鋒裕匯理美元核心收益債券基金三月份經理人評論

3月全球股市波動加劇，單月收跌4.35%，美國S&P500則下跌5.75%。美國10年期公債殖利率在4.2%~4.3%之間區間震盪；2年期公債殖利率也在4.0%上下盤整。公債類資產發揮避險資產功能小幅上漲，信用類資產則下跌。實質相關產業指數相對抗跌，全球能源、公用事業及基建設分別上漲4.5%，2.5%及1.8%，房地產及原物料受屬備好下降影響，各下跌2.6%及1.5%。本基金延續保守配置，美元累積級別及台幣累積級別淨值同步小漲，分別於月底來到10.67及11.62。

美國2月ISM製造業指數由於訂單和就業的萎縮，小幅下滑至50.3勉強守住枯榮線，其中「價格」細項來到2年半新高引發市場關注。而ISM非製造業指數相對樂觀報53.5，優於預期及前期。就業方面，美國2月份失業率小幅增加至4.1%，但非農就業人口也回升至15.1萬人次，整體勞動市場仍屬穩健。美國2月份CP年增率下降至2.8%低於市場預期，核心通膨部分也降至3.1%，惟收歛速度為緩慢。先前令人的零售銷售及工業生產數據同步反彈，顯示實體經濟未為落入衰退，至於川普?擺不定的關稅政策是否促使民間消費及汽車製造等工業活動出現所的「提前歛應」，則需我們後續密切關注。

3月中FOMC會議一如市場預期持利率不變，FED官員的利率點陣圖顯示2025年仍有2碼降息空間。值得留意的是Fed主席Powell在會後記者會與會結束後的地方分行官員演說將關稅視為影響有限且是一次性的，稍稍撫平投資人的不安情緒。縮表進度的調整是本次會另一項值得關注的政策方向，本次公債縮表上限由250億美元縮減至50億美元，若同時考量未經調整的MBS，整體縮表速度近乎砍半，市場解讀為資金利多，促使股資產在利率政策/展望近乎不變的情況下小幅反彈。

三月份全球屬性資產進入修正，尤其是美國大型科技類股，同時受到外在關稅案打擊，及個股價下修影響，資金轉入高品質、評價偏低之產業或區域（如歐洲)，使本基金強調穩定現金流的策略表現出色。短期內，市場仍將聚焦於川普政府的關稅政策變化，若美國全面性對全球課微關稅方向不變，去全球化，易摩擦等因素將造成各項務及產品的成本上升，進而推升通膨，及美國與全球經濟衰退風險。我們仍傾向美國將與對各貿易對手?判，並視結果調整相應稅率。

基金股票配置調整，已於3月初完成，方向上調節基本面未如預期，或產業發展方向不利之個股或產業，整體股票比重下降為60%，提高美國公債等高品質券種，債券比重上升至30.19%。此外，本基金於3月起，便因應市場風險上升，調高股票避險比例。後續配置將持中性偏保守配置，股票部位控制於60%左右；債券部位控制於29-33%。