上週在國際非鐵金屬重挫下，台股在鋼鐵、航運等原物料齊跌下，指數在週線上呈現重挫的走勢，所幸是以量縮收黑，不致於馬上形成頭部型態，不過在主流股的長黑走勢下，短期疲態已現，特別是全市場押注的鋼鐵、航運更是盤面觀察的重心，而此波重挫源由上週二上海期銅出現跌停走勢，而台股卻在週四全球非鐵金屬重挫下才反應，顯然市場都有過份樂觀的預期。

畢竟此次非鐵金屬的重挫尤以鎳、銅及鉛跌幅最重，儘管原本在供需上有所失調，但上述之產品在國際期貨市場上明顯被過份投機炒作下，在基本面稍有變化下，即以大幅重挫表現，因此，非鐵金屬相關族群宜避開，而在此波的拉升既然是由鋼鐵、航運領軍，那麼主流走弱下，除非有新的主流接替，否則6135點則有可能是此波反彈的高點。

而在相對低檔位置的電子股似乎也無接棒的走勢，因為市場的資金寧可待在傳產、金融，也不願意留在電子的身上，那麼反彈的力道恐怕就不要預期太高，當然以歷史經驗而言，主流強勢股通常不會作尖頭反轉而下，所以仍有反彈做逃命的機會，只是以在籌碼上以及基本面的角度上來看，塑化、金融是優於鋼鐵及航運的，而更重要的觀念則是無論鋼鐵、航運或是塑化，都是景氣循環股，既然是景氣循環股，那麼不要被本益比的概念所模糊掉，景氣循環股都是買在高本益比，而賣壓低本益比，所以現階段原物料的本益比不都是很低嗎？而且亦可以面板股為師，在四月份時全市場不全都集中在面板股嗎？當時本益比不是很低嗎？

而面板股也無法擺脫景氣循環股的宿命，所以現階段不是基本面的爭論問題，既然在國際商品已出現徵兆的走勢來看，就不宜太過主觀面對，特別是全市場大部份的資金都搭配在同一個轎上，那麼誰要來抬轎呢？此波的原物料主軸仍是原油，因此塑化、資產不管在籌碼或是題材上才是觀察的重點，原則上大盤量價結構已走弱，逢彈仍宜減碼應對。

產經動態

1. 散裝航運九月份營收以新興增加幅度最大，主要是現貨船營收遞延入帳的挹注；而現貨比重最高的裕民航運，營收亦在先前連三個月反應BDI持續下跌的現象，九月份呈現首度止跌回升的現象；另一航商台航則是因客運旺季結束，營收呈現回檔。元富預估今年第四季由於進入散裝貨運旺季，運價水準欲低不易，因此對於散裝未來看法為樂觀，建議逢低佈局明年獲利可望持續成長的新興、台航。
2. 受到美西港口工人怠工，造成港口壅塞，導致貨主紛將輸美貨品由海運改走空運，航空類股可望因而受惠。但依照航空傳統季節性，空運年第三季是客運、貨運的旺季，第四季受到客運量下滑，加上燃油高漲處於歷史高檔區，因此元富研判航空業者第四季獲利仍將略遜於第三季，對於空運未來三個月看法為中立。元富看好未來三個月股價表現的航運類股為散裝族群，受到BDI指數處於歷史高檔，加上明年第一季煤鐵礦蘊釀調漲三成以上，受惠於搶建低價庫存的需求，BDI指數未來半年可望上看4800∼5000點，元富仍看好明年獲利可望持續成長、長約族群的新興與台航。對於貨櫃航運的看法，鑑於目前處於獲利高峰期，長榮陽明可望調高財測至百億元以上，加上明年三大航線運價仍有上漲機會，因此元富推估萬海航運明年獲利可望較今年再成長逾一成，達到80億元。加上美西港口壅塞導致貨櫃利用率滑落的後續影響，可望確保貨櫃航運明年獲利水準維持高檔。
3. Intel公佈Q3營收84.7億美元，淨利19億美元、EPS 30美分，符合市場預估的營收84.4億美元，EPS 27美分。亦符合Intel下修後財測的83∼86億美元。Intel同時維持2004年資本支出預算在36∼40億美元。第三季毛利為55.7%，低於預期的58%和上季的59.4%，主因是Intel積極出清庫存，第三季庫存從32億美元水準，下滑4700萬美元，顯見存貨過高問題已見舒緩。展望第四季，Intel預期營收在86∼92億美元間，毛利約56%。市場預期營收90億美元，EPS 30美分。
4. 九月下旬紙漿現貨價格持續下滑，對於紙漿看法中立：在北美NBSK牌價部分，九月份牌價從每公噸680美元的高檔下跌至650美元，而十月份北美NBSK牌價持續下跌至每公噸620美元，為今年度以來首次連續兩個月牌價下跌，投顧預估十一月牌價仍會呈現下跌走勢。此外，在現貨價格部分，全球紙漿價格自2004年七月上旬開始下跌，最新的十月上旬紙漿現貨報價仍持續下跌。由於近三個月紙漿價格連續下跌超過二成，市場預期大陸買盤將進場回補庫存。投顧預估，現貨價格為國際漿廠紙漿牌價的先行指標，投顧推估紙漿價格於2004年第二季達到高峰，在全球經濟成長率缺乏向上成長的動力，紙漿現貨價格將呈現下跌的現象。在評價的部份，台灣紙漿股的指標為華紙，投顧評估華紙2004年EPS為1.0元，鑑於紙漿價格仍處下跌趨勢，投顧對於華紙未來三個月看法中立。
5. Display Search樂觀預估TFT年底需求回籠？市調機構Display Search表示因LCD與CRT monitor價差已縮至1.81倍的空前接近值，因此預估旺季需求即將出籠。元富認為，過去因為LCD Monitor有17吋取代15吋成為主流的趨勢，因此市場往往拿17吋CRT Monitor與15吋LCD Monitor價格比，作為衡量消費者需求強度的指標。但以目前市場上19吋CRT Monitor仍屬於特殊規格，未來也沒有預期會成為主流機種，因此合理的做法應是拿主流的17吋機種作為比較。根據目前市場上的價格看來，主流的17吋價差仍落在3倍左右，距離合理的2∼2.5倍上有一段距離，因此元富認為Display Search的預估偏於樂觀。元富判斷目前TFT產業仍屬於收縮期，預估落底期應落在明年第二季，且根據Display Search最近的價格預估，明年上半年價格仍有下滑壓力，因此對於TFT未來三個月看法維持保守。