出,對美國目前疲弱的經濟景氣亦一大負擔。美國是全球經濟成長的火車頭,美國消費者的態度對全球景氣走向將有不小影響。另外,第一季底由大陸開始蔓延的SARS,對國內及中國大陸產生的經濟影響亦不容輕忽。

整體而言,,盤面在短線上受戰爭因素及SARS的影響,系統性風險升高,盤勢大漲的機率並不高,中長期仍需視戰爭結束後對總體經濟的影響而定,因此第二季至少在前半季宜採較保守的心態視之。

三、投資及操作策略

在戰爭結果為明朗前,系統性風險較高的情況下,基金將採中性偏保守的操作策略,持股將維持在80%區間操作,由於大盤受消息面影響仍大,故短期仍處於空頭走勢,個股亦僅採區間方式操作,類股方面則採電子與非電子均佈的方式。

在選股方面,4月進入季報公佈旺季,選股方向以第一季季報較佳之類股為主要holdings,其中以傳產中之金融,塑化,機電,鋼鐵等為主,電子股中以寬頻,LED,DSC,NB等為主,此外,四月開始進入股東會旺季,由於低利率時代來臨,高現金股息或是現金股利率高的公司可能是第二季重要的防禦性標的,另外,第二季進入旺季,營收具成長性且本益比較低的個股皆為選股的主標準。


•相關基金:華南永昌永昌基金
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