摩根富林明：未來6-12個月中國牛市將再起

摩根富林明(J.P. Morgan Asset Management)17日表示，中國經濟數據應可順利軟著陸，中國緊縮政策逐漸進入尾聲階段(bottoming out)，未來6-12個月中國牛市二期將再起。未來A股觀察重點將是佔上海股市權重逾三成的金融股，A股價水準要持續回升，金融股表現將是重要指標。

中國股市自7月展開強勁反彈，迄今漲幅接近11%(統計至8/16)，為全球漲幅第二高的主要股市，僅次於希臘。JF中國基金經理人黃淑敏表示，歐美經濟回升力道放緩，加上中國經濟數據應可順利軟著陸，中國緊縮政策逐漸進入尾聲階段(bottoming out)，因此，股價將開始在波動行情下築底回升，投資人宜趁股市回檔之際建立投資部位，參與未來6-12個月中國牛市二期伺機而起機會。

黃淑敏指出，現階段，JF中國基金除了加碼配置長線看好的消費產業外，第三季迄今特別強化對景氣循環股佈局，買進產業競爭力強勁、股價具吸引力的原物料、地產股；另對銀行、保險股部份，因考量部分個股仍會受到融資消息干擾，擇優先買進融資疑慮低、獲利可望優於預期的標的，以掌握股市下半年伺機而起的機會。

她也指出，中國股市自7月以來展開強勁反彈，不管是A股或是H股，目前股價都已大幅反映經濟成長放緩、政策調整、銀行增資與企業獲利下調5%-10%的風險，MSCI中國指數明年預估本益比降至11.6倍，A股滬深300指數則僅13倍，預期未來6個月市場將處於築底回升期。

黃淑敏認為，A股對於H股與亞洲股市影響越來越大，未來H股表現空間將受到A股牽動。A股先前因成交量偏低，恐慌賣盤造成指數價位出現超賣，7月以來強勁反彈得到適度平反，接下來走勢將回歸企業獲利。

黃淑敏說，未來A股觀察重點將是佔上海股市權重逾三成的金融股，反應對銀行壞帳和融資的擔憂，共同基金對銀行保險股配置之低亦創近年之最，反映A股散戶的保守態度，導致A股銀行、保險股對H股出現10%至20%折價，本益比也低於亞洲同儕平均；因此，未來A股價水準要持續回升，金融股表現將是重要指標。

對於投資人關切的中國房地產泡沫和銀行壞帳等問題。黃淑敏則認為實質風險有限，股價已經大幅反應。

黃淑敏指出，一線城市去年投資買房比例一度超過三成，房價高漲造成受薪階級負擔壓力明顯高於二線城市；不過，中國家計房屋貸款佔存款比例僅20%，遠低於英、美等超過100%的比率，由於中國房貸槓桿操作比例低，房地產泡沫風險在可控制範疇。預料下半年房屋供給開始增加，房價料將有下調空間，預期政府還可能對特定一線城市實施房屋稅，可視為房地產緊縮政策的最後一招。

對於銀行壞帳部分，黃淑敏估算，目前地方融資平台潛在壞帳規模佔銀行總放貸比例約3.8%，其中，規模較小的市區銀行承做較多相關信貸，面臨較大風險，反觀競爭力強勁的全國性銀行所面對風險頗低。

黃淑敏總結，未來將持續密切觀察打房政策發展，現階段隨著國內、外經濟成長趨緩，加上通膨態勢溫和，預料中國緊縮政策將進入尾聲。