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國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金八月份經理人報告


2022/9/19 上午 10:59:00 作者:林盈華
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8月美債殖利率主要籠罩在聯準會鷹派升息預期的氛圍下,殖利率整體呈上行走勢,且10年美債殖利率再度突破3%水位。月初台海危機影響市場避險情緒稍微升溫,美債殖利率走低,並於2.5-2.75%區間徘徊,後續隨著多位聯準會官員的對外談話持續釋放鷹派訊息,以及月中公布的7月FOMC會議記錄顯示聯準會將持續升息直到通膨獲得壓制為止,推升美債殖利率上行,而月底鮑威爾於全球央行年會發表談話,強調在通膨數據明顯回落之前,聯準會將持續升息並讓利率維持在高檔,同時指出,經濟成長放緩及勞動市場降溫是抑制通膨的必然代價,鷹派論調使得市場對於聯準會明年貨幣政策轉向的預期大幅降低,另外, 9月FOMC會議升息3碼的機率大幅提升,亦帶動殖利率上彈,尤以短天期殖利率彈幅大於長天期殖利率。截至8月底, 2年期美債殖利率上彈約60.85bps至3.4929%, 10年期美債殖利率上彈約54.39bps至3.1926%, 30年期美債殖利率上彈約28.29bps至3.2926%, 2Y10Y利差當月收斂約6.26bps,利差持續呈現倒掛在約-30bps水位, 5Y30Y利差當月收斂約39.28bps。非投資等級債方面: 因市場風險情緒回落,美國非投資等級債指數利差收斂約49bps至432bps附近。各產業利差普遍為收斂走勢,天然氣、運輸、金融產業非投資等級債利差收斂約30-75bps,表現相對強勢。從評級來看,同樣受惠市場風險情緒好轉,本月評級較低的非投資等級債券表現優於較高評級之非投資等級債券,其中,以C及DDD級別表現最佳。
 
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回對指數追蹤效果之影響,並以貼近指數表現為目標持續進行調整,期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市: 8月底全球央行年會,聯準會持續強調將以打擊通膨為首要目標,且利率將保持在高檔一段時間,也澆熄了市場先前預期2023年貨幣政策將轉向為降息的可能性,根據CME FedWatch升息機率表來看,目前市場預期聯準會於9月會議升息3碼的機率超過7成,全年累計升息至15碼的機率上升至6成。整體而言,目前市場行情主要受到通膨與景氣預期的影響,隨著近期油價回落,通膨增速有見頂跡象,加上聯準會近期明確的升息步調,景氣步入衰退的不確定性仍存,預期長債殖利率的上方空間較為有限,且市場定價的終端利率將維持在3.75-4.00%,大幅上移突破4%的可能性較低。惟短線來看,現階段通膨依舊維持在高檔,且市場亦持續消化聯準會的鷹派論調,將關注8月CPI數據與9月FOMC會議。非投資等級債方面: 市場風險情緒仍將受通膨與經濟數據擾動,此外,歐美央行貨幣政策收緊幅度與頻率及Q3財報公布亦將影響市場風向。由於非投資及債券個別發行人之公司財務體質、償債能力及違約風險差異甚大,須留意經濟放緩下信用利差走擴的風險。預期信用評級較高的BB級非投資等級債券,或是防禦性產業如金融、公用債及醫療債表現較為抗震。

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