作者：林彥呈

台灣時間週三（16日）深夜11時許，美國媒體開始報導美國總統川普將解僱聯準會（Fed）主席鮑爾的消息，引爆股市、美元急速下殺，黃金短線飆升，隨後川普否認相關傳聞，投資人的情緒才逐漸平穩。但無風不起浪，有鑑於川普政府昨非今是的黑歷史，市場認為鮑爾即將被趕下台的消息並非空穴來風。

回顧三個月前的股災期間，市場突然傳出川普考慮對中國以外的所有國家暫緩徵收90天的關稅，激勵股市大幅衝高，但在白宮官員澄清「假新聞」後，行情立刻反轉下跌。結果過沒幾天，當初的「謠言」卻成為了現實，讓人深信這是川普政府刻意測風向的伎倆。

投資人發出明確警告：央行的獨立性至關重要

現在的問題是，如果川普強行摘掉鮑爾的烏紗帽，整個市場會有怎樣的變化？從昨夜投資人的反應來看，肯定不會有什麼好光景。就在彭博社報導川普可能解僱鮑爾後的半小時內，標普500指數下跌1%，彭博美元即期指數重挫1.2%，30年期美債殖利率竄升10個基點。

投資人透過真金白銀發出明確警告：央行的獨立性至關重要，否則控制通膨的承諾將失去公信力，通膨預期的變化也將左右金融資產的定價，影響範圍擴及全球，因為美元、美債是整體金融市場的基石。

彭博經濟研究首席美國經濟學家Anna Wong表示，如果川普真的解僱鮑爾，最終將導致經濟成長放緩、失業率上升和通膨頑固。

川普：不太可能撤換鮑爾，除非他有欺詐行為

正當市場為此傳聞沸騰之際，川普出面滅火，表示自己不太可能撤換鮑爾，除非他因為欺詐行為而不得不離開，意有所指暗示聯準會總部裝修費用超支問題，川普及其盟友最近緊盯本案，試圖以此作為解僱鮑爾的「正當理由」。

根據《聯邦儲備法》第10條規定，聯準會理事會成員（包括主席）可因為「正當理由」被撤職，但費用超支是否足以構成罪名，將是未來可能對簿公堂的法律攻防課題。

儘管川普為撤換鮑爾的消息急踩剎車，但也不忘批評這位「Mr. Too Late」，他抱怨鮑爾總是太慢行動、表現差勁，「幸好約8個月的時間就能換人，我們會挑個出色的人選；聯準會主席是最簡單的職務之一，只要具備常識就能勝任。」

川普換掉鮑爾　就能如願降息嗎？

鮑爾的聯準會主席一職是由川普在首任總統期間親自提名，如今因為遲未降息而觸怒龍顏，但貨幣政策是聯邦公開市場委員會（FOMC）拍板，成員包括7位聯準會理事與12位地區聯準銀行總裁，其中12位擁有投票權。

這意味著，川普光是撤換聯準會主席，仍然無法解決他和聯準會的矛盾，必須說服其他票委支持降息才能遂其所願。

政治干預央行　終以經濟災難收場

政客通常希望降低利率，藉此減輕消費者和企業的借貸成本，央行總裁則必須維護物價穩定，兩者立場不同時有所聞，然而歷史經驗告訴我們，一旦國家領導人插手干預央行，最終都是以經濟災難收場。

伯恩斯（Arthur Burns）是位備受尊崇的經濟學家，他在1970年獲得美國時任總統尼克森（Richard Nixon）任命聯準會主席，並以抗擊通膨聞名，但歷史學家認為，伯恩斯後來變得過於熱衷討好總統，儘管通膨日益攀升，尼克森在1972年連任競選前迫切希望維持低利率。

研究人員曾在2006年《經濟展望雜誌》上發表的一篇論文中指出，「來自尼克森錄音帶的證據清楚表明，總統直接和間接地向伯恩斯施壓……要求他在1972年大選前採取擴張性貨幣政策。」

到了1970年代末，惡性通膨的情勢已經失控，部分原因是伯恩斯在當時不願升息。自此之後，雷根（Ronald Reagan）及入主白宮者都會避免公開批評聯準會，今時今日的川普顯然成了特例。

土耳其的血淚教訓

無獨有偶，土耳其總統艾爾段（Recep Tayyip Erdogan）是近年更極端的案例之一，當這個發展中經濟體同時面臨成長放緩和通膨升溫的雙重威脅時，他解僱了以升息抑制物價上漲的央行總裁阿格巴爾（Naci Agbal），此舉引爆土耳其里拉兌美元匯價狂貶，股市也在一夕之間崩盤。

艾爾段當時聲稱，透過降低企業借貸成本，降息將可減少通膨，這一奇特觀點顯然違背了經濟原理。
後來的結果大家都知道了，土耳其通膨率在2022年飆升至72%，里拉兌美元貶值約60%，加劇經濟困境和民眾不滿，惠譽在2022年將土耳其國債評級下調至B級，迫使艾爾段不得不回歸正統貨幣政策，在2023年任命的經濟團隊實施升息。

英國央行的獨立性成為典範

根據市場人士觀察，英國央行近年的獨立性是成功典範，這家全球歷史第二悠久的央行成立於1694年，長期以來一直向王室和英國財政部彙報。

「選舉會影響利率決策的性質和時機。」英國央行前任總裁金恩（Mervyn King）曾在2017年寫道，「1991年我作為首席經濟學家加入英國央行時，利率顯然可能在任何一天的任何時候發生變化。」

到了1990年代初，英鎊的波動性越來越大，大規模匯市干預收效甚微，驚慌失措的政府信譽掃地。1992年，英鎊兌美元匯率暴跌，英國經濟遭受重創。

為了提振投資人信心，英國新一屆工黨政府於1997年賦予了央行獨立設定利率的權力，激勵英國股市飆升，公債殖利率的隨後的幾年內下降。

曾經與人合著關於聯準會獨立性歷史的投資經理斯賓德爾（Mark Spindel）表示，那是一個更進步的左翼政府，但此舉讓他們能夠與某些決策保持距離，「當他們消除來自首相的壓力時，股票和債券市場投下了巨大的信任票。」