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UBS 財富管理投資總監辦公室 : 低油價是雙刃劍


2020/3/11 下午 01:44:00 提供機構:瑞銀投信
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低油價是雙刃劍

瑞銀財富管理投資總監辦公室

美國總統川普建議出台減稅及經濟刺激措施,拉動3大股指大幅反彈4.9%5%。然而,官員對刺激方案的規模及措施說法並不一致,民主黨並批評政府反應不應過大,意味國會審議時可能有所拖拉。

不過,兩黨同意疫情已對美國經濟構成的潛在風險,利於落實刺激方案,但金融市場能否持續反彈,則取決於方案細節。如果措施過份廣泛及難以在短期內執行,又或是過份狹窄或規模太小,都會讓投資者失望。

國際評述

低油價是雙刃劍。國際油價周一(9日)暴挫最多30%投資者迅速迴避風險,資金加速流竄至美元及日元等避險資產,並流出亞洲金融市場,導致亞太貨幣當天普遍承壓。然而,所有亞洲經濟體均為石油淨進口國,低油價反而利於國家改善經常帳,當前亞洲平均石油貿易赤字對GDP佔比約-2%

在亞洲地區,馬來西亞的石油貿易赤字對GDP佔比最小的國家,比率大概只有-0.5%。印度及泰國的石油貿易赤字佔比則最大,分別為-3%-3.7%,兩國應最受益於低油價。市場估計油價每下跌10美元,相對GDP,印、泰經常帳就會分別改善0.4%0.5%

此外,低油價引導通脹預期下行,美國及亞洲央行傾向進一步寬鬆政策,以刺激物價中期達標。假設亞洲央行跟美聯儲的降息幅度相若,利差及匯率區間應該基本維持不變,因此,油價下跌對亞太貨幣的影響相對中性。

人民幣前景亮麗

不過,並非所有亞洲央行都具備美聯儲的降息空間,尤其是政策利率已為負數的日本,日央行早已警告超低利率產生的副作用,如果美聯儲大手降息100個基點至0%,又或者是金融市場啟動新一輪「去風險」模式,那麼日元可能上漲至100關口或更強。

此外,中國主席習近平昨天前往武漢考察新冠肺炎防控工作,進一步反映中國疫情逐漸受控,加上市場預期美聯儲下周再降息,人民幣最近表現平穩,離岸匯率周一甚至漲至6.90水平。

儘管人民幣短期內可能仍然波動,但我們相信中國經濟下半年將強勁反彈,伴隨美國經濟增長降速及大選迫近,利於中美保持良好的貿易關係,加上美聯儲保持政策寬鬆。因此,我們繼續看好人民幣,預期下半年升值至6.76.8區間。

調低盈利預期。疫情打擊全球供應鏈、消費及商業活動,各個地區的企業廣泛受到影響,我們最新調低今年全球盈利增長預期,由原來的5.4%降至1.6%。受美國國債收益率下降、油價下跌及經濟增長放緩的困擾,美國企業今年盈利增長預期從原來的6.1%,降至僅0.3%

石油輸出國組織(OPEC)與俄羅斯談判破裂,貢獻美國經濟達70%的消費者,固然樂見油價下跌,但明顯不利於美國能源業,並波及能源設備生產相關的工業及材料企業。然而,我們認為油價大跌的負面影響不及20152016年。

首先,當前全球能源資本開支比2014年時低40%再下跌的空間有限。此外,能源板塊佔標普500指數盈利僅4%低於2014年時的10%,板塊對大盤的影響有所下降。如果疫情對美國經濟的打擊集中於二季度,我們相信年底前經濟恢復正常。

隨著盈利增長預期放慢,我們同時調低標普500指數6月目標由原來的3,400點,降至2,900點;12月目標則從3,400點降至3,200點,意味投資者最近的恐慌反應過度了。


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