Q1.為何2012年中國股市表現不如預期?
中國一直是亞洲區(日本除外)經濟成長的主要動能，但回顧2012年，中國經濟前景放緩疑慮成為干擾全球市場最大因子之一。2012年至今、截至2012年12月25日，MSCI亞洲指數上漲了16.71%，滬深300指數卻只上漲了3.02%，表現遠遠落後於整體股市(圖一)，而其中主要原因為市場對於中國經濟及上市公司盈餘的擔憂、市場流動性不足、政治班底替換之紛擾，以及政策多為口號但實際刺激股市之行動卻少。
Q2.2013年中國基本面如何？
與2012年不同的是，2013 中國經濟前景趨於明朗化。目前有跡象顯示中國經濟已軟著陸成功，展望未來幾個月，我們認為中國經濟有望展現強勁的成長。首先習近平及李克強為首的中共新領導層，讓政治的不確定性消弭，且將會公佈更多刺激經濟的措施，為股市帶來利多。從眾多的經濟數據落底回揚就可以嗅出中國股市多頭的氣氛，例如製造業採購經理人指數已連續兩個月站上50的景氣榮枯點，工業生產也已連續兩個月回揚(圖二)。而從成品庫存相對新訂單的比例降低趨勢可得知中國去庫存化近尾聲(圖三)。就連中國最大的出口下滑隱憂，也預料在2013年歐債疑慮影響鈍化及美國財政懸崖危機最終有解下逐步回穩(圖四)。
Q3.2012年末小漲一波的中國股市屬於曇花一現，抑或是下一波多頭的起點？
中國2012年第四季出現止跌回溫，滬深300指數第四季至今(即2012年10月1日至2012年12月25日)上漲了6.77%，香港國企股則上揚14.64%，而我們認為這樣的亮麗演出應不是曇花一現，很可能是中國巨龍甦醒的訊號。過去幾年，中國股市的整體本益比無論與國外市場比較，抑或與中國股市過去比較，都處於偏低水位。
即使2012年第四季中國股市上漲態勢又急又猛，但這都屬於評價被大幅低估後的補漲行情，但企業盈餘仍是尚未有起色的。而我們認為隨著中國總經環境回暖、企業盈餘將會逐漸回溫，而盈餘上修亦會再帶起另一波多頭攻勢火苗。從歷史經驗可得到驗證，例如2009年盈餘仍在下修階段，但股市已先行上漲，之後隨著盈餘逐漸上修，股市出現第二波漲勢(圖五)。
除此之外，習近平與李克強的新領導階層上台後將持續推出有利股市的相關改革。我們觀察過去中國GDP與股市的連動表現，我們可以預期大陸股市將隨2012年第三季GDP同步落底(圖六)。不過，2013年不若過往，GDP成長率未來將呈現穩定狀態，之後中國要出現雙位數的成長已難，但這對中國長期發展不見得不好，過熱的經濟反而會導致高通膨，現在中國每年GDP如能保持在7.5-8.5%，應可視為健康正常，不需要過於擔憂。反倒是2013下半年可以期待新領導階層上台後結構性改革帶來的第三波股市上揚(圖七)。我們從過去經驗即可得知，全國人民代表大會後的第一年(2013年為十八大後第一年)，固定資產投資持續上揚(圖八)，2012年三中全會中可望推出結構性改革相關措施，此舉將為2013年下半年中國股市帶來持續的正面動能。
Q4.看好那些中國產業？
市場普遍看好沉寂已久的中國股市2013將重返榮耀，如果想要參與2013年中國股市上漲契機，跟著政策走就對了。新一屆領導階層上任後，我們認為中國政府將會致力於促進內需的政策，並將經濟成長模式從出口轉向內需。2012年12月中國中央經濟工作會即釋出的六大改革訊息：
一、保持總經政策的穩定性及連續性信號。
二、擴大內需消費投資雙管齊下。
三、支持企業龍頭實施產業目標明確的國家重大科技項目。
四、推進農業轉移，人口都市化。
五、紮實推進重點領域改革。
六、穩步提高社會保險及水平層次。
主要政策走向為提高人民水平，縮短貧富差距，中國政府將會專注於實施促進消費及消費轉型的政策，故宜加碼內需相關類股，如資訊科技及消費類股。另外，醫療保健產業亦是中國財富持續成長以及中產階層日益富裕的主要受惠者之一。
隨著中國經濟的成長，將會有更多居民被納入社會醫療保險計劃，故製藥公司將可望受惠。除此之外，持續進行城鎮化也是2013年重要的政策方向之一。中國發改委2012年12月24日即公布新一批審核項目名單，共計21個項目，加上之前已公布的73個項目，12月重大項目審批公佈數量已達94個，其中審批的項目中，是以基礎設施建設項目為主，因此，基礎建設相關類股，如原物料也將同步受惠。另外，我們認為利率自由化改革的進程將會持續，非銀行之金融公司有望成為金融改革的主要受惠者，中國新一屆領導層的出爐改善了政策敏感產業(例如金融業)的盈餘能見度，加上金融股評價具有吸引力，預計該產業在2013年將會有不錯的表現機會(圖十)。除此之外，中國政府亦會將重點關注在處理經濟成長的瓶頸問題，因此看好可望受惠於政府對智慧型電網、水利工程以及替代能源投資的公司。
Q5.要如何選擇基金、來參與中國股市的再度崛起？
市場上琳琅滿目的中國相關基金，究竟要如何選擇才能有效參與中國2013年的崛起呢？首先，既然是要投資中國股市，就要選擇純度高的中國基金。台灣目前核備的中國相關境外基金若欲參與中國市場、可以透過投資香港交易所掛牌的中國股票及小部分(小於基金淨資產價值的10%)A股。須特別留意的是，市場上部分中國基金除了中國市場外，投資香港股市或其餘股市的比重偏高，故投資這樣的基金就無法有效參與中國2013年的股市表現。第二、既
然2013年投資中國的最佳策略為「跟著政策走」，我們就應該選擇市面上的基金中，投入至政策敏感度高的產業比重高，例如原物料、資訊科技、健康醫療、消費及金融類股，以參與新領導階層上任之政策相關利多。第三、許多中國企業的財報仍然透明程度不高，故宜選擇成立時間悠久，具有豐厚投資經驗的團隊，才能夠有效洞察風險，避免踩到一些華而不實的地雷股，又能夠尋找到具有潛力的相關個股。
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