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評價合理、變革上路 日股再添向上動能


2015/7/7 下午 03:24:00 提供機構:聯博投信
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日本股市在近幾年來的急速上漲,讓許多投資人擔心自己是否已經錯過了進場的機會。聯博日本策略價值基金(基金之配息來源可能為本金)基金經理人緒方克明(Katsuaki Ogata)認為,目前日股評價面仍具吸引力,加上日本企業即將展開的重大變革,將可望支持獲利的進一步提升,進而推動日股更上一層樓。

自「安倍經濟學」問市以來,東證指數 (TOPIX)以日圓計價的總報酬已經超過125%(資料來源:彭博;統計自2012/10/31至2015/6/30),而日經225指數則在睽違15年後,首度突破2萬點的高峰。緒方克明認為,日股走勢轉強,主要可歸功於以下4大因素。首先,日本政府和央行似乎下定決心,要破除延續數十年之久的通貨緊縮魔咒。其次,日本大型公共退休基金的資產配置,也轉向偏好風險較高的資產。第三,強勢日圓在過去數年拖累出口的局面,現在已經完全逆轉。第四,各個產業的企業獲利都有所改善。

然而,在日經指數衝上2萬點之際,投資人是否該居高思危?緒方克明認為,即使經歷了最近的上漲之後,目前日股評價仍舊處於合理的水準。若以東證一部指數來看,2015年未來預估本益比(P/E)為16.1倍,低於MSCI世界指數的17.5倍;東證一部指數的股價淨值比(P/B)則僅1.4,同樣低於MSCI世界指數的2.3倍(資料來源:彭博;截至2015/6/26)。這是因為企業獲利在同一期間也有大幅的改善。從這個角度來看,日本股市並沒有過熱的跡象。相對於盈餘改善的情況而言,日股的漲幅並沒有其他市場來得多。

此外,日本企業盈餘可望在景氣復甦及弱勢日圓有利出口業者獲利的提振下,超越2007年的前波高點。歷史經驗顯示,股價長期走勢與企業盈餘同向。然而,目前日股的價位仍較2007年的高點折價,顯示尚未完全反映企業盈餘復甦。因此,展望未來,在企業盈餘的支撐下,日股後續動能不墜。

至於企業變革方面,緒方克明指出,因為結構性的變化將使得日本企業更聚焦於獲利性和股東權益報酬率,可望支撐日本企業的獲利和盈餘進一步成長,為推升日股後市的另一關鍵。最重要的結構性變化,在於企業高層、投資人和主管機關都逐漸體認到善用股東資金的必要性。例如,日本自今年6月開始實施公司治理守則(Japan’s Corporate Governance Code),旨在提高上市公司的透明度及股東權益報酬率等。日本企業過去為人詬病的即是資本運用效率不彰,企業偏好囤積現金卻不回饋股東。如今,已有越來越多的企業開始提高股利發放或實施庫藏股買回,這可望提振股東回報及股價表現。

有鑑於美國聯準會即將開始升息,歐元區仍受到希臘財政問題的拖累,而包括中國在內的新興市場經濟成長仍在放緩當中,日股上漲的途徑可能不見得能夠一路平順。然而,即使面對這些全球性的挑戰,聯博相信日本國內的結構性改革,包括總經和個經層面所帶來的動能,仍舊足以支持日本股市的表現。目前聯博相對看好非核心消費類股如汽車,汽車產業是弱勢日圓與全球景氣復甦的主要受惠產業。此外,布局上同時也看好資訊科技類股。

聯博認為,目前日股的上漲,並不是傳統、受景氣循環刺激而曇花一現般的走勢。而部分企業對變革的適應能力會較其他的競爭對手來得強,這些企業可望因此有相對突出的表現,因此能全方位掌握企業基本面和產業動能的主動式投資組合,將可望從新的趨勢中發掘更多的機會。

 

 

 

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