貝萊德當周全球投資評論

貝萊德首席投資策略師 - 孔睿思(Russ Koesterich)
貝萊德董事總經理、全球首席投資策略師。先前為主動股票投資策略團隊全球主管和美國市場資深投資組合經理人。加入貝萊德前，曾擔任美國道富銀行首席北美策略師。

美股起初因聯準會的消息上攻，但樂觀的情緒並沒有維持多久：對美元走升的擔心和信貸市場惡化的效應依舊是2016年面臨的風險

美股度過了波動的一周，以接近平盤作收。市場起初是認同聯準會的升息決定，但股票未能守住漲勢。有多個因素持續在壓抑美國股市，包括強勢美元的衝擊、油價崩跌，以及金融市場的緊縮。在上周一時，高收益的利差來到了近700個基點，是2012年6月以來首見。近來的波動和利差擴大使資金流向再度轉折，美國的高收益ETF在上周流出了17億美元。

在此同時，美國的經濟數據依舊好壞參半，引發對2016年企業盈餘的疑慮。核心通膨趨穩，房地產部門表現良好，11月份的新屋開工和許可數大增即為明證，但製造業持續下滑。美國工業生產的年增率目前為下跌，是2009年年底以來首次出現萎縮。

聯準會依照劇本升息，並重申採取漸進過程的承諾：短期利率升到了2010年以來的最高水準，但長期利率幾乎沒有動靜

聯準會升息被市場充分消化，在短期利率上所引發的反應溫和，在殖利率曲線的長端則幾乎沒有反應。聯準會維持的隱含預測是明年會升息四次，超出了市場預期，但投資人將焦點放在漸進循環的承諾，此外，令市場放心的說法是，央行會持續再投資其資產負債表，直到「聯邦基金利率正常化順利進行為止」。過去一年來，長期利率依舊大致不變，但衝擊正浮現在短期利率和匯率市場上。在當周，兩年期殖利率是五年半來首次攀升超過1%，美元也漲了1%以上。

歐股守住當周的漲勢：雖然股票仍低於量化寬鬆前的高峰，但走強的數據對市場有所助益

歐股在上周由德國帶動，漲了近2%。股票受惠於德國的商業信心指標亮眼，以及採購經理人的數值強勁。本周的焦點很可能會轉回歐洲的政治。周末西班牙大選的結局呈現出高度的不確定。這種不確定性使西班牙的債券表現不如義大利債券。

日股上周表現落後，周五日銀對量化寬鬆的方式改弦易轍，令投資人失望

日股在上周陷入掙扎，雖然市場在今年以來仍漲了9%左右，表現大幅超越歐美。投資人對日銀量化寬鬆計畫的最新轉變消化不良。央行並未調整資產購買計畫的規模，而是把組成改為納入ETF和REITs。就像對歐洲央行（ECB）最新措施的反應一樣，投資人始終指望更多。有一種解讀是，這只是技術性的動作，為的是避免在2016年計畫實施時的操作面問題。

能源價格持續下挫：油價目前已跌到金融危機以來的新低

能源價格在上周延續了近來的跌勢。美國的天然氣價格跌了超過10%，創下十多年來的最差水準。石油價格也持續下滑。油價跌了超過5%，美國的參考基準西德州原油跌破了每桶35美元，是2009年以來首見。連美國石油出口長達40年的禁令解除，都無法使商品穩定下來。問題依舊在於供給過剩和庫存上升。美國的庫存增加了每日230萬桶，而非預期的減少140萬桶。

展望：預期更加波動