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利差型債券優勢 利息+價差


2012/9/13 下午 04:49:00 提供機構:合作金庫投信
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德國聯邦憲法法院12日判決歐元區新的紓困基金及預算協定不違憲,德國出資救助基金以1900億歐元為限,同時設下未經國會同意不得增加財務曝險的條件,消息一出,義大利與西班牙公債殖利率下跌,美國公債價格因避險買盤減少而降低,美國10年期公債殖利率一度觸及近三周高點1.76%*。

合庫巴黎全球高收益債券基金(本基金主要投資於非投資等級之高風險債券)基金經理人陳敬翱表示,德國法院裁決結果,將有助於歐美國家公司債券信用利差進一步收斂。而向來被當做是高波動資產的高收益債券,在過去2年,實際違約率都低於歷史違約率。根據穆迪2012年7月統計,全球高收益債券的違約率2.8%,而未來1年的預估違約率為2.9%,兩者都低於長期平均值的5%。雖然短線上高收益債券的指數漲幅已高,但透過實際違約率的降低,高收益債券的債息收入反而會比價差上漲更具空間;目前高收益債券的殖利率仍有6%∼8%,對高收益債券資產來說,債息收入反而比價差更具吸引力。

陳敬翱特別指出,市場普遍預期歐美政策方向持續偏多,美國8月底公布第二季經濟成長率上修至1.7%,不管從資金面或經濟基本面,美國公司債券後續漲升潛力持續看好。

陳敬翱認為,值得現在投資全球高收益債券有3個理由,理由1:利差收斂,高收益債券指數**的利差距離10年歷史均值550點仍存在收斂空間;理由2:債信升等,當美國大型企業展開策略性收購時,高收益債發行人多成為被收購目標,成功收購後的溢價機會、為發債公司之債信等級增添調升空間;理由3:潛在債券價格上升,當高收益債券企業發行開始調整資產結構,將可減輕負債比例,甚至增加現金持有部位,對債券價格揚升皆能有所助益。

陳敬翱建議穩健型投資人,現階段可考慮以全球高收益債券基金作為核心投資主軸,參與各產業公司債的輪漲契機。以目前情況來看,美國的低利政策至少會延續至2014年底,美元資產匯兌風險相對偏低,及美國企業存在併購與籌資等利多題材,資金將會持續湧入利差型債券市場。
陳敬翱亦指出,雖然現階段仍須對歐元區經濟保持高度警戒,耐心等待歐盟政策其執行效果,但美國財政籌碼仍屬偏多、經濟復甦相對穩健,上述兩者對企業較具刺激作用,只要企業獲利持續維持穩定,債務得以延緩,持有現金部位維持正常水平之下,皆有助於企業信用評等轉佳,增添投資人信心。

*資料來源:Bloomberg, 2012/9/12

**以巴克萊全球高收益債券指數為例


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