新興市場債「內外助攻」
顧2023年,新興市場美元主權債全年上漲11.09%,表現優於大家熟知的美國公債(+4.05%)以及美國投資等級公司債(+8.52%)。展望2024年,國泰投顧認為全球總體經濟環境將對此類資產持續「內外助攻」,支撐新興市場美元主權債的前景將更加強勁。[1]
外部:美國聯準會貨幣政策轉向,美元走勢可望從阻力轉為助力
美國貨幣政策一直對新興市場帶來顯著影響,儘管近期公佈的12月份聯準會會議紀錄試圖抑制鴿聲,然而聯準會官員利率預測點陣圖顯示,2024年底前仍將調降基準利率。聯準會貨幣政策轉向降息的顯著影響之一便是美元指數走勢。回顧2000年至今,美國聯準會歷經三輪降息,美元指數同步走貶,國泰投顧研究指出,這些期間美元指數前後累積跌幅皆超過10%,然而新興市場美元主權債平均遞交出超過兩位數正報酬率。隨著聯準會今年可望轉向降息循環,將對新興市場美元主權債的走勢帶來顯著助力。[2]
內部:新興市場更多降息空間
新興市場央行在本輪升息速度非常積極,儘管美國聯準會2022年3月開啟升息循環、近期釋出2024年降息訊息,然而觀察新興市場內部央行行動,早已更早升息、也更快降息。舉例而言,拉丁美洲的智利、巴西早在2023年7月、8月陸續啟動降息;聯準會若展開降息,國泰投顧預估新興市場央行將有更多降息空間。[3]
綜觀主要新興市場各區域主權債,新興拉美、新興歐洲、新興非洲因去年第四季殖利率下行,已享受部分債券資本利得,然而目前仍有高達7%以上的殖利率,遠優於許多成熟市場。此外,從評價面來看,目前新興拉美利差水準366基本點、新興歐洲446基本點、新興非洲734基本點,國泰投顧認為新興拉美主權債評價面公允,而新興歐洲、新興非洲的主權債仍相對便宜,若再對比過去10年期間變化來看,三大區域似乎都仍具有進一步收斂空間!國泰投顧認為「內外助攻」下,新興市場美元主權債無疑處於相對有利的位置。[4]
[1]資料來源:Bloomberg,截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據:新興市場美元主權債為摩根大通新興市場債券環球多元化指數、美國公債為彭博美國公債指數、美國投資等級公司債為彭博美國投資等級債指數。
[2]資料來源:Bloomberg,截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。2000年以來,美國聯準會共歷經三輪降息期間,推算DXY美元指數走貶超過10%期間,包含2001年07月至2004年12月、2006年03月至2008年04月、2020年03月至2021年01月。
[3]資料來源:Bloomberg,截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。
[4]資料來源:Bloomberg,截至2023/12/31。過往績效不代表未來結果。國泰投顧整理。指數依據為摩根大通新興市場債券環球多元化指數系列。
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