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柏瑞投信「洞悉特別股」報告:特別股具高息魅力,人氣持續回升


2020/9/7 上午 10:47:00 提供機構:柏瑞投信
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新冠肺炎疫情遲遲未退、地緣政治也持續干擾市場,但全球央行大規模的寬鬆措施,仍支持近一個月主要特別股指數*呈現上漲。柏瑞投信表示,預期經濟基本面會逐漸改善,在短期資金行情推升下,特別股還有續漲空間。此外,市場樂觀情緒高漲,特別股指數擁有相對較高殖利率(8月底約4.5%)的投資價值,亦吸引資金持續流入。

柏瑞投信2020年8月「洞悉特別股」報告指出,美國經濟第二季陷入衰退,不過隨著解封復工,分析師普遍預期第3季經濟將出現明顯反彈。7月份美國ISM製造業指數進一步上升至54.2,顯示企業對於經濟前景的看法已趨更加樂觀。

行情未歇 還有資本利得空間

柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲表示,受到全球資金行情推升,帶動利差大幅收斂,抵銷美債殖利率上升的負面影響,帶動特別股近期漲勢。7月份特別股與公債之利差收窄約31個基點至426個基點,雖然利差已較先前高位明顯收斂,但仍處於近年來的相對高點,顯示其尚有收斂空間。

受到疫情影響,美國銀行業預先提列龐大的貸款損失,使其上半年獲利大幅下挫;不過隨著經濟重啟,獲利衰退幅度有望收窄。金融業第2季股東權益佔總資產比重也止跌回穩,且仍位於近年相對高位,顯示其整體財務體質依然穩健。
另方面,總計7月份沒有特別股信評被調升,有3檔遭調降,但根據Bloomberg統計,ICE美銀固定利率優先證券指數7月份平均信評,仍維持在BBB等級的投資等級,信用風險程度仍低。

在投組配置策略上,柏瑞特別股息收益基金(基金之配息來源可能為本金)經理人馬治雲指出,持續採行槓鈴配置策略(barbellstrategy)平衡風險,包括偏重持有高信評及非投資等級信評之特別股,以提升夏普值。而由於疫情後全球經濟復甦不確定性仍高,短期則較偏重高信評個股為主,尤其是在銀行、保險、電信服務及公用事業等穩定現金流產業。

目前維持現金比重在5%-10%,伺機買進/汰弱留強具中長期投資價的特別股標的,而買進標的以價值面具吸引力的新發行特別股為主,伺機減碼短中長期基本面不確定性高、價值面不具有吸引力的特別股。短期策略以降低基本面具有較高風險產業為主,聚焦投資等級信評的特別股。柏瑞投信提醒,特別股市場仍有波動風險,須留意中美關係後續發展和地緣政治的議題。

表一、20208月「洞悉特別股」報告觀察面向之說明

觀察面向

說明

   

經濟成長

受到新冠疫情拖累,美國第2季經濟萎縮幅度創紀錄,不過近期的成長動能已明顯好轉

貨幣政策

經濟復甦前景不確定性仍高,央行維持大規模寬鬆措施,低利環境料將更持久

財務體質

美國金融業的獲利雖因預先提列損失準備而呈現下滑,不過其整體財務體質依然穩健

信評狀況

整體特別股信用品質仍佳,遭降評的狀況也於近期明顯趨緩,違約風險相對不高

新股發行

特別股的發行人已陸續於市場上順利籌得資金,初級市場於7月份有所降溫

評價面

特別股指數殖利率為4.67%**,優於多數投資等級固定收益資產

資金面

在全球利率水準偏低的大環境下,特別股優異的投資價值於7月份持續吸引資金流入




資料來源:Bloomberg,柏瑞投信整理,2020/8。圖文僅供參考,本公司未藉此做任何徵求或推薦。以上投資配置可能隨市場變動。


*
全文所指特別股之價格、殖利率、利差,皆以ICE美銀固定利率優先證券指數為例。

**特別股指數殖利率於2020/7/314.67%

《註》

柏瑞投信於20171月率先在台灣推出首檔以投資特別股為訴求的基金-柏瑞特別股息收益基金(本基金配息來源可能為本金),該基金在境內特別股基金市場具領先地位,規模達480億元***

柏瑞投信為使市場投資人能深入了解特別股市況,自20184月開始,每月發布「洞悉特別股」報告,從經濟成長、貨幣政策、財務體質、信評狀況、新股發行、評價面、資金面共七個面向回顧特別股整體市況,並提出分析與建議。 

***資料來源:投信投顧公會,截至2020/7/31 

柏瑞投信獨立經營管理108金管投信新字第001



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