六大風險上升 2012緊抱債券為佳

Q1. 歐債事件一波未平另一波又起，在歐盟各成員國遲未達成解決共識，而明年2~4月義大利又將面臨償債的高峰期，不僅歐洲銀行曝險壓力越來越大、歐洲經濟也會陷入衰退的惡性循環，而全球市場更會受到拖累。面對這樣的狀況，投資人應該如何考慮明年的資產配置？

A1. 歐債問題的焦點，不是地中海俱樂部是否倒閉，而是歐元能否繼續存在；畢竟歐債問題有三種解決方式，第一是ECB轉型成為印鈔機，第二是歐盟27國發行歐洲債券，第三是歐洲重組，並且規劃出一套財政整合的新方案(歐盟縮小範圍)。無論是上面三種方式的哪一種，共同的代價，都是歐元貶值，差別只在速度與幅度不同而已，所以短中期內，最佳的資產配置方式，還是以美元資產為主，特別是美國投資等級公司債跟美國政府公債。

此外，如果歐債問題無解，市場資金必然是避險優先，因此除了黃金之外，美國政府公債與美國投資等級公司債，必然是避險考量下最優先的三大資產；更重要的是，明年四月法國要進行大選，六月德國也要進行大選，因此明年上半年。歐洲不穩定的狀況依舊存在，在資產配置上，股、債比最好以4：6或是3：7進行。

比較美國政府公債與美國投資等級債券，美國政府公債目前的功能只剩下避險，因此對法人來說，在避險環境下若要兼顧收益，優先考量就是美國投資等級公司債，畢竟無論是歐洲還是美國，現在都是企業比政府還有錢，未來一旦政府債信成為市場炸彈，美國投資等級公司債反而會更具吸引力。

Source: 各大媒體通訊社、保誠投信

Q2. 除了歐債之外，明年投資人在投資上還要注意哪些風險？

A2.現在市場對明年全球經濟的憂慮，其實都是基於歐洲衰退的因素使然，然而歐洲衰退只是開始，明年的投資風險，幾乎都由政治與地緣衝突引發。特別是2012又進入美國大選年，中國更容易成為美國的箭靶，並且導致貿易風險激增的可能，再加上英、美擴大對伊朗的制裁，更容易讓國際油價升高，以及歐元可能喪失儲備貨幣地位所引發的貨幣戰爭，都會讓市場面臨巨大的波動。另外，緊接在美國總統大選之後，法國、德國也要進行大選，而中國更有第五代領導人能否順利接班的議題；而中東的紛爭持續擴大、北韓新領導人接班，都為全球政經發展投下變數。因此，明年投資人不管在心理或行動上都須先做好準備。

「聯合國經濟與社會事務部」在12/1發表《2012世界經濟情勢展望報告》，指出就算歐洲能控制債務，美國也能推出減赤字方案的話，全球在2012年的經濟成長率，也會從原本的3.6%修正到2.6%，倘若上述目標都沒有達成，全球在2012年的經濟成長率可能只會剩下0.5%，到2013年增加到2.2%。

全球明年景氣悲觀，自然會影響到股票的表現，所以在資產配置上，還是以美元政府債與投資等級債券優先。歐債問題無解，市場資金唯一的應對之道，就是前往美元與美國政府債避險；然而美債目前殖利率只有2%左右，跟通膨率差不多，所以如果扣掉通膨，美國政府公債根本就沒有收益的功能，所以法人資金還是會比較青睞投資等級公司債券、以及經濟整體狀況較佳的亞洲債券。

不過，明年的經濟情勢雖然不樂觀，但是從交易員的角度來看，只要有可以獲利的地方，資金就會往那裡去，經濟情勢只是其次；所以即便投資人要做好以債券為主的資產配置，但是仍不能忽略跌深股票的投資機會，特別是通膨下滑且經濟軟著陸的中國，兼具了強勁的基本面與誘人的價值面優勢，投資人更應該留意。

整理：保誠投信