首頁 經理人報告 報告內文

國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金七月份經理人報告


2022/8/16 上午 08:28:00 作者:林盈華
字級設定:

上個月長天期美債利率主要受經濟數據、 通膨預期、 Fed利率政策展望影響, 整體走勢延續6月FOMC會議後的格局, 在Fed、 ECB等多數全球央行快速升息下,市場保守看待後續景氣動能,帶動長天期美債利率下行。 經濟數據方面, 7月公布之消費、 投資、 製造業PMI、 第二季GDP等數據陸續反應下滑的景氣動能,帶動長天期美債利率下行;就業數據則反應勞動市場依然緊俏, 雖然優於預期的就業數據公布帶動長天期美債利率走高, 但往往又隨市場上修升息預期、 帶動景氣擔憂而回落。通膨預期、 及Fed利率政策展望方面, 由於7月FOMC會議升息3碼後隨政策利率接近「 中性」 水準, 委員們認為接下來需要更審慎評估政策利率對景氣的影響,暗示升息速度可能放緩, 市場認為有助緩解景氣壓力, 帶動通膨預期於7月回升, 但因原物料價格持續下行, 壓抑通膨預期回升幅度, 也使市場對本輪升息循環「終端利率」 水準不至於再顯著回升, 因此整體仍帶動長天期美債利率下行。 合計一個月, 長天期美債利率於7月中上旬呈區間震盪, 7月下旬後因經濟數據、 FOMC會議結果的帶動,突破區間下緣後走低。 10年期美債利率一個月大幅收斂36.42 bps至2.6487%, 30年美債利率則收斂17.30 bps至3.0097%。美債利率曲線方面, 反應市場對短期景氣的擔憂, 2Y10Y利差一個月再度大幅收斂29.53 bps至-23.57 bps;但Fed有望放緩升息步伐、及原物料價格持續回落, 市場期待短期通膨壓力過後可望降息、 帶動景氣動能回升, 5Y30Y利差反而回升18.89 bps至33.37 bps。 信用市場方面,7月FOMC會議結果帶動市場風險情緒回溫, 國際股市反彈、 公司債信用利差下行, 整體美國投資級公司債信用利差收斂11.67 bps,除AAA級利差收斂3.64 bps幅度較小以外, 各評級的投資等級公司債利差收斂10~12 bps差異不大。 產業方面, Fed預計放緩升息步伐、及市場對景氣的擔憂持續下, 醫療、 大宗消費品、 科技等利率敏感、 及防禦性的產業債利差一個月收斂14~16bps表現居前;原物料持續下跌則拖累材料債利差收斂1.84bps表現最差。

長天期美債利率仍主要受景氣、通膨、 Fed利率政策展望影響,由於8月沒有FOMC會議,市場將有2個月的時間觀察景氣動能、及通膨回落速度,預計長天期美債利率波動有望減小,並暫時維持區間震盪格局。通膨預期方面,因油價於7月持續回落,預計8月將公布之各項7月通膨數據將首見明顯降溫,有助帶動通膨預期進一步下降,惟須留意薪資、住房通膨的上行風險。經濟數據方面,雖油價已下跌一段期間,但傳導至消費端汽油價格、及最終帶動消費者信心仍需時間,預計8月份公布之需求面相關經濟數據仍疲弱,惟就業數據可能因勞動市場仍緊俏而降溫速度緩慢。Fed利率政策展望方面,隨通膨預期於6月後回落、原物料價格持續下行,通膨螺旋的風險降溫,使「終端利率」的須大幅上型的風險有所收斂,但因僵固性通膨仍高於Fed目標,不宜過早將升息速度放緩解讀為降息訊號。在信用利差方面,各評級、產業的相對表現將反應市場對景氣展望的看法,由於通膨仍處高位、且結構廣泛下行速度慢,短期內央行壓抑需求的目標不易改變,有利帶動吸引資金往高評級、或防禦性產業債靠攏。


•相關基金:國泰10年期(以上)BBB美元息收公司債券基金
•相關投信:國泰投信
•相關連結:林盈華