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升息有利金融業,特別股表現更穩健

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2017/6/14 提供機構:群益投信

雖然升息環境下,利差擴大有利於金融業營運表現,然整體金融市場將面臨劇烈震盪。從過去升息後金融股及特別股表現來看,特別股在高股息、低波動優勢之下,面對市場突發的利空,具有相對抗跌的表現,然而當市場多頭時,特別股同樣有機會賺取資本利得。

Q1:什麼是特別股?是否也?

答:特別股又稱為優先股,某種程度上兼具普通股與債券的性質,屬於一種混合證券,但是股價波動度相對普通股要低,且多數特別股如債券般都能夠固定領息。從標的特性來看,特別股持有人通常可享有固定的股利,且股利的配發和償債的次序都優先於普通股持有人。此外,相較於其他投資工具,特別股還擁有入息相對穩定、收益和單位風險報酬相對較高等好處。此外,在美國交易所上市掛牌特別股,大致上可分為二大類型:

(一) 股權性質的特別股:一般由美國銀行、保險及上市不動產信託投資公司(REITs)發行,企業宣告違約後,特別股的償債級別僅優先於普通股(目前臺灣已發行標的多屬此類型特別股),但低於該違約企業的所有債權。

(二) 債權性質的特別股:大多由美國能源、電力、通訊等產業的企業為發行機構,債權性質的特別股依發行條款規定,企業違約後的償債特別順序,可以再細分為:有擔保(Secured)、優先無擔保(Senior Unsecured)、次順位(Subordinated)、低級次順位(Junior Subordinated)。

Q2:金融海嘯時期,特別股的表現如何?

從金融海嘯以來,全球寬鬆的貨幣政策造就了一波資金熱潮,而低利率的環境,也讓市場龐大的資金潮到現今仍持續追逐收益,對收益的渴望,推升了全球主要收益型資產的報酬表現。統計金融海嘯的高峰,也就是雷曼兄弟倒閉以來全球主要收益型資產之累計報酬率,不分股票或是債券資產皆有好表現,其中全球新興市場債、高收益債、高股息股及特別股,海嘯以來的累計報酬率皆接近或超過一倍。而特別股不論是海嘯以來或是近三年中期累計報酬率都領先其他主要收益型資產,兼具股債優勢的特別股實為首選


 

資料來源:Bloomberg,群益投信整理,報酬率計算全球投資級/新興市場債/高收益債採用美銀美林指數;特別股採用美銀美林全球特別股總報酬指數;資料日期:2017/5/31。*金融海嘯以來報酬率計算區間:2008/9/30~2017/5/31

 

Q3: 下半年市況變化大,特別股的優勢在哪?

答: 由於每年6月份都將屆臨FOMC利率會議,會議結束後貨幣政策也會較會議前更為明朗,加上近年來的重大事件都在下半年發生(如2013年QE縮減疑慮、2014年油價下挫、2015年人民幣急貶、2016年英國脫歐、川普當選美國總統等),而今年下半年亦將面臨德國聯邦議會選舉、美國醫改與稅改法案通過與否等,這對特別股這類收益率與投資評級皆較高的資產而言更是有利,也因此根據歷史結果統計,近五年來在6月底進場投資特別股指數滿一年後,平均報酬率相對較其他月份高。

【近五年來各月份進場投資特別股指數滿一年後之平均報酬率(非基金報酬率)】


 

資料來源:Bloomberg,群益投信整理;資料日期:2012/01-2017/05,皆以美元計價。特別股以美銀美林全球特別股核心總報酬指數為代表。上述報酬率僅為市場概況,不代表本基金之走勢及績效。本公司無意藉此作任何徵求或推薦。過去績效不代表未來收益之保證。

 

 

 

【以下為投資警語】

本基金經金融監督管理委員會同意生效,惟不表示本基金絕無風險。本證券投資信託事業以往之經理績效不保證本基金之最低投資收益;本證券投資信託事業除盡善良管理人之注意義務外,不負責本基金之盈虧,亦不保證最低之收益,投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本基金並無受存款保險、保險安定基金或其他相關保障機制之保障,基金投資可能發生部分或全部本金之損失,投資人須自負盈虧。 投資人因不同時間進場,將有不同之投資績效,過去之績效亦不代表未來績效之保證。相關資產配置比重,係依目前市況而定,本基金之實際配置,經理公司將依實際市場狀況進行調整。 可配息基金進行配息前未先扣除應負擔之相關費用,可配息基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份,可能導致原始投資金額減損。基金配息率不代表基金報酬率,且過去配息率不代表未來配息率;基金淨值可能因市場因素而上下波動。投資人於獲配息時,宜一併注意基金淨值之變動,經理公司備有近12個月內由本金支付配息之相關資料於本公司官網供查詢。 由於本基金之淨資產價值係以新臺幣、美元與人民幣計價,因此當各投資國之貨幣對美元之匯率、或美元對新臺幣、人民幣之匯率發生變動時,將會影響本基金以新臺幣計價、美元計價或人民幣計價之淨資產價值。本基金雖然可從事換匯、遠期外匯、換匯換利交易、新臺幣與外幣間匯率選擇權及外幣間匯率避險之操作,以降低外匯的匯兌風險,但不表示風險得以完全規避。另投資人與銀行進行外匯交易有賣價與買價之差異,投資人進行換匯時須承擔買賣價差,此價差依各銀行報價而定。為避免因受益人短線交易頻繁,造成本基金管理及交易成本增加,進而損及長期持有本基金之受益人的權益或稀釋本基金之獲利,故,本基金不歡迎受益人進行短線交易。


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