由於下游資訊及通訊產品需求不振，去年Q4開始LED景氣急遽反轉，在下游客戶進貨保守，庫存調節壓力沈重之下，LED廠商之業績出現大幅滑落。而庫存歷經半年時間消化之後，由第二季LED廠商之業績觀之，景氣仍無明顯回春跡象，僅鼎元較Q1呈現34%之成長；上半年累計營收與去年相比則全數出現衰退，尤其光磊與瑩寶衰退幅度最大(見下表)。由於相關個股Q1稅前盈餘達成率皆不及10%且Q2業績無明顯回升，上半年財測獲利目標恐將嚴重落後；而依目前電子業景業未見好轉，Q3能見度偏低之情況，LED廠商下半年將面臨調降財測壓力，投資人需留意半年報公佈時點。

LED相關個股’001H業績比較與獲利預估

資料來源：統一投顧研究部

2340光磊科技

光磊6月營收約3億(MOM28%)，表現較其他同業為佳，業績成長主要係加州交通號誌出貨金額達7,500萬，LED晶粒與感測元件則與5月呈現持平，合計光磊Q2營收為7.5億(QOQ-5.6%)。由於目前光磊整體產能利用率僅5成(總產能20億顆)，毛利率約20~22%，加上新廠完工需提列額外費用，光磊估計Q2本業獲利將低於Q1之4,900萬，而Q2並無處分投資收益入帳，研究部預估上半年稅前淨利為1.36億，EPS約0.4元。

由於目前LED景氣能見度仍然不佳，下游廠商進貨保守，訂單lead time僅1~2個月。LED交通號誌部分，雖然光磊為國內通過加州認證的兩家廠商之一(另一為光林)，上半年出貨金額1億，但加州LED號誌訂單波動性大，光磊預計7月系統產品營收將下滑；Q3整體LED景氣則預估將與Q2呈現持平，Q4在下游庫存陸續消化後有機會緩步走揚。由於Q2業績不如預期，Q3仍無明顯回升跡象，光磊將於近期修正今年55億之營收目標，研究部預估光磊今年營收為36.3億(YOY-14%)，稅後EPS1.05元。

2422 國聯光電

國聯6月營收1.26億，累計Q2營收3.79億，較Q1成長15%，合計上半年營收7.08億，財測達成率28.7%大幅落後。由於景氣低迷，四元高亮度LED價格大幅滑落，國聯Q1毛利率僅13.1%(‘00年26.8%)，Q2預期營運狀況將與Q1相當。

由於國內切入生產磊晶片廠商加數眾多，在市場供給擴增之下，預期傳統及高亮度LED產品仍有下跌空間，因此國聯今年將以搶佔市佔率為首要目標；目前國聯高亮度及傳統LED月產能為300KK，預計明年衝刺至1,000KK，部分產品並將移至大陸生產以提升競爭力。雖然上半年業績低迷，但在高速LED、藍綠光LED等新產品陸續推出，以及南科新廠投入量產下，公司預期Q3業績可望回升，研究部預估今年EPS為0.76元。

2448 晶元光電

晶元6月四元LED出貨50KK(最大產能300KK)，氮化物LED出貨2KK，營收為4,400萬，累計Q2營收1.39億，較Q1成長6%，由於手機市場需求不振，Q2業績無明顯回升，累計上半年營收2.7億，財測達成率僅28.1%。晶元Q1稅前獲利20萬，Q2在產能利用偏低之下，月營收皆低於損益平衡點5,500萬，因此預估Q2本業仍難以獲利，今年欲達成1.03億之獲利目標難度頗高。

晶元近期接獲韓國手機大廠藍綠光LED訂單，預估一年可帶來1.2億之營收，6月開始出貨，每個月可貢獻1千萬業績，由於藍綠光LED毛利在3成以上，對下半年將有實質挹注，但整體而言，手機市場Q3景氣能見度仍偏低。研究部預估晶元今年營收6.5億，稅後EPS0.53元，調降財測機會不小。

2426 鼎元光電

鼎元6月營收1.26億與上月持平，累計Q2營收3.87億，由於Q1基期較低，Q2業績較Q1成長34%，表現優於其他同業，累計上半年營收達成率為36%。Q1由於產能利用率偏低，稅前獲利僅900萬，Q2業績明顯提升，預估獲利將優於Q1。

雖然高亮度LED仍有跌價空間，鼎元今年將以維持毛利率為營運重點，除將耗費大量人力的後段檢測(PI)生產線移往大陸外(預期可提升毛利率3%)，亦致力於調整產品結構，預估傳統LED營收比重降至55%，高亮度LED則增至20%，其中四元LED產品已和東貝策略聯盟，進軍美國汽車市場，預計Q3出貨量逐步擴增；而去年出貨不順的藍光LED，在投資韓國磊晶廠取得原料來源後，下半年出貨量可望由目前500K提昇至1KK。此外，高毛利的矽元件為今年擴產重點，營收比重將由10%增至15%，公司預期今年毛利率可維持在18%之水準，研究部預估鼎元今年EPS為0.79元。

2393億光電子

億光6月營收2.03億(MOM-7.5%)，累計Q2營收6.35億，較Q1小幅衰退1.7%。至於獲利部分，億光預估Q2本業獲利與Q1持平，加上5月份提撥晶元光電承銷利益1,500萬挹注，Q2稅前獲利約3,000萬，累計上半年稅前盈餘4,500萬，財測達成率21%。

億光SMD以美國客戶為主，受美國景氣不佳影響，SMD接單量較去年同期減少60%，月出貨量約50KK；以目前SMD月產能1.2顆計算，產能利用率不到50%；目前公司正在大陸吳江擴建廠房，預計將移轉5,000萬顆SMD型LED至大陸，10月開始量產。

億光7月份已接單1.7億，預估7月營收約2億，公司對7~8月的看法趨於保守，主要因手機市場不如預期及車用LED未獲認證，9月之後業績較有緩步上揚之機會。此外台北市LED交通號誌因市府無預算，並未如期開標；加州LED號誌億光則尚未獲得認證，現仍在送樣中。研究部預估億光今年營收為26.8億(YOY-1.4%)，EPS0.81元。

5385 瑩寶科技

由於Q1接單情況不佳，瑩寶4、5月份營收分別為967萬、5,341萬，但6月業績回升至1.18億，累計Q2營收為1.82億，較財測編列之1億為佳。至於獲利部分，因預期Q2業績低迷，瑩寶財測估計Q2將虧損2,200萬，但在業績高於預期之下，瑩寶6月轉虧為盈將可部分彌補4~5月之虧損，加上新台幣大幅貶值帶來匯兌收益，瑩寶Q2可望達損益兩平，研究部預估上半年獲利約1,400萬，EPS0.16元。

目前瑩寶已掌握今年可出貨之訂單達9億(財測達成率73%)，下半年將陸續交貨；依目前取得之訂單，公司預計7月營收為7,300萬，8月為9,300萬，加上Color Motion與電漿電視等新產品之貢獻，Q4業績將是全年高峰。研究部預估瑩寶全年營收為10.65億(YOY-4%)，稅前獲利1.2億(YOY200%)，稅後EPS為1.26元。另公司近期將與台灣新幹線簽訂合約，預估在’07年高鐵通車之前可取得100億訂單，明年開始陸續出貨。

結論與投資建議

由於整體景氣不佳，下游資訊及通訊產品需求不振，LED廠商上半年營收達成率普遍偏低，獲利目標更大幅落後，在Q3景氣能見度偏低下，相關個股皆面臨調降財測壓力。雖然近期LED族群股價已作修正，但研究部認為本益比仍相對偏高，因此對LED中下游廠商建議暫持觀望態度，待業績回升再行介入。至於Q2營收超出財測預期的瑩寶，因全年訂單已掌握9億，且Q3將轉虧為盈，短線建議可逢低買進。