低油價時代

產業影響有多大


低油價時代來臨,你做好準備了嗎? 美國油價經歷了歷史性暴跌,甚至首度出現負值,你可以想像石油比起礦泉水更便宜嗎? 新冠肺炎影響各國經濟停擺,導致原油需求急降,市場出現嚴重供過於求的情況,加上產油國對於減產的態度不一,甚至是政治力量在作祟,這些種種的因素,讓低油價成為短期難以改變的趨勢,而在低油價時代之下,對於產業的影響多大? 有甚麼產業受惠? 有甚麼產業又會受害呢?



低油價時代來臨

跌破20美元

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布蘭特原油從今年1月每桶66美元,一路探底到4月更是跌破20美元,低油價時代顯然已經到來。甚至5月原油期貨更是首次出現負數,儘管期貨價格多是金融商品、市場的操作,預期心理與實際價格或許有些落差,但是新冠肺炎導致的供需失衡已成既定事實。



疫情首季衝擊中國

後續蔓延歐美








從供給、需求面來看,由於OPEC+產油成員國年初至4月始終沒有達成共識,加上希望趕走美國頁岩油業者,獨佔市場,因此油價走跌,從5月開始,OPEC+決定每天減產970萬桶,G20也承諾陸續減產。



供給面

減產協議

從供給、需求面來看,由於OPEC+產油成員國年初至4月始終沒有達成共識,加上希望趕走美國頁岩油業者,獨佔市場,因此油價走跌,從5月開始,OPEC+決定每天減產970萬桶,G20也承諾陸續減產。

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OPEC+五月每日減產970萬桶

4/10日OPEC+宣布自五月開始每日減產970萬桶,預期沙國仍將超額減產以達成目標。不過,四月期間OPEC+仍將處於全力增產階段,對於全球庫存堆積造成龐大壓力。



需求面

疫情變化

從需求面來看,受到疫情的衝擊,首季壓抑了中國需求,接著又蔓延到歐美市場,壓低整體市場需求,根據統計,4月油品需求量每天減少2500萬桶,市場認為,若5月開始歐美國家逐步放寬居家限制,需求將有機會漸次回升。


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目前市場估計全球抗疫行動將導致四月份油品需求降約2500萬桶/天,五月開始若美歐國家逐步放寬居家限制,需求將有機會漸次回升。





影響油價的因素

事實上,影響油價的因素有很多,包含供給、需求、美元走勢、金融商品等,錯縱因素交織,才產生現在的油價位置。

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油價與未來經濟影響的預測












低油價時代延續? 短期難快速反彈

第2季是否低油價時代持續呢? 專家學者多數坦言,確實恐怕難以快速反彈。楊博翔分析,由於減產是從5月開始,因此第2季仍有庫存快速堆積的壓力,若疫情受到控制,加上產油國的減產共識,對於下半年油價將有走揚的可能。


油價與物價相關 短期難排通縮疑慮



低油價受惠產業

低油價時代之下,受惠產業包含航運、倉儲、防水材料、製藥、能源公營事業等。



航運

台經院景氣預測中心副主任邱達生認為,如果真的產生通縮,將沒有產業會受惠,但運輸業成本則較可控,相對受惠,但是若像近期各國以鎖國政策來阻擋疫情發展,若疫情又加劇,對於航運也是明顯衝擊。

以貨櫃航運為例,由於航商目前因為需求大減,短期內安裝脫硫塔的資本支出壓力可能也可稍微得到喘息,不過油價雖低,歐美市場目前多數國家仍封國封城,解封時程表不明,貨櫃航運聯盟也普遍冀透過減班來保護岌岌可危的運價不再下行,而IMF前波大幅下修全球經濟成長數字,其實也為貨櫃航運後市疲弱亮起警訊,國內貨櫃三雄陽明(2609)、萬海(2615)、長榮(2603)今年營運狀況恐均不容樂觀。








倉儲

目前由於產油國產量過剩,市場對儲油需求大增,帶動超大型油輪(VLCC)日租金水準還在強勢走揚,4月中旬日租金站上14萬美元、今年目前平均日租金也來到10萬美元,遠優於去年平均4萬美元水準。以國內航商來看,裕民(2606)、慧洋-KY(2637)、台航(2617)目前營收與市況關聯度高,短期在需求不佳影響下,營收前景相對有壓,新興(2605)雖也有海岬型船,但因3艘VLCC運價走高,營運表現相對在散裝航商中較有支撐。













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國際原油價格重挫,所有燃油跟著下跌,航空燃油4月24日報價來到每桶僅約17美元、低硫油也來到每噸166美元,然而對整個航運業而言,作為成本的燃油無論跌幅再深,業績上受到肺炎疫情導致需求疲弱不振,當下營運也仍然相當辛苦。


防水材料

保德信基金經理人許智洋則表示,採用原油企業為成本的產業將較明顯受惠,如防水材料、製藥產業等。防水材料由於是以瀝青做為主要成本,與油價也是直接相關,因此成本較低的情況之下,防水材料廠商就可能受惠。







製藥

由於藥品是以化學合成為主的製程,不管是中間體、原料藥或生產時所需的溶劑,都可能與油價連動的化工原料報價息息相關,尤有甚者,因維護一個GMP藥廠的水電固定支出都不在少數,在穩定物價與油價下跌下,經濟部史上首度連四凍電價,對平穩廠商生產成本,也是不無小補。

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供需失衡與儲油問題,國際油價創下逾20年低點,國內油價也創下浮動機制以來新低,事實上石油相關不少基礎化工原料,也與製藥產業的生產成本息息相關,但受限於中國中間體供應還未完全供給正常,加上廠商多與上游供應商簽定一到兩季的合約,成本反應並不直接,但中間體的利差有望擴大,其餘廠商則觀察供給端完全恢復後的成本反應。





能源公營事業

另外,保德信基金經理人楊博翔則認為,儘管商業活動下滑,但居家禁令也讓家用電提升,因此一消一長之下,公營事業的電廠、天然氣影響也相對較小。



















低油價時代受害產業

受害產業則包含能源、塑化、化纖、新能源等,未來營運將成為關注焦點,有機會在下半年油價翻揚時,再次翻轉。



能源

相反的,也有產業受到低油價而受傷很深,像是油品廠商直接受害,不少油商已經宣布倒閉。楊博翔則認為,藉由這次的低油價時代,將成為油品商的淘汰賽,不少中小型頁岩油業者會因不敷成本而被淘汰,油品主控權將回歸大型廠商,且過去生產量也較為穩定,能源產業中長期將回歸健康發展。

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長期能源供給主導權將重回三巨頭

在本波淘汰賽後,預估主要能源供給來源將重回OPEC+、綜合油商與大型頁岩油業者。由於三者皆以「有序投產」策略為主,未來全球產量成長將更為穩定,並有利於油價與能源股表現。


塑化

油價下挫,塑化股首當其衝,台塑(1301)四寶Q2傳統旺季直接泡湯,亞聚(1308)則因EVA跌幅相對乙烯收斂,且EVA近年較少新增產能,Q2利差反而有機會擴大。低油價也讓產業進入上瘦下肥階段,在終端售價相對持穩下,下游加工廠三芳(1307)、南寶(4766)、富林-KY(1341),以及化工廠長興(1717)、勝一(1773)獲利結構可望改善,不過仍須留意疫情對於短期終端需求衝擊。

台塑四寶首季自結數

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OPEC+減產幅度未能抵銷疫情衝擊,布蘭特原油近日觸及1999年來低點,油價下挫,塑化股首當其衝,台塑(1301)四寶Q2傳統旺季直接泡湯,亞聚(1308)則因EVA跌幅相對乙烯收斂,且EVA近年較少新增產能,Q2利差反而有機會擴大。低油價也讓產業進入上瘦下肥階段,在終端售價相對持穩下,下游加工廠三芳(1307)、南寶(4766)、富林-KY(1341),以及化工廠長興(1717)、勝一(1773)獲利結構可望改善,不過仍須留意疫情對於短期終端需求衝擊。


化纖

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台灣化纖廠短期面臨雙面刃,一是庫存跌價損失,二是油價大跌背後代表著全球「需求」大幅降溫,客戶買氣縮手,使台灣聚合、化纖廠陸續從4月開始停工,估計第二季全台化纖稼動率僅剩2-3成。不過,近期油價持穩,化纖價格亦止跌,加上疫情有緩解趨勢,包含遠東新(1402)、新纖(1409)、力麗(1444)紛紛表示,歐美客戶探詢新品的聲浪逐漸回流,預期6月產業可望落底,第二季估為全年低點。


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油價走跌,台灣化纖廠短期面臨雙面刃,一是庫存跌價損失,二是油價大跌背後代表著全球「需求」大幅降溫,客戶買氣縮手,使台灣聚合、化纖廠陸續從4月開始停工,估計第二季全台化纖稼動率僅剩2-3成。不過,近期油價持穩,化纖價格亦止跌,加上疫情有緩解趨勢,包含遠東新(1402)、新纖(1409)、力麗(1444)紛紛表示,歐美客戶探詢新品的聲浪逐漸回流,預期6月產業可望落底,第二季估為全年低點。



新能源

另外,間接受害的還有像是太陽能、新能源車相關產業,畢竟油價處於低檔,成本控管考量之下,使得短期產業發展節奏改變,但中長期趨勢仍然明確。

許智洋則表示,能源終究是價格問題,不論是採用火力發電、水力發電等等,現在油價跌到這個位置,對消費者來說,車子油耗就不是購買的考量點,太陽能也是轉換價格的問題,後續中長期油價回到每桶40~60美元的位置時,新能源的產業發展趨勢不會改變。









如果油價開始反彈,產業將反轉

如果接下來油價開始走揚,這些受害的產業也將會明顯反彈,同樣值得持續關注。邱達生說明,油價開始上揚,傳輸到物價是同時的,屆時石化、塑膠產業也會很快復甦,回到每桶50美元,訂單才會有能見度,當然減產共識、疫情趨緩都是充分必要條件,供需才可能回到甜蜜點。

在低油價時代之下,產業變化速度加快,受惠產業包含航運、倉儲、防水材料、製藥、能源公營事業等,而受害產業則包含能源、塑化、化纖、新能源等,未來營運將成為關注焦點,有機會在下半年油價翻揚時,再次翻轉。


延伸閱讀

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低油價時代來臨,你做好準備了嗎? 美國油價經歷了歷史性暴跌,甚至首度出現負值,新冠肺炎影響各國經濟停擺,導致原油需求急降,市場出現嚴重供過於求的情況,加上產油國對於減產的態度不一,甚至是政治力量在作祟,這些種種的因素,讓低油價成為短期難以改變的趨勢,而在低油價時代之下,對於產業的影響多大? 有甚麼產業受惠? 有甚麼產業又會受害呢?


製作小組

記者|趙慶翔

設計|蔡涵綸