近20年多空循環觀察

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獅子喵喵 發表於: 2007-08-23 16:24 |只看該用戶 51
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真好 又找到一個不會老是叫進叫出的版面!

我還是喜歡慢慢來  才不會虛度光陰

慢食 慢活 聽聽歷史故事 看看人文地理 慢慢等你po新文章

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changpeiyu 發表於: 2007-08-23 16:38 |只看該用戶 52
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投資 就是  持有  到產業轉折

這是很高的境界

因為過程中的短空跟短多常常會改變持有的信心

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需索無度 發表於: 2007-08-25 23:28 |只看樓主 53
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突然發現,原來昨天是馬克維茲〈Harry Markowitz〉的80歲冥誕,然而當我發現、並打算提筆寫點關於他的東西時似乎已經太晚了,希望慢一天發表的大罪不至於惹他老人家生氣。

    馬克維茲何許人也??他是有名的「投資組合理論」之父。基本上,知道投資組合理論、懂得透過資產配置來降低投資風險的人很多,你我都知道如何選擇不同的投資工具並投入不同比例的資金,來降低整體資產價值的波動,甚至知道如何依照自己的年齡來決定自己的資產配置 -- 股票50%、債券25%、現金15%、保險 ……。然而,那是人家為了方便每個人都能自己做資產配置而簡化過的計算方法,真正的投資組合理論包含非常深奧的數學模型,光是數學本身就是一項了不起的成就,討論她的數學模型就可以讓很多人發表學術文章、拿到學位、取得教職。

    馬克維茲幾乎是從零到有地發展投資組合理論,從博士論文開始到他後半生的時間都致力於這個理論的研究,並設法提高其在市場中的可靠度。為什麼要花這麼多時間??因為這個研究的目的是希望透過組合一籃子的股票,把投資的風險降到最低,而且要能低於投資組合中任何單一個股的風險〈注1〉,後來還朝「最佳化」的目標走 -- 投資人要承擔相對較小的風險、同時要獲取相對較高的報酬 -- 這是違背傳統理論的。所以馬克維茲需要花這麼久的時間不斷研究,直到1990年才因這個理論而獲得諾貝爾經濟學獎。
〈注1:馬克維茲當初發展這個理論時是完全針對股票的〉

    馬克維茲從高中開始就對哲學感興趣,特別是英國哲學家休謨〈David Hume〉的經驗論思想,此外,他也對達爾文發展出生物進化論的整個歷程非常著迷。高中畢業後他進入芝加哥大學主修學哲學,拿到大學文憑之後才決定以經濟學為其研究方向。根據他本人的說法,他從小到大都沒有想過要以經濟學為其職志。馬克維茲碩、博士都待在芝加哥大學,此時的他有幸求教於幾位重要的經濟學者,如Milton Friedman、Tjalling Koopmans、Jacob Marschak、Leonard Savage等人,在獲頒諾貝爾獎的演說當中,馬克維茲對前述幾位學者的指導十分感激。

    前面有提過,投資組合理論需要非常艱深的數學模型,馬克維茲的數學底子就是在這個時候建構起來的。當時在芝加哥有一個很有名的經濟學研究機構,叫作Cowles Commission Research for Economics,這個組織後來移到耶魯大學,成為現今的Cowles Foundation〈中文是不是翻譯成Cowles基金會啊??〉。這個組織的研究內容就是利用各種數學模型來解讀、分析、或預測經濟發展〈注2〉。馬克維茲攻讀博士的時候,因其指導教授Jacob Marschak的推薦,得以進入這個組織工作,在那裡,他領悟到原來數學模型可以運用在經濟學分析之中,並培養出堅實的數學底子。
〈注2:因為我不是學經濟的,不知道那些數學模型該怎麼翻譯成中文,在此就不一一條列了〉

    除此之外,當時另一個同樣是非營利性的研究組織,叫做蘭德公司〈RAND Corporation〉,他們也是透過嚴謹的量化研究來幫政府組織或公司法人作決策,其核心工程就是在發展「最佳化」的分析技術、做「最佳化」這件事。馬克維茲是在這邊設計電腦程式,以電腦模擬的方式幫助GE公司解決製造方面的問題。天幸有電腦這個運算工具的幫助,大幅加快了馬克維茲所面臨的數學問題的解題速度,不然以其數學模型的複雜度而言,他可能需要多花好幾倍的時間來處理這些問題 -- 馬克維茲等不到那個時候的。

    馬克維茲師事Jacob Marschak,當時他就已經決定把數學分析應用在股票市場裡面。一開始他在閱讀John Burr Williams的書「Theory of Investment Value」時,注意到股價還原現值〈Present Value〉這個預測模型,然而馬克維茲發現這個理論有個問題:她只有顧慮到股價是否合理而忽略的風險的考量,而且未了獲取最大的報酬,投資人應該只選一支預期報酬率最高的個股 -- 這在今天看來是非常不合理的。

    因此馬克維茲發展出一個理論,就是透過投資組合的分配來降低風險,排除不確定風險因素的干擾。這篇文章名為「Portfolio Selection」,發表在1952年的財經期刊〈Journal of Finance〉第77到91頁上面,儘管只是一篇學術論文,而且只是投資組合理論的雛型,但已是經濟學研究的大作,至今還有人引用這篇文章的內容作為研究的基礎。

    在博士論文的研究中,馬克維茲試圖尋找具有「平均數-變異數」效率的投資組合,達到效率前緣。然而,馬克維茲的理論在當時來說太新了,以致於連當時的經濟學名師Milton Friedman在評馬克維茲的博士論文時還半開玩笑說:「你的研究到底是不是在經濟學的領域啊??」

    無論如何,馬克維茲順利地在1955年取得博士學位。離開芝加哥大學之後,他待在蘭德公司〈RAND Corporation〉和Cowles基金會裡面從事研究工作,只是此時的Cowles已經移到耶魯大學去了。在博士畢業之後的數年之內,馬克維茲又寫下來兩本重量級的經典名著:「The Optimization of a Quadratic Function Subject to Linear Constrains」、以及「Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments」。基本上,你只要有看到Portfolio Selection這個關鍵字,都是與馬克維茲有關的東西,Portfolio在經濟學的語彙裡面指的就是投資組合的概念。

    寫這篇純粹是為了向馬克維茲致敬,她的投資組合理論、以及後來產生的資產配置概念,影響現代的個人投資者很深,尤其對於注重配置的我而言 -- 我學設計的,基本上設計就是在找一種「比例」關係 -- 更是覺得可以在半個世紀以前就構思出這些東西,是非常偉大的事。

    在此,我並不打算詳述投資組合理論,一方面是因為太深了,真的講起來可能會破綻百出;二方面是因為不想讓這篇文章變得太硬;三方面是篇幅可能很大,真的要寫也是獨立成另一篇文章比較恰當,或者直接讓大家來討論更好。對投資組合理論有心研究、有心得的大大歡迎不吝賜教,這樣我也有東西可以學。
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需索無度 發表於: 2007-08-25 23:31 |只看樓主 54
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不對

馬克維茲好像還沒有過世是不是 ……

這樣子一開頭說昨天是他80歲「冥誕」好像怪怪的   @@’’

對不起   鄭重道歉

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zero 發表於: 2007-08-25 23:42 |只看該用戶 55
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版大

話是這麼說沒錯

但是你知道跌20%要漲40%回來的這個問題嗎

所以不能用%數來看待  要用指數  想想如果真的是漲多跌少了話

那美股的道瓊指數早就上百萬點了!

這些老師都更你說漲多跌少  但是沒跟你說跌25%要漲50%才能回來

他只是告訴你跌25%不可怕  但是要在當時的絕對低點買進  你就能賺50%

問題是  你能掌握到最低點嗎??

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需索無度 發表於: 2007-08-25 23:45 |只看樓主 56
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Z   你是不是PO錯版啦   

我沒有說高低點的問題啊   

 

此外

剛瀏覽了一下

發現這篇錯字很多 我想是我開錯檔案來複製了   

增加大家的閱讀困擾   抱歉

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zero 發表於: 2007-08-25 23:47 |只看該用戶 57
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不  更正

是跌50%要漲100%

跌25%要漲33.33%才能回來

當然永遠看到漲幅都是比跌幅的大

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無緣對面手難牽 發表於: 2007-08-25 23:54 |只看該用戶 58
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跌20%只需漲25%便可回本,跌50%才需要100%回本。跌的多所需的漲幅才會大

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小寄語 發表於: 2007-08-26 00:05 |只看該用戶 59
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需索無度大大開版

小弟來捧場ㄟ

沒注意到  這是小弟的錯^^

特來恭賀一下

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AV 發表於: 2007-08-26 14:07 |只看該用戶 60
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對我而言

除非世界末日到

否則很難說服自己不去撿紅點

何況 - 50% 才是跌吧

20~30年後你將怎看自己現在的決定

仔細好好想想吧 ^^

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