一、前言

根據VDC公司的估計，工業電腦去年全球的市場值達到19億6千3百萬美元，而到2005年時，市場值會到達33億2千3百萬美元，平均年復合成長率約為11.1%！(參考圖一)工業電腦產業屬於技術及資本密集的產業，由於產品的功能必須隨著客戶之需求而量身定作，因此該產業算得上是少量多樣化的產業，也因此該產業的進入障礙較高，在大廠不願作非規模經濟生產的產品，而且小廠資金不足而無法輕易的進入該產業下，因此工業電腦產業應屬於標準的利基型產業！

圖一、全球工業電腦市場市場值預測

資料來源：VDC，資策會MIC整理，200年6月

二、工業電腦產業的特性

工業電腦之前身單純是為了工廠部分自動化而衍生！隨著科技的發達，工業電腦已經融入你我日常生活中，例如銀行的ATM、即時資訊站(KIOSK)、全球衛星定位系統(GPS)、醫療器材(如血液分析儀、過敏原診療器、以及一般的看護監控系統)等等，涵蓋應用的範圍相當廣泛，未來可發展的空間仍然相當的大！由於工業電腦產品面的繁雜，因而促使工業電腦產業型成下列幾點特性：

1.產品少量多樣

工業電腦的應用面相當廣，同一型式的工業電腦為因應各種不同需求下就可衍生出不同的機種(例如採嵌入式或不同的顯示面板)，因此工業電腦並無法採取規模經濟的大量生產方式，也因此其價格並無法用一般消費型PC低廉的售價來相比。

2.產品品值要求高 廠商報酬率水漲船高

工業電腦業者必須針對客戶的特殊需求來作量身定作，由於產品可能會被應用在相當惡劣的環境如低溫、高溫、震動、潮濕中(工廠、商船、航空器材)！因此一般客戶最為重視的要素為一項產品的可靠度以及穩定性，而最後才會考慮到產品的售價！因此工業電腦廠商如國內四家已上市(櫃)的工業電腦廠商(研華、研揚、威達電、瑞傳)的平均毛利率皆可享有約三成到四成左右的高獲利水準！

3.產品生命週期高 客戶忠誠度也高

由於工業電腦業者並不需要如一般PC業者必須不斷追求高效能來刺激市場需求，因此工業電腦的生命週期一般皆可維持個1到5年，相較於個人電腦約6~9月就會因CPU的世代交替而推陳出新，工業電腦的產品較為穩定，不容易被市場淘汰！也由於工業電腦往往依照客戶的需求來量身定作，因此一旦客戶沒有太大的意見時，後續合作的機會則會相當高！因此該產業客戶之忠誠度相當的高！

4.行銷策略普遍採間接銷售為主 直接銷售為輔

工業電腦的客戶散佈在各行各業中，因此產品別的銷售並沒有特定的區域性，在產品總類繁雜且數量相對較小的前提下，業者想要做到直接銷售將會不符合成本效應，因此在該產業中，普遍是採取培植當地熟知當地市場之經銷商，以便能就近服務到最終客戶，然而也有幾家工業電腦大廠由於本身實例雄厚，因此就直接採取直接銷售的方式(如研華等公司)！

三、全球工業電腦產業現況

1.工業電腦(Industrial PC, IPC)

工業電腦產品主要包括有工業級電腦、工作站以及機箱等！工業電腦從早期最簡單的工廠自動化控制、監控慢慢演進到全工廠自動化！而在工業電腦的技術不斷提升以及運用面的不斷拓展下，目前的工業電腦已然和全人類的生活相融合，如大樓全自動化監控系統等！而未來的工業電腦將會被運用在企業的網路設備以及電腦電信整合的領域(Computer Telephony Integration，CTI)！在工業電腦領域中，最具有明星相的是CTI，目前CTI最為普遍的運用包括無人電話中心(譬如遠傳目前廣告強調新增加CTI無人電話服務系統)、銀行的語音查詢系統、醫院語音掛號系統、鐵公路語音售票系統，可說是越先進的國家，CTI被重視的程度就越高！根據美國Computer Telephony專業雜誌報導，CTI全球市場估計將由1999年的46.3億美元成長至2004年的98.4億美元，其復合成長幅度達23.8%。由此不難看出，工業電腦一旦有適合的解決方案(如CTI)，其未來仍將具有相當的成長性！

圖二、2000年到2004年電腦電話整合(CTI)市場年復合成長率為23.8% (電腦電話整合(CTI)市場成長預估表)

資料來源：Computer Telephony；元大京華投顧整理

2.嵌入式電腦(Embeded PC)

嵌入式電腦意指單板電腦在應用上改採Little Board取代原先的單板，並且強調能適應於各種工作環境，嵌入更多不同應用產品。因此嵌入式電腦屬於高度少量多樣產品，產業進入的門檻較高！根據美國嵌入式電腦領導廠商Win System在RTC專業雜誌上的預估在未來10年內嵌入式電腦市場將有10倍於桌上型電腦的市場機會！而目前嵌入式電腦一般可應用於人機介面(Human Machine Interface)、可程式邏輯控制器(PLC)、血液分析儀(Blood Analyzer)、軍事情報系統(Information System)、全球衛星定位系統(GPS)等等，相當廣泛！

3.超薄液晶電腦產品(Panel PC)

液晶電腦產品主要是因應個人電腦輕、薄、短、小的趨勢而出現的產品，主要是將主機、液晶螢幕、鍵盤功能結合成一片式的電腦，以適應各種空間上的需求！目前超薄液晶電腦由於其不佔空間的特性，前在特殊場合上使用已然成為趨勢，包括工業用途的人機介面、到商業用途的公共資訊導引系統、售票系統、網路電話、多媒體展示系統、銀行無人櫃檯等等！整體而言，超薄液晶電腦的市場的普及度主要仍受到其關鍵零組件LCD面板的市場價格所左右，就目前LCD面板幾乎低於其變動成本下，事實上已觸發許多超薄液晶電腦的需求！

四、我國工業電腦產業現況及同業之競爭態勢

大致就全球工業電腦區域銷售比例來看，北美為最主要的工業電腦銷售地區，接下來才是歐洲、亞洲以及其他地區，整體而言，由於需求主要是來自歐、美等地，因此該地區擁有較多的大型工業電腦廠商在歐、美等地區，其中主要的競爭者包括有National Instrument(NI)、HP、IBM、Digital等大廠。反觀台灣地區，由於台灣主要是以亞洲以及部分的歐、美地區為主要銷售地區，因此國內工業電腦的規模皆較小。而國內的工業電腦廠商中除了龍頭研華的規模較大之外，其餘如研揚、威達電、瑞傳、欣揚、新眾、艾訊、新漢、峻業、神通等，皆屬中小型廠商。

表一、已上市(櫃)工業電腦廠商分析

競爭者	2395研華	2463研揚	6105瑞傳	5485威達電	說明
成立日期	09/1981 約21年	06/1986 約15年	01/1993 約8年	04/1997 約4年	研揚在今年年初合併三上電腦後，業務上增加超薄液晶電腦事業部後，已然晉身為工業電腦系統整合廠商！目前共有研華、研揚、威達電等三家廠商為工業電腦系統整合廠商 就公司規模來看，除研華堪稱世界級工業電腦一線大廠外，研揚、瑞傳以及威達電仍屬規模較小的廠商 其中威達電成立僅4年，就其營業額來看，已然大幅超過成立8年的瑞傳以及已成立15年的研揚，相當具有發展潛力
現在資本額	23.32億	5.56億	3.56億	8.53億
2000年營業額	54.26億	7.29億	8.97億	15.58億
2001年營業額(F)	57.04億	9.21億	8.63億	16.65億
營業項目	其他 14.9% 超薄液晶電腦 10.8% 嵌入式電腦卡 24.1% 工業測控產品 16.1% 工業用電腦 29.4% 工業用工作站 4.8%	勞務收入 6.2% 液晶電腦及週邊裝置 16.2% 嵌入式電腦及週邊裝置 77.6%	其他 1.1% 產業電腦週邊產品 12.1% 單板電腦 66.0% 工業用電腦 6.2% 準系統 14.5%	其他0.5% 產業電腦週邊產品 22.1% 工控主機板 50.6% 工控介面卡 5.6% 產業電腦產品 21.2%
競爭優勢	1.Advantech知名自有品牌 2.產品線齊全，提供完整之自動化解決方案 3. 根據2000年VDC調查顯示，研華在模組電腦全球市佔率為10%，僅次於Radisys的13% 4.成立已21年，深耕市場，海外通路佈建完整	1.擁有AAEON自有品牌，為單板電腦領域中之佼佼者 2.全球完善經銷管道以及技術支援	1.PORTWELL自有品牌 2.為國際大廠Intel的重要策略夥伴 3.委外代工生產、以研發為發展重心	1.ICP自有品牌 2.目前擁有5條SMD生產線及2條DIP生產線，自製率為同業之最	各有千秋，然大者恆大的現象越趨明顯
重要轉投資	研新投資100% 研宇科技99.7% Advantech英、義、法、匈、巴、美、日 100% Advantech Technologies Co.,Ltd(韓) e 已於韓國KSDA掛牌	Aaeon Electronics In 100% AAEON DEVELOPMENT IN 100%	Portwell Japan 85% American Portwell 100% 博睿科技 80%	薩摩亞群島威達電 100% 英屬維京群島威達電 100%	研華主要採取直接行銷，因此設立多點海外子公司，必須直接面對最終客戶 研揚、威達電主要以間接行銷為主，避免直接面對最終客戶(End User) 瑞傳採取子公司以及經銷商並進之方法
大陸佈局現況	* 研華(廣州保稅區) 工業用電腦之買賣 * 昆山研勤電子科技 介面卡及週邊配件產銷 *已投資金額e 4億元新台幣 *最新動向：研華昆山新廠90年底將可完工投產	* 最新動向：大陸300 萬美元投資案獲投審會通過,預估明年大陸可見成效	--	* 已投資大陸市場300 萬美元,年底前將在上海設立子公司,進軍大陸工業用電腦市場 *最新動向： 威達電持續爭取北京舉辦奧運商機以及其他大陸市場訂單	目前除了瑞傳在大陸佈局的腳步較慢之外，其餘公司皆已陸續西進 研華已經投入約四億元新台幣在大陸，公司預計在明年大陸市場將可為研華帶來相當的訂單 威達電目前已經取得中國四大通訊廠商(巨龍、華緯、大唐、中興)其中一家公司單板電腦之試單，預計有機會對明年的業績產生相當大的挹注
負債比率%	31.61	26.59	37.58	16.02	四家廠商之財務結構以及償債能力尚稱健全
速動比率%	122.74	112.03	117.65	147.46
應收帳款週轉率 (次)	2.5	3.51	3.12	4.31	四家廠商之經營能力皆在伯仲之間
存貨週轉率(次)	2.71	1.66	1.73	2.02
現金流量比率	36.46	54.86	60.83	15.78	威達電由於公司上半年的營業活動淨現金流出增加，加上公司長期投資大幅增加下，使得其現金流量比率較去年第四季要大幅下降，而且遜於同業
2000年毛利率%	38.45	27.5	34.7	36.8	今年雖然受到國際景氣不佳所影響，業績明顯不具以往的成長性，但是在關鍵零組件成本相對較去年明顯下降下，今年四家工業電腦廠商的毛利率皆仍可維持在3~4成間，其中除了瑞傳出現小幅衰退外，其餘皆仍可保持成長 瑞傳與威達電擁有與龍頭研華相當且優於研揚的股東權益報酬率，獲利能力頗佳 四家工業電腦廠商明年平均稅後EPS成長率為15.7%
2001年上半年毛利率%	38.51	30.25	34.48	37.64
2001年上半年ROE%	14.77	6.43	14.15	14.11
2001年上半年ROA%	10.17	4.62	9.49	11.41
2001年EPS(F)	4.38	3.54	1.51	2.9
20002年EPS (F)元大京華投顧	5.42	3.87	2	2.98
2001年PER	14.2	20.9	11.1	11.1	工業電腦產業平均2001年本益比為15.6倍 工業電腦產業平均2002年本益比為13.4倍 具有投資價值

資料來源：元大京華投顧整理及預估

圖三、全球工業電腦區域銷售金額比例

資料來源：VDC，資策會MIC整理，2001年8月

目前國內工業電腦廠商中已有四家廠商完成上市(櫃)，包括研華、研揚、瑞傳、威達電等四家公司，雖然四家公司間的經營策略有所不同，然而整體而言，這四家工業電腦廠商自上市(櫃)以來表現皆能保有一定的水準，堪稱電子業中之模範產業！

五、結論

目前國內專業工業電腦廠商共計有20家較具有規模，除了研華一家獨大之外，其餘廠商如研揚、威達電、瑞傳、欣揚、新眾、艾訊、新漢、凌華、峻業、神通等，皆屬中小型廠商！現今已有四家廠商上市(櫃)，近期更有凌華科技以及新漢電腦預備送件，因此預計明年工業電腦上市(櫃)的公司將增至6家，屆時該族群的股票更將能吸引投資大眾的目光！

由於工業電腦屬於少量多樣化的產業，因此該產業的進入障礙較高，在大廠不願生產未能達到規模經濟的產品，加上小廠的資金不足而無法輕易的進入該產業下，因此工業電腦產業未來的穩定的成長率以及獲利率優於其他產業的利基預計在幾年之內仍將無法動搖！

就明年國內四家上市(櫃)公司的營收將可穩定維持在15%到20%之成長率，且平均毛利率皆可維持在三成以上！預計明年工業電腦的稅後淨利平均將可較今年持續成長約15%，在現今全球景氣普遍低迷且明年產業的能見度皆不高的前提之下，工業電腦產業實為投資人較為穩定的投資標的！就中長期而言，將以產業龍頭研華為首選，其次則可注意成立僅四年但極具企圖心的年輕公司—威達電！（元大京華投顧　賴葉臣　副理）

(本文摘自元大京華投顧--十二月月刊)