景順全球優選短期非投資等級債券基金二月份經理人報告

川普在關稅政策上的反反覆覆，以及該政策對經濟成長可能造成的衝擊，使得市場對風險偏好逐漸下降，隨後在就業以及通膨數據均不如預期的情況下，全球股市、虛擬貨幣與原物料在2月中後均呈現明顯下跌，資金也因此轉向美國公債等安全性資產，帶動美國十年期公債殖利率在2月底來到4.20%，單月殖利率下降約33個基本點。儘管信評較低的B與CCC評級族群本月的利差是負貢獻，但是在美債價格貢獻的幫助下，多數債券資產仍呈現小幅上漲的格局。新興市場美元債指標上漲1.62%，其中與美債連動性較高的新興市場投資等級主權債，更是上漲了2.27%。而全球短天期非投資等級債指標因存續期間短，且受到利差走升拖累影響，僅上漲0.81%。

美國經濟方面，近期表現穩定的服務業與消費市場指標均出現拉回，而通膨卻小幅上升，這讓市場對經濟能否如期穩定成長，開始轉為謹慎。考量移民政策將會使美國就業市場更加緊縮，以及核心通膨項目仍呈現持續下滑，我們預期美國經濟仍是穩定成長格局。因此，預期聯準會今年有機會降息兩次，但會等到9月與12月底，也就是當川普新政策對實體經濟有較明確影響之後，才可能採取行動。整體二月份因風險偏好下降導致美國公債殖利率的下降，預期是較短期的。中長期來看，美國的經濟穩定、就業市場熱絡以及溫和的通膨水準，再加上川普政府在舉債與關稅上的新政策，美債利率仍有機會往上走。因此，具有較高收益率或是較低利率風險的產品，預期會有較好的中長期表現，例如短天期非投資等級債或是非投資等級債產品。

新興市場方面，經濟數據受到關稅的不確定性而短期走強的情況，像是趕在關稅實施之前增加出口，或是去庫存的效應。中長期來看，強勢美元使得多數新興市場的貨幣呈現下滑，因此即便通膨水準溫和，各市場央行能降息的空間也相對下降，對於經濟是否能如期成長，仍有變數。

本基金的投資策略以布局成熟市場的發債機構為主，這些發債機構均有自己的營運模式與穩定收入，且多數的發債機構再融資的壓力不大，因此在受到市場發生短期意外的情況時，預期能有較穩定的價格表現，並持續累積票息收益。另一方面，本基金的預期存續期間為1到3年之間，因此利率風險也相對較小，如果遇到美債殖利率上升的情況時，則本基金的價格衝擊預期也較小，甚至有可能被票息收益給補上，這都將有利於投資人中長期持有的總報酬。

2月份本基金(美元累積型)上漲約0.66%，其中0.43%正貢獻來自票息收益，其餘則是受到利差收斂而推升價格的正貢獻。在投組方面，由於關稅與成長預期的修正，可能會增加市場的波動度，因此近期布局主要以波動度低但收益率超過7%的標的為主，並維持現金部位在5%。在標的方面，預期將持續加碼美國內需相關的產業，以及可能會受惠於能源價格偏低而增加獲利表現的區塊，像是航空、郵輪以及百貨零售公司。在非投資等級債的部分則是持續避開一年內有部位到期、或是規模較小的發債機構，以降低當市場遇到景氣衰退時，而產生的流動性風險與信用風險。同時我們也避開信評較低的標的，以維持整體投組的信用品質。