***【美國附買回市場操作 五個必須知道的問題】***

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兆豐期貨黃翠琳 發表於: 2019-09-19 10:43 |只看樓主 1
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鉅亨網編譯張祖仁2019/09/19 10:20


美國附買回市場操作 五個必須知道的問題(圖:AFP)


本週短期資金市場的混亂導致聯準會 (Fed) 介入了一系列隔夜救援行動,以幫助保持信貸在金融體系中的流動性。

關於誰會在隔夜貸款利率的升降受到最大的影響,以下有五件必須知道的事,隔夜貸款利率在本週稍早時飆升至近 10%,較 Fed 之前預期的 2-2.25% 的範圍大幅上升。

聯邦公開市場委員會 (FOMC) 在週三 (18 日) 的政策會議中,投票決定將聯邦基金利率下調至 1.75% 至 2% 的範圍,同時表示它將繼續監視即將到來的經濟數據,並將「酌情」採取行動以維持經濟擴張和通膨接近其 2% 的目標。

(圖: AFP)

Fed 還把支付給央行的超額準備金利率 (IOER) 下調 5 個基點,以使利率保持在聯邦基金利率的範圍內。現在 IOER 設定在 1.80%。

但附買回利率在週三尾盤仍在高位徘徊,促使 Fed 宣布將於美東時間週四 (19 日) 上午 8:15 展開本週第三次隔夜操作 750 億美元,以協助提高流動性。

Fed 降息後,投資人對未來刺激措施持懷疑態度,美股漲跌不一,道瓊工業平均指數上漲 0.13%,標準普爾 500 指數上漲 0.03%,漲幅不大。

誰在承受更高的附買回利率衝擊?

Amherst Pierpont 首席經濟學家 Stephen Stanley 表示,依賴槓桿來操作其業務的經紀交易商、對沖基金和其他機構投資人受隔夜附買回利率上升影響最大。該公司在 5 月成為美債市場 24 家主要交易商之一。

Stanley 表示,「附買回市場是經營槓桿部位的人借貸之處。」「很明顯,這不適用於 401(k) 退休基金或共同基金,因為這些基金是不靠槓桿的真錢投資。」

NY Fed 本週從公開市場附買回操作中得到什麼樣的反應?

Fed 週二 (17 日) 通過其貸款機制提供了 750 億美元的資金,並從銀行和交易商等借款人那裡獲得 530 億美元的需求,從而使它們能以最低利率將低風險的美國國債換成現金。週三,Fed 再次提供了同樣的 750 億美元額度,但收到了 800 億美元的報價。

Reynolds Strategy 首席市場策略師 Brian Reynolds 在週三給客戶的報告中表示:「第二輪操作的計劃和執行方式比昨天要好,我們認為新增的 220 億美元是市場參與者確保在不確定的時期能擁有所需的全部資金。」

Fed 能否在週四之後再次被迫介入?

很有可能。根據 Amherst Pierpont 的 Stanley 的說法,在週三的 Fed 行動後,附買回利率由早盤的 4% 和 5% 降至約 2.50%,而在週一時,附買回利率一度高達近 10%。

在 Fed 週三調降利率四分之一個百分點後,附買回利率被推升至 Fed 新下調的目標 1.8% 之上。

Stanley 說:「在降息之前,我們本來會接近正常水平。」他補充說,鮑爾在週三的談話似乎暗示著 Fed 願意繼續開放其隔夜附買回操作工具,而不是採取更大幅的干預方式來改善市場流動性。

他說:「似乎沒有進行更廣泛政策行動的急迫性。」

隔夜利率的紛擾是否會引發另一場危機?

瑞士信貸經濟學家週三表示,如果 Fed 維持靈活的資產負債表以保持利率在目標水平,就不會失去對利率的控制權。

由 James Sweeney 領導的瑞士信貸經濟學家寫道,「今天表現並非如此,」「這並非預防性需求導致銀行間同業拆借崩潰。投機性需求仍在發揮作用,這意味著各種融資市場的相對供求正在加劇附買回利率的上行風險,但並沒有任何預防性囤積情事。」

Fed 可以採取什麼措施讓市場能永久地平靜?

瑞銀經濟學家在週三給客戶的一份報告中表示,預計 Fed 將與主要交易商進行更多附買回操作。以 Seth Carpenter 為首的瑞銀經濟學家寫道,「在金融危機之前,Fed 進行每日附買回操作。但它們現在可能會謹慎行事,並繼續向主要交易商提供附買回操作。」

報告指出,「實際上,Fed 定期地表示,它們希望為市場運作留下足夠的儲備,為避免此類波動提供緩衝之用。」

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