【李存修.邱顯比】世事難料,主動型基金年度績效遠遜於大盤


2017/1/10 下午 02:44:00 提供機構:李存修、邱顯比教授
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李存修.邱顯比教授

2016年是風雲變色的一年,但是對全球金融市場而言,卻是有驚無險。從年初中國股市因鎔斷機制引發的無量崩跌,6月英國脫歐公投出乎意料通過,到11月川普在負面新聞不斷中當選美國總統,每次似乎都要引起金融市場危機,卻又輕騎過關,甚至美國股市還創歷史新高。其他事件如歐洲難民危機、恐怖攻擊,義大利公投未通過及銀行危機,德意志銀行破產危機,油價大幅波動,美元大幅升值等,皆引起市場關注,但未造成系統性危機。

MSCI世界指數全年上漲8.49%,但境內投信公司所發行298檔跨國投資股票型基金平均報酬率-2.71%,正報酬者僅127檔,大多數投資人是賠錢的。正報酬基金集中於3個子類,全球資源型(10.97%)受惠於油價大幅反彈、黃金及原物料價格上漲,匯豐黃金及礦業股票型基金報酬達35.50%;新興市場(8.15%)受惠於全球資金的流入;其他單一國家(17.93%)主要是巴西股市大漲,其中瀚亞巴西更創下65.92%的高報酬,居2016年所有境內基金之冠。中國大陸股市雖然從元月崩盤後止穩,但全年仍損失不少,中國大陸A股(-14.36%),中國大陸一般型ETF-16.91%)是跨國股票投資損失最大的子類,連帶的大中華區(-11.78%)也表現不佳。歐洲股票(-4.61%),日本股票(-3.04%),亞洲股票(-0.02%),全球一般股票(-1.73%)平均報酬亦為負數。

台灣股市在世界股市名列前茅,台灣加權股價報酬指數上漲15.59%,電子報酬指數上漲17.59%,台灣50報酬指數更上漲19.12%,但是161檔台股基金,平均報酬率只有6.93%,與大盤差距達8.66%,擊敗大盤僅11檔,創下過去20年主動型基金輸給指數最慘的紀錄。究其原因,第一是2016年的確是事件不斷的一年,基金經理人審慎因應,持股比率多在較低水準,奈何看跌不跌;第二是台股基金經理人多半依靠中小型股創造超額報酬,但2016年盤勢由外資主導,漲幅較大的多半是大型電子股,特別是台積電。主動型基金在擇時選股雙輸,績效自然難看。其實2016年不分境內境外基金,普遍落後大盤很多,只能說市場變化方向連精明的機構投資人也難以掌握。台股各子類中,不出意料被動型優於主動型,一般型ETF13.73%),指數型非ETF15.26%)雖低於大盤,但差距不大。主動型基金依序為中概股型(8.48%),價值型(7.75%),科技類(7.31%),一般股票型(6.18%),上櫃股票型(4.71%),中小型(3.98%)。其中上櫃股票型雖報酬率不高,但勝過OTC報酬指數(-0.19%)。安聯台灣科技基金(26.79%)是台股基金第一名,打敗指數且遠勝其他主動型基金;保德信店頭市場(16.17%)表現亦是可圈可點。

債券市場主要受經濟溫和復甦,新興市場風險降低,以及美國升息預期的影響,高收益債券表現優於投資等級債,新興市場債優於成熟市場債。新興市場高收益債基金平均報酬達13.42%,高於大部分的股票基金;全球高收益債基金(11.81%)及亞洲高收益債基金(9.73%)表現亦佳。中國大陸高收益債券受人民幣貶值影響,平均報酬僅3.20%。投資等級債表現依序為全球新興市場投資等級債基金(6.45%),亞洲新興市場投資等級債基金(5.30%),短期型投資等級債基金(3.69%),其他投資等級債基金(3.20%),美國投資等級債基金(2.35%),中國大陸投資等級債基金(1.97%),全球投資等級債基金(-0.08%)。44檔國內貨幣市場基金,全年收益率平均只有0.27%,國外貨幣市場型基金更慘,報酬率-1.70%

5檔國內債券股票平衡型(價值型股票)基金,平均年報酬率為8.41%,其中華南永昌龍盈平衡基金之報酬率高達17.13%17檔國內債券股票平衡型(一般股票)平均報酬率5.73%,聯邦金鑽平衡基金報酬率達14.64%。國內平衡型基金之標準差與β值約為台股基金的2/3,而風險調整後的Sharpe值及Treynor值皆勝過股票型基金,頗適合中等風險偏好的人長期投資。跨國平衡型基金表現依序為新興市場平衡型基金(10.56%),亞洲平衡型基金(3.48%),歐洲平衡型基金(1.87%),全球平衡型基金(1.72%)。41檔單一國家平衡型基金主要是中國平衡型基金,平均報酬-1.63%,但損失已較中國股票型基金輕微許多。組合型基金2016年表現不出色,績效多遜於目標市場。不動產證券化基金平均報酬率-0.31%,連續兩年表現低迷。

作者為台大財經金融系教授