德銀遠東2024年到期新興市場債券基金 七月份經理人評論

目前基金的平均債券殖利率為4.61%，平均存續期間4.31年，整體持 債水準約98.31%，由於貿易緊張相關的新聞和季節性因素可能放大 波動，我們對近期市場有點謹慎。然而，從中期來看，由於基本面優 越，再融資需求有限以及全球固定收益範圍內具有吸引力的相對價 值(相當於14萬億美元的負收益債務)，我們仍看好新興市場債類別。

中美貿易緊張局勢再次升級為更大的“針鋒相對”關稅戰（美國對中國 商品的關稅升級，其次是中國的報復性保護主義措施和貨幣貶值，這 可能引發貨幣競爭性貨幣貶值） 由於增長的下行風險增加，從而導致 更高的信貸風險溢價，因此可能對新興市場貨幣和企業構成壓力。 新興市場公司債信用利差可能面臨比新興市場主權債更大的壓力，因 為亞洲的貢獻相對較高（按市場權重，雖然債信品質較高），而且由於 相對於主權債流動性較低，這可能在交易清淡的夏季導致更高的定向 擴散波動性。如果技術因素變得不那麼支持（即如果在YTD表現強勁 之後的去風險或獲利了結而有流出），那麼這可能是一個季節性的夏 季疲軟期。

由於大多數發行人的信貸基本面強勁，強勁的盈利趨勢以及充足的 資產負債表流動性導致低違約預期，貨幣寬鬆的政策與可部份抵消 增長放緩，有限的再融資需求在風險趨避的情況下可能使初級市場 發行縮減。大多數新興企業已經預先獲得了2019年的再融資需求，我 們預計2H19淨融資將為負的且更具機會性（即推動負債管理）。到目 前為止， 2Q19的獲利並沒有反映出重大的負面意外。新興市場企業信 貸基本面預計將保持穩定。由於最近有利的市場條件，資本支出紀律 和積極的再融資，包括HY在內的大多數發行人的流動性緩衝仍然充 足。因此，違約率預測仍低（<2％）。 下行風險： 美中貿易摩擦進一步升級為全面關稅戰，全球經濟增長急劇 放緩，地緣政治風險升級（如中東地區），美元兌新興市場大幅走強。 在投資組合策略方面，我們將繼續專注於在投資組合中部署現金和有 效轉換， 以保持債信品質和評級緩衝，而不會實質上犧牲收益率。