【基金六堂課】愈來愈複雜的基金評比


2003/4/3 上午 10:18:00 提供機構:邱顯比教授
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我們生活在資訊爆炸的時代。報紙版面愈來愈多,書店中的新書讓人眼花撩亂;還有網際網路,幾乎無限的擴大知識的邊界。活在這個時代,我們不懂的似乎總是超越過我們懂的。別說科學、教育、藝術、理財知識永遠學不完,光是休閒,好像也有『 正確 』的休閒方式,否則就是落伍。多麼令人焦慮的年代!

1988年為了寫博士論文,我必須蒐集大量的共同基金績效資料,那時資料還是書面形式,必須在圖書館裡一頁頁影印下來,再回去一個一個數字敲進電腦裡。基金資料主要是報酬率資料,只有最專門的一兩種期刊有基金持股比率的數字。也不過十年時間,基金的資料已膨脹數十倍。以Morningstar為例,在每月或每季更新的光碟片裡,你可以查到六千個基金的簡介、月報酬率、年報酬率、標準差、β值、α值、Sharpe值、R2、明細持股、持股內容分析、形態分析…各種分析多到讓一個不是專門研究基金的財務博士,都有部份看不懂。但另一方面,投資人消化資訊的能力卻沒有相對上昇。美國基金協會(Investment Company Institute)在1995年針對基金投資人行為進行一項大樣本的調查。在投資基金超過五年的投資人中,只有26 % 回答說曉得標準差的意義,而這些人中,又有三分之二的人其實是搞錯了標準差的用法。所以算起來,只有10 % 以下的人懂得標準差這個最簡單的風險值,其他更複雜的數值,那就別說了。調查另外發現,投資人最容易了解的風險表示法,為基金過去十年每年報酬率的條狀圖。從高高低低的長條中,投資人可以『 感覺 』到基金報酬率的起伏變化。

基金評比公司所提供資訊已經超過一般投資人所能接受的程度。物極必反,很多投資人要求一個簡單的數字。只要一個數字或符號,告訴我這個基金好不好就夠了,不要給我一堆煩人的數字! Morningstar 的星等就是這樣的產物。Morningsatr 用一套公式計算每個基金報酬/風險相對比值,再根據各基金這個值的大小排列,最大的給五顆星、其次給四顆星、… 最差的給一顆星。於是許多投資人就只認星星,反正就買五顆星與四顆星的基金,其他的惱人數字就不用看了。只認星星,當然是過分單純化的作法,但總是比那些連星星都不會認得投資人好些。

根據我多年的研究基金的經驗,只要正確分類,其實報酬率及排名已經包含了百分之八十的資訊,而那一堆普通人看不懂的符號,所提供的邊際貢獻,其實不到百分之二十。在同一分類下,基金報酬率的排名與經過風險調整後的綜合指標排名,有極高的相關性。例如我曾以台灣的基金為樣本,觀察報酬率與夏普指標、簡森指標及崔諾指標之間的一致性,結果發現相關係數多在0.9以上,有些期間甚至排名完全相同。換言之,一個只會看報酬率排名的投資人,所做出來的決策,其實也不會太離譜。

公會版的基金評比,除了各期間的報酬率外,目前也提供標準差、β值及夏普指標。可預見的,未來提供的數字只會更多。報酬率以外的分析數值,其實主要是給專業人士看的,如投資顧問、銀行、保險公司、投信公司以及專業媒體的相關人員深入分析之用。一般基金投資人,能多懂些固然很好;就算不是每項指標都明白,定期看看基金報酬排名,也可以當個聰明的投資人。

資料來源:台大財金系邱顯比教授所著《基金理財的六堂課》