作者：林彥呈

今年以來黃金價格一路高歌猛進，直到近期攻勢暫歇，也讓許多投資人好奇，位處歷史高檔的黃金是否還漲得動？瑞銀維持黃金「具吸引力」的觀點，將2026年3月底和6月底金價基準目標分別上修至3600美元和3700美元，並且提出9月底目標價為3700美元。 

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）指出，2025年黃金的表現在所有資產類別中名列前茅，年初迄今漲幅達到28%，勝過股票、債券、G10貨幣甚至比特幣，「在投資組合中，多元配置和相關對沖很重要。」 

近期由於貿易形勢仍在變化、俄烏和平談判以及美國勞動市場疲軟，黃金價格在窄幅區間內波動。儘管這些發展令金價陷入多空拉鋸，但瑞銀基於2大原因，仍然看好金價中期將持續上行。 

持有黃金的機會成本降低 

首先，持有黃金的機會成本逐漸走低。關稅和移民政策的影響還未完全顯現在美國通膨數據中，通膨仍具粘性。另一方面，經濟成長低於趨勢水準將促使聯準會（Fed）重啟降息以及美元進一步走軟，都將為金價帶來支撐。 

瑞銀指出，隨著上述的通膨和經濟成長兩項因素，帶動美國實際收益率下降，黃金作為無息資產，持有黃金的機會成本進而降低，這對金價而言將是利多因素。 

市場買盤保持強勁 

其次，市場對於黃金的需求將繼續攀升。到2026年，去美元化的大趨勢、聯準會獨立性以及美國財政可持續性，尤其是最高法院對美國總統川普關稅政策的裁定，仍將是投資人的關注焦點，並將進一步推升黃金的投資需求。 

根據世界黃金協會近期資料顯示，今年上半年交易所交易基金（ETF）的資金流入創下2010年以來同期最高。有鑑於此，瑞銀將全年黃金ETF需求預測從450噸上調至近600噸，當前持倉量仍低於以往高點。 

同時，瑞銀預計各國央行對黃金的買盤將繼續保持強勁，可能僅略低於去年接近破紀錄的水準。目前瑞銀預測2025年全球黃金需求將增加3%，來到4760噸，將是2011年以來最高。 

結合以上原因，瑞銀繼續看好黃金的表現，將2026年3月底金價基準目標從3500美元上調至3600美元，6月底基準目標從3500美元至3700美元，並且提出9月底目標價為3700美元，至於今年底的目標價仍維持在3500美元不變；對於有意投資黃金者，建議配置5%左右的黃金最為適宜。

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