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後QE時代 高股息基金不褪色

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文/徐伯豫 日期:2013/7/22

股神巴菲特有句名言:「當海水退潮時,就可知道誰沒有穿褲子游泳!」,這其實隱含營運狀況佳企業不僅在市場震盪的時候,表現有機會優於大盤,也能抵抗外在衝擊,而後QE時代,由於經濟處於溫和復甦,企業擴大資本支出的需求不高,同時導致升息時間點也不明確,故想要追求成長型時代所伴隨的高股票報酬率並不容易,這也代表當下價值投資才是王道。另外長期調查數據也顯示,配發高股息的公司表現多半優於大盤。

以道瓊工業指數以及美十年期公債殖利率作參考分析。統計過去長達一個世紀市場情況,發現每當步入景氣升息循環時期,美十年期公債殖利率呈走揚,而股市見走升趨勢(資料來源:美銀美林5月)。但目前聯準會的動向尚不明確、升息時點不明確,貝萊德建議,宜佈局有高配息企業。因為能夠高配息,或甚至每年股息配發成長率逐步上升的企業,營運狀況普遍較為良好,這樣的企業不僅在市場震盪的時候,表現有機會優於大盤,也能抵抗外在衝擊,且這類股票的價格仍能伴隨股市走勢而持續成長,因此開始受到關注,這也是近年高股息股票類型基金持續受到市場資金青睞的原因。

保德信全球優質股息成長基金經理人林如惠表示,由於經濟處於溫和復甦,企業擴大資本支出的需求不高,反而選擇握有大量現金,因此造成股息配發比例不斷提升,如以S&P500企業為例,2011年以來股息成長可望連續三年超越獲利增長幅度。另外,高盛預估未來兩年S&P500企業的股息發放將再成長19.67% (資料來源:Goldman Sachs,2013/7,預估時間2014~2015),預料此將吸引更多追求固定收益的投資者進駐。

2011~2013年S&P500企業的股息年增率與獲利年增率

年度股息年增率獲利年增率
2011年16%14%
2012年21%6%
2013年(預估)9%7%

資料來源:BofA Merill Lynch US Equitys Quant Strategy,2013/7。

天利投資全球股票基金經理人Stephen Thornber表示,在現今的市場上,全球高股息的投資組合可帶來每年4-5%的收益率,比投資於國債及投資級債券的投資組合有更高的績效表現。天利認為,隨著越來越多人對退休金的需求上升,並推升全球對收益型商品的需求成長,此趨勢預料也對配發高股息公司更為有利。

ING全球高股息基金經理人白芳苹表示,金融海嘯過後,收益型(Bond-like)兼具營運能見度高的類股受到市場偏好,此類型的上市公司兼具平穩的行業特性與資本結構,股利政策也十分穩健,並以發放股息為主,長期股價上漲力道也超越成長型類股。她以美股為例,分析過去200年來,年化報酬率為7.9%,報酬率的獲利來源中有六成、高達約5%為股息貢獻,其次才為1.4%的通膨貢獻、0.8%的股息實質成長貢獻與0.6%的公司價值成長貢獻;這顯示股息是為決定股票長期報酬的最重要因素。事實上股利報酬長期波動遠低於股票獲利變動,而此種穩健特性適合作為風險性資產配置核心。

至於看好的區域與產業部分,白芳苹認為,高股息投資策略可增加歐股部位,日股則區間操作。以貨幣政策與經濟改善兩大基本面條件來看,歐洲深具補漲空間。在防禦型類股,看好醫療保健與公用事業將具有高股息的優勢;循環型類股則看好能源產業、循環性消費類股和科技類股等,主要著眼於已開發國家之內需持續復甦。

瀚亞亞太高股息基金經理人方鈺璋則對於亞洲市場的看法樂觀,他指出,受到QE退場導致的資金外流衝擊,以及中國經濟放緩的影響,不少研究機構已經下調亞洲今年的經濟增長預期,不過經過前兩個月的修正,MSCI亞太不含日本指數的本益比已從12.4倍大幅下降到11.3倍。

而根據歷史經驗,當亞股本益比落到10.5~11.5倍間,未來六個月多會創造超過10%的漲幅。且以股價淨值比來看,亞洲未來12個月的股價淨值比1.6,而根據經驗也顯示,當股價淨值比落在1.5~1.75時,未來報酬率也會達13%,可見現在投資價值相當明顯。

德意志DWS Invest新興市場高股息Plus基金經理人Andreas Wendelken則看好新興市場的GDP成長率,預計今(2013)年將呈現上揚,維持優於成熟市場的高成長率。他表示,將會密切關注通膨,這將是貨幣政策相對寬鬆的一大風險因子,不過,能源價格走勢穩定,僅有食品價格出現微幅上揚,加上景氣循環逐步提升,看好新興市場將是主要受惠者。

環球收益型基金績效表(%)

金名稱一個月三個月六個月今年以來一年兩年
景順環球股票收益基金0.63.810.612.721.823.4
貝萊德全球股票收益基金-1.115.6812.313.3
ING(L)環球高股息投資基金-1.52.14.87.315.48.9
施羅德環球收益股票-1.82.41.94.214.98.5
富蘭克林全球股票收益基金-2.52.64.26.320.85.9
同類型平均(5檔)-1.22.45.47.71712

資料來源:晨星,美元計價,統計至2013/7/5。


•相關基金:景順環球股票收益基金A股美元(本基金之配息來源可能為本金)景順環球股票收益基金C股美元(本基金之配息來源可能為本金)貝萊德全球股票收益基金A2-USD貝萊德全球股票收益基金A6-USD(基金之配息來源可能為本金)貝萊德全球股票收益基金HedgedA2-EURNN(L)環球高股息基金X股美元(本基金之配息來源可能為本金)NN(L)環球高股息基金X股歐元(本基金之配息來源可能為本金)施羅德環球基金系列-環球收益股票(美元)A1-月配固定(基金之配息來源可能為本金)施羅德環球基金系列-環球收益股票(美元)A1-累積(基金之配息來源可能為本金)施羅德環球基金系列-環球收益股票(歐元)A1-累積(基金之配息來源可能為本金)富蘭克林坦伯頓全球投資系列全球股票收益基金美元A穩定月配息股(本基金之配息來源可能為本金)富蘭克林坦伯頓全球投資系列全球股票收益基金美元B(Qdis)(本基金之配息來源可能為本金)
•相關連結:全球收益型股票基金分析

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