貝萊德當周全球投資評論

股市在上周展現佳績：亞洲股市攻高，美國則因為第三季的財報季起步溫吞而陷入掙扎

股票市場在上周走揚，漲幅最大的則是亞洲。股市持續受惠於購併的題材。包括Dell計畫買下硬體製造商EMC，以及AB InBev提高對SAB Miller的出價。股票也受惠於近來利率下跌，並被當成推升本益比的理由。從9月底以來，標普500的本益比已漲了一成。

但漲勢仍受到諸多阻力。在經濟面上，9月份的消費者物價穩固，但生產者物價則是大跌。更麻煩的是，儘管有個人財富上升和油價走低的助力，但美國的消費者卻持續裹足不前。扣除汽車，美國9月份的零售支出減少了0.3%。

但最大的阻力卻是企業盈餘，而且不僅是本季，整年都是如此。上周最令人失望的當屬業界的龍頭Walmart（WMT）。該公司發出了獲利預警，並歸咎於薪資攀升。股價立即下跌超過一成，是1988年以來最大的單日跌幅。市場負面情緒是在反映更大的疑慮：在營收成長不振下，萬一美國的利潤開始從高點大幅回落，那盈餘成長就會更難達成。

債券殖利率持續緩步走低，與預期背道而馳：在大部分的國家，元凶都是低通膨，而且有很多情況是對通膨的預期更低

債券殖利率在上周再度下落：美國十年期公債的殖利率跌破了2%，德國、義大利和澳洲的殖利率在上周也全數下跌。

在大部分的國家，利率都受到全球的通膨趨勢所壓抑。中國通膨的最新數值低於預期，英國的通膨則是自1960年代以來第二次轉為負值。連在美國，生產者物價都以2009年以來的最快步調下滑。

由於目前通膨依舊停留在低檔，因此對於通膨預期也停滯不前。這個現象有部分可用油價再度下滑來解釋。雖然非石油輸出國組織的供給下滑很可能會讓市場在2016年年中前重拾平衡，但目前能源市場依舊是供給過剩。儘管如此，低通膨預期加上成長趨緩，顯示出聯準會愈來愈不可能在2015年升息。

在此同時，信用市場也因為成長不振和債務上升的影響而陷入了掙扎。價格下跌和借貸增加導致信評機構把更多的美國公司調降評等。在8月和9月時，遭穆迪降評的非金融公司的家數為2009年春季以來任兩個月期間內最多的。

經過相對強韌的夏季後，歐洲的經濟數據也在走下坡：不過，因為經濟數據下滑，貨幣寬鬆時間延長的預期讓投資人感到安心

歐洲投資人在上周遇到了自身成長走下坡。德國的ZEW調查疲軟，代表德國確實受到全球放緩所拖累而陷入了掙扎。儘管有減速的跡象，歐股在上周多半仍是走高。股票是受惠於暗示會進一步寬鬆貨幣的發言。歐洲央行總裁德拉吉坦承，歐洲央行要更久的時間才能達到通膨目標，所以歐洲央行隨時準備在必要時間延長或擴大量化寬鬆方案。同時在英國，台面上雖然沒有進一步的量化寬鬆，但近來的通膨下滑將使英國央行會像聯準會那樣，把趨近於零的利率維持得比原本所預期要更久。

上周出現中國放緩的更多證據：投資人無視於經濟數據，股市仍然上漲

亞股在上周攻高，包括更多經濟減速證據的中國。出口雖然優於預期，但進口減少了兩成左右。投資人對疲弱數據產生的耐心可說是反映了樂觀的心態，亦即由政府帶頭的財政刺激有助於穩定經濟。平心而論，已有初步的效果顯現，包括房價上揚在內。

展望：預期更加波動