統一全球債券組合基金三月份市場回顧與操作策略

美國大政府時代終結、科技巨頭從「領先」轉向「滯後」、歐洲財政刺激啟 動、日本通縮時代結束、中國經濟增長重心從出口轉向消費--共同支持美元長期趨勢轉弱。最新資金流向數據已開始驗證這一轉變趨勢：黃金和債券吸引 力上升，美國股票資金大規模流出，歐洲和新興市場資金流入增加。全球資產配置長期“押注美國例外論”與美國股票、美元的時代正在結束。這些全 球拐點及其對未來投資格局的影響深遠。

美國財政過度擴張的時代已經結束：美國政府支出在過去12個月增長了 12%(約7,500億美元)，但未來6個月被要求下降0.1%。川普政府和馬斯克主導“DOGE”預計將在未來四個季度對美國預算實施更大規模削減。上述措 施意味著規模高達7兆美元的美國政府(相當於全球第三大經濟體)支出收縮將導致四大變化：經濟增長放緩、就業人數減少、家庭儲蓄增加、 2026年通膨 下降。川普的小政府政策將構成美國國債的重要利好因素，也是支持債券的 核心邏輯。

過去30年，日本通縮為全球債券收益率提供了重要錨定，日本一直是全球資 本市場的主要資金來源。但日本經濟正經歷30年來最重大的轉變，多項核心指標均顯示其長期通縮時代正在結束。包括土地價格同比上漲2%，為1991年 第三季度以來最快增速(此前從1991年到2024年累計下跌了65%)， 2月CPI年比上漲3.7%，而過去30年的均值僅為0.4%，工資增長率達5%，為1991年以 來最高水準。隨著日本利率上升(現已升至0.5%)以應對政治上不受歡迎的通膨和日圓疲軟，預期日圓將走強，並抬高全球債券收益率的下限。