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特別股具收益抗波動,建議持續核心持有


2023/2/6 上午 11:41:00 提供機構:富蘭克林華美投信
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根據過去歷史經驗統計,特別股在升息末段,仍具有表現機會與空間,建議今年不妨增加投資特別股基金投資比重,不僅可增加股息收益率、更有助分散與降低投資組合波動度。

鮑威爾本周會議的談話鷹中帶鴿,利率市場樂觀解讀,認為顯示升息已達尾聲,特別股過往表現強勁,而根據過去歷史經驗統計,特別股在升息末段,具有表現機會與空間,因此,富蘭克林華美投信建議,投資人今年不妨增加投資特別股基金投資比重,不僅可增加股息收益率、更有助分散與降低投資組合波動度。

聯準會於21日召開利率決策會議,升息1碼,符合市場預期。本次會議關注重點在於鮑威爾的談話,鮑威爾會後記者會中首度認可通膨已經處於緩和的過程,增添鴿派的論調。不過在升息步調方面,鮑威爾仍一如既往地保守偏鷹,對於最終升息幅度不排除任何可能,且表達今年內不會降息,後續仍將依照數據做出決策。

然市場的解讀則更加樂觀,除了聯準會認定通膨趨緩的好消息外,對於剩下的升息幅度,市場也基於當前的通膨趨勢,認定3月將最後一次升息。而對於鮑威爾指出2023不會降息的態度,基於今年時間仍漫長,後續變數較大,市場走勢更是反映出年末降息2碼的預期。

富蘭克林華美特別股收益基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人余冠廷表示,在通膨數據未出現意外的趨勢下,從聯準會保守的角度出發來推估,距離12月點陣圖顯示的終端利率還有2碼,升息終點可能落在5月;根據利率市場的預期來看,距離升息結束則只剩下1碼的空間,升息終點將落在3月,推估本次升息循環已近尾聲。

而升息接近尾聲,此種環境有利特別股表現;余冠廷分析,根據歷史經驗(見下表),過往升息循環結束後,特別股在未來一年內除了表現強勁,走勢上還非常穩健,不論從哪個期間切入,累積報酬都呈現緩步走升的趨勢,反映聯準會對市場的干預結束後,環境有利於持續推升特別股。

然而,富蘭克林華美投信強調,特別股具有股票優先分配的權利和股息收益,加上主要投資於類公用事業、大型金融股及具穩健現金流的優質企業,儘管美國經濟表現偏軟著陸,但特別股這類大型企業投資標的,具穩健的財務報表,在中長期展望仍具表現空間,相對於一般類股波動度高,特別股屬於低波動且兼具股息收益的標的。

富蘭克林華美投信建議,以特別股作為長期核心配置:截至21日,美銀美林特別股指數殖利率為6.88%,仍高於5年平均的5.49%以及10年平均的5.99%。隨著升息接近尾聲,利率市場逐步正常化,後續固定收益市場的穩定性有望再提升,而公債殖利率自超漲逐漸下滑,更有機會帶來額外的資本利得。

另外,若以特別股作為衛星配置也無礙:若是擔心升息循環尾端的最後幾個月,通膨數據與經濟數據公布可能帶來的波動,特別股除了穩健的特性之外,更難得的特性是在升息期間,與大多數資產類別報酬呈現低相關。以前次升息(期間:2015/12~2018/12)的市場環境來分析,透過美股投資組合來測試,可說明額外配置特別股,除了能降低整體波動,還能減少期間遭遇的最大跌幅,富蘭克林華美投信因此建議投資人不妨納入核心部位,長期持有。

表、特別股在過往升息結束後,各期間皆表現強勁 (%)

資料來源:Bloomberg1995/2/1~2019/12/18,因歷史資料期間較長,以ICE核心特別股指數為參考,富蘭克林華美投信整理。

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