快思慢想:那些情緒化的交易者

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飛天馬 發表於: 2019-04-10 15:32 |只看樓主 1
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趁最近市場氣氛淡靜,又有機會討論一下交易心理學。有一則小故事:近日跟一位買方基金經理友人聊天,同樣的五隻股票,過去12個月,他上司的交易回報落後了17%。

不論閣下是任何風格的投資者,大部分時候,情緒管理比智商重要得多。筆者最近在檢討和反省自己的過失,發現十居其九並不是因為智力和分析能力不足,而是沒有管理好自己的情緒,實在後悔不已。

在投資世界,假設我們都只靠公開資料來判斷交易決定,而市場上總不缺乏高智商的天才,為什麼賺最多錢的投資者,都不是最高智商的?

Tesla( TSLA)作為知名的高科技企業,是美國科技版塊的焦點,也是電動車製造龍頭,由傳媒焦點、是非不斷的天才創業家Elon Musk創辦:
NASDAQSLA

過去一年Tesla因為各種正負面的新聞和營運數據,股價常常大幅波動。幾乎每月都會出現跳空5-10%的情況。同樣地,幾乎每個月都會有至少一次,5-10個交易天內股價大幅波動10-30%的情況。更誇張的是九月曾經兩次跳空下跌超過10%以上,翌日再跳空回升至原位。

很多人說買賣Tesla的難度很高,這個說法是正確的,如果每次買賣規定要在數天內完成的話。既然市場信息會影響Tesla股價大幅波動,而這些信息是投資者不可預知的話,那麼投資者唯一可以控制的是自己的情緒,以及應對策略。

如果世界上沒有一個人能夠永遠都買在最低點,然後在更高點賣出的話,那股價下跌時加倍買進,就是所有人必然要學習的交易技能。否則每次股價比買入成本低,就要止蝕離場,那什麼時候才有可能賺錢?

為什麼股價大幅下跌時,交易者沒有加倍買進,減低買入成本,等股價上升時獲利賣出?因為無法預知的市場訊息,挑起了他們害怕損失的情緒,以及自我否定的感覺。自那一刻開始,任何的交易都不是遵守理性的策略。

面對市場無限的未知,唯一理性面對的方法,是進行計算。筆者認為任何訊息都能換算成大概的價值,然後與股價表現進行對比,看看有沒有被過份反映。

波音(BA)在埃航空難後,市值單日下跌近300億美元,是市場預計利潤損失、整改成本和賠償費用共30億美元的十倍。筆者將這種悲觀情況下股價過度下跌,稱為「情緒折讓」:
NYSE:BA

同樣的情況也發生在俄鋁(0486. HK)身上。去年4月因美國政府聲稱進行制裁俄鋁大股東Oleg Deripaska,股價兩星期內從4.5港元跌至1.3港元,每年利潤過百億港元的企業,市值曾跌至只有250億港元。一年過去,俄鋁的業務收入和利潤並沒有受到任何嚴重影響,美國的制裁也從來沒有真正實施,已在今年1月宣佈撤銷。俄鋁的股價已從低位回升超過一倍:
HKEX:486

研究和分析的重要性,不止在於判斷企業的營運前景和估值水平。

深入而全面的研究和分析工作,增加對投資目標的認知,是制定理性交易策略的基礎。如果投資者對自己買賣目標認知薄弱,在突發情況出現時變得情緒化,而且交易買賣過份短視,只要有虧損就賣出,那賺錢就無從談起。

筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。
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