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股市不再理性?BCA:科技業盈餘殖利率遭美債超越

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MoneyDJ新聞 2021-02-23 13:56:03 記者 郭妍希 報導

美國10年期公債殖利率持續攀升,如今跟全球科技企業的預估盈餘殖利率(forward-earnings yield)已經相去不遠。專家認為,這暗示此波因為超低債券殖利率而展開的股市多頭行情,已開始變得不理性。

華爾街日報、Investorideas.com報導,最近幾年以來,全球科技企業的12個月預估盈餘殖利率,通常都會比美國10年公債殖利率超出至少2.5個百分點。

然而,BCA Research歐洲投資策略長Dhaval Joshi表示,最近兩者利差卻跌破這個門檻,為2008年以來首見,這暗示先前因為債券殖利率超低而被合理化的股票漲勢,已有變得不再理性的跡象。(圖見此)

Joshi指出,先前股市的超高估值之所以合理,是因為有基本面因素的帶動。這個因素是最重要的基本面,也就是債券殖利率。

盈餘殖利率是每股盈餘除以公司股價,即本益比的倒數,可判斷股價相對公司的獲利能力便宜或昂貴。

解決這個問題的方法有三種,一是股價下滑,二是債券殖利率下跌,三是每股盈餘成長、改善股票估值。考慮到企業公布財報的季節已經結束,近期內只有選項一、二可行。


霍華馬克斯:許多人低估低利率對股市的影響


Seeking Alpha、Business Insider、澳洲金融評論(AFR)報導,馬克斯2020年8月5日曾在備忘錄中指出,當公債殖利率低於1%之際,若加上傳統的股權溢價(equity premium),也許益本比(earnings yield,每股盈餘與股價的比值,是本益比的倒數)應達4%。這暗示本益比應該是25倍,因此標準普爾500指數的價位不該只是其每股盈餘的16倍,而是得高出50%。

馬克斯並指出,倘若標普500成分股的整體每股盈餘每年可成長2%,那麼正確的益本比並非4%、而是2% (本益比則為50倍)。理論上,盈餘成長率超過債券殖利率及股權溢價總和的企業,其正確的本益比應該是無限大。基於上述推論,股市接下來還有很長的路可走。

*編者按:本文僅供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力,自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與《精實財經媒體》、編者及作者無涉。

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