新冠肺炎影響全球股市巨幅帳盪，陸股為何沒大跌？

2020/3/4 提供機構：野村投信

Q1. Covid-19疫情擴散，全球股市暴跌，為何陸股仍緩步盤堅？

1)中國疫情逐漸受控：疫情進入中國境外擴散階段，反觀中國境內疫情在極端控制措施下出現止穩跡象（非湖北地區新增確診人數已逐漸變少）。

2)復工率逐步提升：根據CEIC調查，中國緩慢的勞工返崗之旅已有改善成效，截至2月底已有56%勞工返回一線暨二線城市，復工率55~75%，預估3月底復工率80~100%。以次產業來看，工業、汽車暨零組件、科技業三大行業的復工情形最為各界關注，依據券商摩根士丹利針對各主要企業的訪查，三大行業產能重返正常水準的時點應會落在3月下旬、3月底及4月初。

3)領先修正：相較於歐美股市，陸股已於農曆年後率先修正（拉出10%以上跌幅），提前消化巨額賣壓。

4)官方政策反應快速：包括2/3啟動高達1.2兆人民幣逆回購、2/22調降貸款市場基準利率(LPR)、及2/25祭出5,000億人民幣中小微企業優惠貸款，協助受疫情衝擊最嚴重的中小微企業復工復產。

5)政策面口袋深：外界預期北京當局仍有尚未出檯的一連串政策奧援，包括貨幣政策、財政政策及基礎建設，皆是政策面尚且遊刃有餘之處。

Q2. 評估Covid-19疫情對中國總體經濟影響為何？

回顧SARS經驗，對中國GDP及A股企業獲利影響約一個季度，不過考量此次Covid-19疫情較快的傳播速率、封城及陸運的阻斷對於各產業供應鏈的影響程度大於SARS時期，故不排除影響期拉長至今年上半年，這取決於中國疫情是否能在3~4月獲得控制。

今年第一季肯定是實質影響最劇烈的時候，市場預估中國單季GDP同比年化值將落在3.5~4.2%區間，隨著疫情逐漸受控而於下半年彈升至6%以上。野村投信初步研判中國經濟於第一季落底、第二季修補，下半年返回6%的機率較高，呈現一次性影響，意即短期事件不至於扭轉長期趨勢。

Q3. 基金對Covid-19疫情所進行的持股調整？

本基金在去年11~12月份即大舉調整持股，加碼互聯網股票、新能源車及醫療相關類股，獲利了結年報亮麗、估值偏高的保險類股，也順勢調節漲多的消費類股，加上零持有旅遊相關個股，故早在Covid-19疫情撼動金融市場前，投資組合即已調整至合宜水準。

現階段本基金原則上無需再因應疫情而大幅調動個股配置，但投資團隊會考慮在3月下旬或第二季財報公布期，依據基本面變化決定是否需要進行新一波調整。陸股創業板、主板及中國企業在港股掛牌的持有比例目前分別都在三成左右。

Q4. 2月全球股市重挫，但本基金逆勢收漲，主要貢獻因子為何？

資料來源：Bloomberg, 2020/02/28

2月下旬歐美股市及陸股以外的多數亞洲股市遭逢恐慌性賣壓打擊，不似疫情相對止穩且符合政策面強力支撐條件的A股逆勢上行。由於本基金不像一般境外基金具有A股投資比重限制，截至一月份底，本基金持有近七成A股（主板與創業板各半）、25%國企及5%港股，因而繳出正報酬表現。

此外，本基金的選股差異同樣起了良性效果，以通訊服務及科技股為例：基金持股著重在互聯網及宅經濟相關受惠股，不僅產業趨勢向上，更是本波疫情下的受惠標的之一，自然較不易受到硬體供應鏈斷鏈的潛在衝擊。其它像是第一大持股的大型醫藥企業，更是兼具產業發展前景及抗疫題材的受惠者。

Q5. Covid-19疫情帶來的投資機會？

本波新冠肺炎，不論是疫情，還是企業復工進度等相關真實或不實訊息皆快速地傳播，以致許多優質陸股遭受市場情緒拖累而明顯下修，但不可諱言部分標的投資價值也因此浮現。我們對陸股的投資建議是，現階段逢回心態不宜偏空，同時靜待疫情進一步受控。

回到本基金的基本面選股邏輯，投資團隊本著投資初衷，不斷檢視持有標的買進因子是否改變，同時在中國A股與MSCI中國核心企業中尋找評價低估(或合理)的優質成長股，是我們身處Covid-19疫情下的重點工作。

野村中國機會基金各期間績效表現（實力堅強，短中長期皆美）

資料來源：Lipper，新台幣計價，2020/02/29。同類基金係採用Lipper Global 大中華股票型類別