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聯準會升息一碼機率高 看好利率敏感性資產


2016/12/13 下午 02:47:00 提供機構:野村投信
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美國聯準會(Fed)將於14日開會決議升息,台灣時間於1215日凌晨3點發表利率決策會議的結論。市場預期Fed應會調升0.25%基準利率,將利率水位升至0.75%0.5%之區間,野村投信認為,此有利高收益債券表現,而投資等級債券與新興市場股則將承受壓力。

野村投信投資長周文森(Vincent Bourdarie)認為,推測Fed升息的決策理應符合市場預期,有三個原因:1) 許多委員透露這是一個合適的升息時機;2) 最近的市場數據讓Fed面臨明顯的升息壓力,像是薪資成長加速、失業率保持在歷史低點,這些議題在上一次會議也有被提到;3) Fed 需要讓利率正常化、保留一些貨幣政策的調整空間,以便往後因應經濟若有急速下滑的情況。

而野村投信分析,預計聯準會將升息0.25%。聯準會現在調整MBS再投資政策可能太早,明年(2017)開始應該會持續他們的MBS再投資政策。此外,聯準會將維持漸進且務實的貨幣政策,並放任通貨膨脹率超過其預設目標。

周文森認為,股票市場漲幅已經不小,所以並不排除市場藉此機會獲利了結,如果這種情況發生將是一個很好進場的時機點。但股票市場還有可能因新政府上任對財政刺激和縮減管制的預期而繼續上漲。

野村投信固定收益部主管謝芝朕認為,不期望債市在近期會有突出的表現,而且投資人需要時間消化Fed的決策。投資團隊預期投資級債券將會承壓、而高收益債會表現相對穩定。然而,近期投資級債券的價值面也提供了加速升息情況下的緩衝空間。

謝芝朕分析,Fed的聲明還關係到美元是否會有更多升值空間。如果Fed主張經濟情況良好,市場將會預期一個相對快速升息的環境進而推升美元、壓抑新興貨幣,這對投資團隊而言將提供明年的佈局良機,不過,新興市場股票將面臨一些無法避免的壓力。

而同時,野村投信也提供另兩種情境分析,1)強烈鷹派。2)維持鴿派。野村投信認為,若Fed聲明他們預期GDP成長加速幅度將擴大而且通膨壓力增加。在此情境下,對利率敏感的資產會表現相對疲弱,然而股市還是有一些繼續上漲的空間,因獲利展望仍有調升機會。

目前,所有的數據都指出面臨通膨壓力的情況最早在明年才會發生。然而在此情境下,市場將表現驚恐進而大量賣出利率敏感型資產。基於Fed無法持續保持此姿態太久,野村投信認為在1)強烈鷹派情境下是個很好的機會,用來增加利率敏感型資產的持有比例。

然而,若是情境2)維持鴿派;Fed決定維持基準利率不變,這將出乎市場預料,而利率敏感型資產將反彈。美國十年期公債殖利率將退回1.7-1.8% 水平,新興貨幣可望反彈;而高收益債將表現疲軟。股市也會因此修正,故基於此投資人很可能解讀為Fed此舉為決策委員手邊的數據皆指向令人堪憂的經濟前景。

 表一: 針對聯準會15日凌晨可能公布的情境分析

情境(Scenario) 市場分析
最有可能的情境:

升息一碼0.25%

(Main Scenario)

1.聯準會升息0.25%。將利率水位升至0.75%0.5%的區間。

2.持續MBS再投資政策。

3.投資級債將會承壓、而高收益債會表現相對穩定。

4.如果Fed主張經濟情況良好,新興市場將面臨一些無法避免的壓力。

其他可能性1:

強烈鷹派的聯準會

(Alternative Scenario 1)

1.Fed 聲明他們預期GDP成長加速幅度將擴大而且通膨壓力增加。

2.利率敏感的資產會表現相對疲弱。

3.市場將表現驚恐進而大量賣出利率敏感型資產。在此情境下是個很好的機會來增加利率敏感型資產。

其他可能性2:

聯準會不升息

(Alternative Scenario 2)

1.Fed決定維持基準利率不變,這將出乎市場預料,而利率敏感型資產將反彈。

2.美國十年期公債殖利率退回1.7-1.8%,新興貨幣反彈。

3.高收益債將表現疲軟。股市也會因此修正,基於投資人很可能理解為Fed此舉為決策委員手邊的數據指向令人堪憂的經濟前景。

資料來源: 野村投信;資料日期: 2016/12/09


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