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精挑CCC級債券 高收益債優勢關鍵

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2013/3/6 提供機構:瀚亞投信

問:高收益債在今年的吸引力是否不如從前?

答:如果單純從指數上來看,的確是如此。統計到今年3月5日,在各類債種的殖利率當中,就屬CCC級的公司債仍有9.04%的殖利率,至於市場交易量最大的ML美國高收益債,殖利率只剩5.68%,不但是十年來最低紀錄,跟十年期公債的利差也首度跌破500個基本點,來到484bps。(見表)

各類型債券殖利率一覽表

債種

殖利率

利差

ML CCC債券

9.04%

829

ML全球高收益

5.79%

513

ML美國高收益

5.68%

484

ML歐洲高收益

5.16%

528

ML高收益100

4.88%

420

JP新興政府債

4.79%

287

ML美國公司債

2.78%

148

JP歐盟政府債

2.69%

...

美國十年期公債

1.89%

JP全球政府債

1.82%

...

JP德國政府債

1.47%

...

Source: Bloomberg, 2013.03.05.

當高收益債的殖利率收斂,就代表報酬相對下降,譬如ML高收益債100指數的殖利率更低到4.88%,跟十年期公債的利差更只有420個基準點,這種只比公債高出4%的報酬,當然會吸引資金轉向股票資產;因此高收益債未來的投資,必然會轉往殖利率更高的B級或CCC級靠攏。

問:因為殖利率收斂,今年資金轉向新興市場債,那高收益債利基何在?

答:根據統計,2013年以來,CCC級債券的績效高達3.4%,B級為1.6%,BB級為1.2%;至於BBB級以上的投資等級債,績效反而出現負報酬,可見儘管資金持續流入信用債券,但是基於殖利率優勢,高收益公司債的績效反而遙遙領先,CCC級的領先差距更大(見圖)。可見如果少了CCC級債券,單靠B級或BB級的債券,不容易拉抬高收益債基金的績效。

當然,CCC級債券是投資評級最低的信用債券,儘管殖利率較高,但違約風險相對較大,所以要挑選CCC級債券,前提是經濟前景要樂觀。以美國目前的狀況來看,經濟緩步復甦無庸置疑,所以挑選CCC級債券的關鍵,就在研究團隊的實力上,因此高收益債基金的規模、投資團隊與投資經驗,甚至有無匯率避險,反而更加重要。


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