柏瑞: 利用高收益及投資等級債，打造啞鈴式投資組合!

柏瑞美國雙核心收益債券基金經理人鄭洺吟表示，2011年下半年全球資金避風港除了美國公債外，美國政府債及政府擔保的機構不動產抵押債券皆擁有政府信用擔保，評級也高達AA+以上，由於波動度低(僅2%水準)，因此在市場恐慌時亦提供不錯防禦力。

當市場極度恐慌時，資金總尋求相對安穩的避險標的，這一波動盪由歐債引起，美元資產成為投資人主要追捧對象。根據歷史經驗，除了美國公債受青睞之外，美國投資等級債券亦擁有極高的信評，在市場恐慌時亦提供不錯防禦力。根據統計，當恐慌指數(VIX)由20竄升至波段高點48的期間，巴克萊資本美國投資級債指數表現皆相當穩定(見圖一)。

然而，光有保守型的債券做核心標的來投資，一旦投資氣氛改善，投資人可能錯失市場反彈契機。柏瑞全球策略高收益債券基金經理人謝佳伶認為，全球高評級的公司債及新興市場公司債，通常違約率低、利差較高，是較適合搭配高評級債一起佈局，創造攻守兼備的機會。

謝佳伶指出，儘管歐債危機四伏，高收益債違約率卻僅微增至2% (2011/11/30)，遠低於2008年金融海嘯時的10%，其關鍵主因來自企業體質的改善。根據FED 統計，美國非金融企業流動性資產高達2.05 兆美元(2011/6/30)，佔總資產達11.2%，不僅高於2008年的7.8%，更創1963 年來之最高，顯示償債能力佳。

資金充裕，違約率自然維持低檔，且高收益債最終仍反應公司債信，基本面未惡化下，因恐慌而攀高的利差，反而提供良好布局時機。謝佳伶認為，目前美林全球高收益債券指數殖利率高達9%，但指數成分的違約率偏低(2%)情況，雖然短期內歐債問題仍待解決，但長線來看，高收益債券體質健全，投資價值浮現。

柏瑞投信認為，未來歐債風險仍存，攻防並重為較佳投資策略，以啞鈴式投資方式，即一部分布局保守資產以度過市場震盪期，另一部分持有具攻擊性質的高收益資產，以增進潛在收益機會。且據理柏統計顯示，若利用30%高評級債券，搭配70%高收益債券，如此攻防並重的組合，可使報酬與風險更為均衡。　

圖一：美國投資等級債於市場恐慌期間表現穩定

資料來源: Bloomberg，Lipper 2001/1/1~2011/11/30，美元計價。以上歷史數據僅供市場說明，過去走勢不代表未來。柏瑞投信並非以此資訊招攬或建議任何投資行為。

表二: 不同比重之搭配，啞鈴式投資模擬:

資料來源: Lipper 2001/1/1~2011/11/30，美元計價。以上歷史數據僅供市場說明，過去走勢不代表未來。柏瑞投信並非以此資訊招攬或建議任何投資行為。