區域股債市回顧與展望
美國股市
過去一週表現回顧：舉債上限擔憂暫解及財報報喜推升美股續揚，惟蘋果下跌壓抑科技股收黑
1/21日美股假期休市一日，其餘交易日因舉債上限擔憂暫解、加上多數企業財報報喜，激勵美股走揚，史坦普500指數盤中一度突破1500點關卡，惟蘋果財報不佳加深市場對公司成長前景的疑慮，蘋果股價下挫壓抑那斯達克及費城半導體指數收黑。眾議院通過暫緩實施舉債上限至5/19日，並要求國會於4/15日前達成2014年財政年度預算，否則議員薪資將遭到凍結。經濟數據方面，因市場供給降至十年來最低水準，十二月成屋銷售意外下降1.0%至年率494萬戶，但總計2012年全年成交量來到2007年以來最高水準，十一月房價指數連續十個月走高，顯示房市正逐步復甦，上週初領失業救濟金人數意外減少五千人至33萬人、續創五年新低，支撐股市表現。
史坦普500指數十大類股除科技類股受蘋果財報拖累而收黑外，其餘類股均以上漲作收。金融類股漲勢最為強勁，週線上漲1.33%，保險業者Travelers挾財報利多上漲2.33%；Coach因季報令人失望而下挫17.64%，所幸麥當勞獲利增加、但警告一月同店銷售可能下滑，股價收紅1.14%，房市數據激勵營建股走勢，消費耐久財類股收高1.02%；Celgene雖公佈上季獲利符合預期且重申2013年財測，惟股價仍收黑2.54%，嬌生因財測不佳而滑落0.18%，美國基因上季藥品銷售增長、但因成本增加，上季獲利下滑，壓抑漲幅收斂至0.66%，季度盈餘優於預估的必治妥施貴寶上漲3.92%，Biogen發表多發性硬化症第三階段臨床實驗數據正面，股價走高1.48%，挹注健康醫療類股有0.80%漲幅；化工大廠杜邦挾財報利多上漲2.30%，自由港麥克莫蘭銅金公司因銅銷售成長超出預期且成本下降，股價揚升3%，原物料類股收紅0.70%；消息指出戴爾電腦與私募基金Silver Lake趨近達成槓桿收購協議，微軟亦計畫提供部份資金，戴爾收高1.25%，Google受惠於客戶在購物季增加網路廣告支出、上季獲利成長，IBM 2013年獲利預估優於預期，兩者股價走揚超過5%，超微因伺服器晶片銷售挹注營收超出預期而飆升13.4%，線上影片租賃公司Netflix因上季用戶數量成長優於先前預估並意外獲利，股價漲逾48%，網路零售商亞馬遜宣布收購軟體商IVONA Software，推升股價創歷史收盤新高，惟德州儀器因財測不佳而收黑1.28%，蘋果公佈營收及iPhone銷售未達預期，加深市場擔憂在生產成本攀升及面臨競爭對手的威脅下，蘋果成長恐逐漸消退，股價重挫9.9%，壓抑科技類股下跌0.65%，表現落後(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數上漲1.29%至13825.33點，為2007/10月底來收盤新高，史坦普500指數上漲0.60%至1494.82點，盤中一度突破1500點關卡，那斯達克指數下跌0.14%至3130.38點，費城半導體指數下跌0.10%至410.24點，羅素2000指數上漲0.83%至900.19點，那斯達克生技指數下跌0.02%至1509.80點，史坦普500公用事業指數上漲0.99%至183.45點(彭博資訊，統計期間為1/18~1/24，含股利及價格變動)
中長線投資展望：第一季經濟及美股走勢恐受不確定性壓抑，後續表現有望漸入佳境
富蘭克林證券投顧表示，投資人持續聚焦於預算協商議題，不確定性可能會壓抑第一季美股漲勢，惟儘管政策面存在些許不確定性，但若預算協商能以建設性的方式進行，觀察民間部門等動能穩健增長、住宅及企業投資有機會加速增長，可抵銷政府支出縮減對經濟的影響，2013年美國經濟及股市展望有望漸入佳境。
富蘭克林證券投顧表示，一旦財政議題不確定性降低，股市表現有望回歸基本面。美國房市改善、銀行借貸標準放寬及能源供給等顯露正面發展的跡象有利支撐美國經濟成長：(1)美國房市顯露築底回升跡象：房地產景氣若能持續復甦將有利美國消費及經濟表現，瑞士信貸(2012/11/9)預估房市改善有望直接及間接地推升GDP 1個百分點，(2)民間部門成長動能佳：瑞士信貸(1/2)預估，2013年民間部門成長動能將介於3~3.5%之間，有望抵銷財政緊縮帶來的負面影響，有望支撐2013年GDP在2%左右，(3)銀行借貸標準放寬：根據歷史經驗，銀行業信貸標準(聯準會資深放款主管調查)多領先就業及企業活動約九個月，此數據於2011/10月落底，加上近期公佈的ISM製造業及就業數據均支撐這樣的趨勢，有望協助抵禦外生變數的衝擊(花旗集團，2012/11/7)，(4)企業資產負債表強健：企業現金部位處於歷史高點且槓桿近歷史低點，(5)製造業回流：新興市場薪資成長使得將製造業移往亞洲的成本優勢已逐漸縮減，有利製造業回流，另外，頁岩油及頁岩氣的開發使得美國國內能源生產自2006年以來上漲了14%，淨能源進口佔美國總能源銷售量已下降至1993年來低點，壓抑天然氣價格回落，有益經濟成長(瑞士信貸，2012/11/9)。中長期而言，若後續兩黨對於財政政策的協商能逐漸明朗，則股市評價面將有機會再度提升，中期美股仍有機會呈現震盪走堅行情。
高盛證券(2012/11/28、2013/1/8)指出，2012年動盪的政治環境壓抑企業支出意願下滑的情況有望結束，預期2013年經濟動能有望隨著時間推移而逐步上升，預估經濟成長率將從2013年第一季的1.5%加速增長，至2014年第一季有機會回到3%水準，隨著第一季不確定性逐步消除，後續美股有望穩步走揚，預估未來六個月及2013年底史坦普500指數將分別來到1500點及1575點，在類股方面，認為與景氣連動性較高的科技、原物料及工業類股表現將優於具防禦特質的民生消費、電信及健康醫療類股。
歐洲股市
過去一週表現回顧：歐洲經濟數據好轉及企業財報表現亮眼，激勵歐股收高
歐元區一月製造業及服務業採購經理人指數萎縮程度小於預期，加上聯合利華等企業財報表現亮眼，激勵歐股收紅。德國一月製造業及服務業採購經理人指數分別升至48.8及55.3，優於市場預期，德國同期投資人信心指數由上月的6.9攀升至31.5，創兩年半來高點，加上歐洲央行總裁德拉吉預期歐元區經濟將逐步復甦，掩蓋國際貨幣基金調降今年全球經濟成長率預估至3.5%，且將歐元區今年經濟成長預估由正成長0.2%下修至衰退0.2%的利空。此外，美中兩國製造業數據持續擴張，加上美國眾議院表決暫緩實施債務上限議案，激勵道瓊歐洲600指數1/24日升至23個月來高點，同日英國富時100指數漲至四年半來最高水位，總結道瓊歐洲600指數週線上漲0.71%，法、德、英股市漲幅介於0.30%~1.83%。道瓊歐洲600指數十九個類股中除了媒體、不動產、個人及家庭用品、公用事業類股週線下跌(跌幅介於-1.19%~-0.07%)外，其餘類股皆收紅，漲幅介於+0.11%~+1.93%，其中健康醫療類股漲幅最大，瑞士製藥商諾華公佈第四季獲利優於預期，全球第二大消費品生產商聯合利華上季銷售成長率超越預期，激勵食品飲料類股週線上漲0.96%。希臘ASE指數週線上漲1.39%，因歐元區財長評估希臘政府於所得稅制改革、電費及能源費用調整，可望改善財政情況，批准發放92億歐元紓困金。(彭博資訊，含股利及價格變動，原幣計價，週線統計期間1/18~1/24)。
中長線投資展望：改革方案獲實質進展，看好跨國歐洲企業
富蘭克林證券投顧表示，歐債危機自2010年爆發以來已邁入第三年，2012年歐債解決方案有眾多實質進展突破，包括通過5,000億歐元的歐洲穩定機制(ESM)，歐元區財長放寬希臘紓困條件及提供491億歐元紓困金，西班牙銀行體系進行資本重整、獲得歐洲穩定機制(ESM)注資、並成立壞銀行(Sareb)收購銀行業不良資產，加上歐洲央行總裁九月宣布直接貨幣交易計畫(OMT)，對於要求紓困並接受赤字改革計畫的國家，將不限額購買一至三年期公債，大幅化解歐債危機的系統性風險。
富蘭克林證券投顧表示，2012年英法德三國股市意外出現亮麗的漲幅，主要反應歐債疑慮減輕及歐股評價面低廉的優勢。著眼摩根士丹利歐盟成分股中有54%營收來自歐洲以外地區，將可受惠於美國及新興市場經濟復甦，而過去兩年多來許多歐洲企業致力於去槓桿化及提高現金部位，擁有穩健的資產負債表、多元化的終端市場、以及位居許多產業領導地位等優勢，目前核心歐洲股市相較全球股市仍存在35%折價空間、高於歷史平均的22%(瑞士信貸，11/9)，建議投資人可透過全球股票型基金參與歐洲跨國企業的獲利契機。
全球新興股市
過去一週表現回顧：經濟數據多空互見，惟蘋果財報拖累供應鍊回檔，新興股市週線小跌
新興股市：過去一週，消息面錯綜，德國一月投資人信心指數由上月的6.9攀升至31.5，創兩年半來高點，美國上週初領失業救濟金人數意外減少五千人至33萬人、續創五年新低，匯豐發布中國一月製造業採購經理人指數初值為51.9，優於市場預期，且美國眾議院通過暫緩實施舉債上限至5/19日，要求國會於4/15日前通過2014財年的預算案，為市場帶來利多。不過，國際貨幣基金將歐元區今年經濟成長預估由正成長0.2%下修至衰退0.2%，而美國十二月成屋銷售意外下降1.0%，且蘋果公佈財報未達預期，拖累亞洲供應商走跌，整體新興股市週線因而以小跌做收。至於三大區域市場表現，東歐股市在土耳其股市續創歷史新高下，漲幅稍大，拉美漲幅居次，而新興亞股在蘋果供應鍊拖累下走低。另外，新興市場小型股跌幅較大型股稍輕。
拉美股市：雖然巴西股市受個股利空走低，惟拉美貨幣多有升值表現，且墨西哥股市領漲，以美元計價的拉美指數週線仍上漲0.16%。
巴西股市方面，個股利空頻傳，拖累大盤收低。個股表現上，巴西第三大電信商Oi與鐵礦砂公司MMX出現管理層異動，引發市場擔憂，股價分別下挫7.84%和3.77%。鋼鐵股Usiminas下跌16.52%，因有券商調降評等至賣出。巴西政府表示，民生電價將調降18%，工業電價調降32%，即日生效，降幅大於去年九月時宣告的幅度，衝擊公用事業股結束先前反彈，國營電力商Eletropaul特別股下挫3.15%。另一方面，巴西航空工業大漲12.18%，因接獲飛機大訂單。JBS上揚6.90%，因日本將放寬對美國牛肉的進口。
墨西哥股市方面，受惠美國經濟數據大致優於預期，大盤收高。瑞士銀行表示通信商America Movil股價低廉，維持買進評等，該股上漲1.67%。有消息指出，水泥商Cemex在哥倫比亞的銷售看旺，股價上揚0.48%。墨西哥集團受惠銅價走揚，股價上漲1.98%。
東歐股市：中美兩國製造業數據持續擴張，掩蓋國際貨幣基金調降今年全球經濟成長預估至3.5%的利空消息，俄羅斯股市以小漲作收，而土耳其股市上週攀升至歷史新高後續漲，帶動以美元計價的東歐股市週線上漲0.22%。
俄羅斯股市週線以小漲作收，多空消息錯綜，消費類股公佈財報表現亮眼，零售通路商Magnit第四季淨利優於預期，該股上漲1.66%，惟俄羅斯十二月工業生產年增1.4%，不如市場預期的2.0%，加上摩根士丹利以評價面過高為由，調降鎳礦商Norilsk及俄鋁之投資評等，原物料類股領跌盤勢，煤礦商Raspadskaya及Mechel跌幅皆逾3%，多數能源類股走勢疲弱，盧克石油及石油公司Surgutneftegas特別股週線跌幅皆逾1%。土耳其股市續創歷史新高。土耳其央行1/22宣布，將隔夜拆借利率由5%降低為4.75%，隔夜貸款利率由9%調低到8.75%，同時維持5.5%的基準利率不變，貨幣政策持續寬鬆。個股表現方面，運輸支援服務控股公司Akfen表示計畫發行股份(bonus shares)發放給原股東，該股週線勁揚14.22%，房產開發類股走勢強勁，不動產開發公司Kiler Gayrimenku及Emlak Konut股價分別大漲11.76%、10.32%，國際信評機構穆迪維持土耳其銀行業展望穩定，權值股AK銀行因信用評等優於同業平均，股價連續九日走揚，攀升至歷史新高。
總計過去一週摩根士丹利新興股市指數下跌0.78%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.68%、巴西聖保羅指數下跌1.27%、墨西哥IPC指數上揚0.48%、俄羅斯RTS美元指數上揚0.07%、土耳其XU100指數上揚1.69%。(資料來源︰彭博資訊、統計時間為1/18~1/24原幣計價)
中長線投資展望：新興國家長期成長機會看好，基本面遭到低估，建議可逢低佈局
富蘭克林證券投顧表示，巴西Santander證券指出(2013/1/14)，基於四項理由，建議加碼拉美股市，分別為：1.以PEG指標(本益比/預估成長率)來看，拉美股市相對其他新興國家與成熟國家低估達40~50%；2.全球型基金僅持有2.1%的拉美股票，低於拉美股市占MSCI全球股市指數之3.3%權重；3.僅有39%的分析師對拉美股市有正面展望，反觀新興股市有59%的經理人看法正面，若投資氣氛反轉，經理人對拉美股市有加碼空間；4.在2012年盈餘已被大幅下調，而2013年，在全球經濟改善下，有機會重新獲得上調。
瑞士信貸集團指出(2013/1/7)，在拉美股市裡，建議加碼巴西股市，原因為，全球經濟環境開始有利於巴西，因中國經濟動能加速，歐元區可能逐漸脫離衰退，美國避開財政懸崖，而巴西股市本身為一個高貝他值的市場。另外，巴西的家戶消費展望正面，因勞動工資持續獲得上調，失業率亦低，且政府不斷有刺激政策出籠。在評價面上，巴西企業盈餘展望已被下修已相當低的水準，加以預估本益比相對其他市場較低，未來有機會有較大的發展空間。
摩根大通銀行指出(2013/1/7)，我們將秘魯的投資評等從減碼升至加碼，原因為MSCI秘魯指數有2/3是商品類股，且本益比在拉美區域裡並不貴，且秘魯經濟今年預估有6%的成長率。
東歐股市方面，摩根大通銀行(2013/1/17)，維持加碼土耳其股市的建議，主要利多因素包括：(1)過去四個月來企業每股盈餘預估持續上修，市場持續看好企業盈餘成長潛能、(2)外資持股比重仍遠低於金融海嘯前的比重、(3)就評價面而言，雖然本益比已達歷史平均水準，但相對於債券收益率來看土耳其股市仍顯得較便宜、(4)預期2013年土耳其仍將為維持低利率環境且匯率穩定。
摩根士丹利證券指出(2012/12/19)，預期俄羅斯通膨在2013年有向上壓力，可能引來貨幣偏向緊縮的可能性，第一季可能即升息一碼，使得經濟成長率可能由2012年的3.6%，降至2013年的3.1%。若俄羅斯政府能有強烈的改革做為，且外部的不確定降低，經濟成長率有機會升至4.0%。不過，全球經濟仍有尾端風險存在，在國際油價跌破每桶80美元，俄羅斯經濟將有較惡劣的發展。
在新興股市方面，美銀美林證券指出(2013/1/3)，就觀測的新興國家之經濟同時指標，土耳其、巴西和印度都在最近期的數據裡，見到明顯改善，僅韓國略為下滑。預期在2013年，在中國經濟帶領下，金磚四國將引領新興國家的經濟復甦，不過，成熟國家在上半年的緊縮風險仍在。整體來看，預期新興國家經濟能平安度過美國的財政懸崖風險，而在2013年，新興國家經濟加快成長至5.2%，相對今年的4.9%提升。
富蘭克林證券投顧指出，在建議投資標的方面，看好新興市場消費股企業獲利能力長線向上，將吸引資金進駐，呈長多趨勢機會頗高，建議將新興市場內需股納入核心資產。另一方面，由於中國經濟轉型，商品產業除農業外偏向循環性波動，非趨勢性長期向上，惟中國2013年經濟情勢可能較2012年微幅改善，商品產業可能出現階段性上揚，加以該類型股票有波動性較高的屬性，建議可以對商品股權重高的基金採取波段操作的方式。
區域新興股市-新興亞洲股市
過去一週表現回顧：市場漲多賣壓拖累，亞股週線收黑
美國舉債上限擔憂暫緩、匯豐中國一月製造業PMI預覽數據優於預期，惟北韓對美國發出核武測試威脅引發地緣政治風險擔憂，加以亞股連三個月走揚也累積獲利了結賣壓，衝擊亞股走跌，尤其蘋果營收結果未達預期引發亞洲產業鏈供應商股價走跌。總計過去一週摩根士丹利亞洲不含日本指數下跌0.84%，亞洲不含日本小型企業指數下跌0.79%。（彭博資訊，截至01/24）
匯豐公布中國一月份製造業採購經理人指數預覽進一步上揚至51.9，優於市場預期，惟北韓揚言執行核武測試，加以上證綜合指數本益比接近八個月高點，獲利了結賣壓出籠拖累陸股走跌。滬深300指數十大類股除金融與健康醫療類股外全數收黑，其中銀行類股持續展現吸金動能、地產開發商萬科計畫將公司以外幣計價的B股轉至香港上市，激勵股價大漲帶動金融類股走勢，航運股中海集裝箱運輸公佈初步財報顯示去年全年淨利5.2億元人民幣，可望由虧轉盈，激勵股價漲幅創2010年11月來新高，媒體報導白酒價格下滑加以花旗集團認為啤酒業處境艱難，壓抑製酒商引領民生消費類股走跌，表現居十大類股之末。港股小幅收黑，能源原物料與工業類股引領跌勢，遭摩根大通調降投資評等並預期可能會在今年首度出現獲利負成長的中國移動下挫，領跌通訊服務類股。台股下跌，由電子類股領跌盤勢，蘋果財報結果不佳拖累鴻海等相關概念股走低。總計上證綜合指數下跌0.80%，香港恆生指數下跌0.33%，恆生中國企業指數下跌1.22%，台灣加權股價指數下跌0.78%。（彭博資訊，截至01/25 PM 14:00）
韓股收黑，日圓匯價貶值引發投資人對於南韓出口產品競爭力的擔憂，壓抑科技與運輸設備類股跌勢較重，尤其現代汽車上季獲利不如預期、大宇證券調降起亞汽車股價目標，兩者引領汽車類股下挫，韓亞金融獲麥格理看好2013年獲利復甦動能並上調投資評等，帶動金融類股收紅，略收斂大盤跌勢。泰股週線逆勢收紅，由銀行與航運類股領漲，獲券商看好可受惠海外觀光客人數成長的泰國機場股價大漲。印度財政部長重申將削減財政赤字並刺激經濟成長，唯因市場擔憂股市恐有超漲之嫌，獲利了結賣壓拖累股市走勢，尤其民生消費用品製造商Hindustan Unilever公佈獲利不如市場預期又遭券商調降投資評等，塔塔汽車旗下豪華車款品牌Jaguar Land Rover上季獲利成長停滯，股價雙雙挫跌，不過，印度最大權值股信實工業上季獲利成長24%至550億盧比，優於預期且創兩年來最大增幅，股價逆勢收紅收斂大盤跌勢。總計過去一週韓國KOSPI指數下跌2.14%，泰國SET指數上漲1.43%，印度SENSEX指數下跌0.29%。（彭博資訊，截至01/25 PM 14:00）
中長線投資展望：亞洲內需穩定拉抬成長動能，以中小型股挖掘利基市場投資機會
富蘭克林證券投顧表示，2012下半年中日韓三國歷經領導人更迭，各國政府將持續推動政策改革，主要國家製造業採購經理人指數同步攀升至象徵擴張點的50之上，經濟復甦動能加速。就企業獲利面而言，2000年以來亞洲不含日本股市與企業獲利是呈現亦步亦趨走勢，2007年期間，亞洲不含日本指數相較企業獲利水準高出40%之多，現階段則是呈現亞洲不含日本指數股價相較企業獲利水準低了20%之多，預期2013年亞洲國家總體面動能復甦預期將傳導至企業面，預期亞洲企業自2011年4月以來的獲利成長停滯甚至下滑的狀況將獲得改善，依據美銀美銀證券報告(2013/1/2)，2012年12月亞洲不含日本指數一個月與三個月企業盈餘預估修正比率分別由0.53上升至.64、0.54上升至0.60。預期2013年亞股走勢可望由企業獲利成長驅動續揚。
就股市而言，依據研究機構EPFR基金資金流向報告指出，截至2013/01/16為止一週，亞洲不含日本股票型基金已連續19週獲得資金淨流入，推動MSCI亞洲不含日本指數自去年9月中旬開始，即成為全球表現最佳的股市之一。展望2013年，由於亞洲國家續推動政策改革、經濟復甦動能可望加速，加以全球維持寬鬆貨幣政策環境，預期將持續吸引資金流入亞股。
富蘭克林證券投顧表示，中小型企業相較大型跨國企業而言，其實更為倚賴當地市場需求，因此佈局新興市場中小型企業也可望更為直接掌握新興國家充沛的內需消費實力，而目前資金充沛環境也有利中小型企業的營運前景。對於亞股長期投資策略而言，透過中小型股的多元題材佈局，較有機會網羅諸如南韓生技製藥廠、電視購物營運商、新加坡健康器材製造商、香港成衣製造商與藥妝連鎖店等等更貼近亞洲消費需求的利基產業，更能分享亞洲國家中產階級崛起與經濟結構轉變所醞釀的五大商機趨勢，分別為宅經濟、平價消費、美容保健、終生學習與農金趨勢，而這都是佈局偏重金融、能源原物料等中大型股，較少能涉獵的投資標的。富蘭克林證券投顧表示，全球經濟情勢透露觸底溫和改善曙光，以消費性耐久財、消費物資等內需類股為主軸的中小型企業受惠內需防禦與獲利改善題材，可望持續有較佳表現，建議投資人可作為佈局核心。
全球政府債與新興債市
過去一週表現回顧：美國舉債上限危機暫解，全球債市漲聲慶祝
花旗全球債券指數過去一週收紅0.14%，美國眾議院通過暫緩實施舉債上限至5/19日，暫時紓解債市投資人擔憂，再加上國際貨幣基金調降今年全球經濟成長率預估值，由3.6%降至3.5%，主要債市漲多跌少。不過，由於美歐日所公佈的經濟數字偏向正面，壓抑美國及德國公債漲幅僅0.17%及0.19%。此外，西班牙再次成功發債，公債指數週線收紅0.33%，至於葡萄牙十年期公債殖利率則自2010年來首次跌破6%，其財長表示已經做好重回初級市場發債的準備工作，葡債週線揚升1.43%領先，支撐整體歐債指數收紅0.20%。日本央行如預期地宣佈提高通膨目標至2%(原1%)，並表示自2014年1月起，預計每月買進13兆日圓資產，由於並非立即買進，日本公債週線持平作收(彭博資訊，截至1/24)。
花旗新興債指數收紅0.32%、美銀美林新興國家原幣公債指數則上漲0.28%，中國、歐洲及美國之製造業或就業等相關數據亮麗，激勵投資人對石油等商品需求的期待，產油國委內瑞拉及俄羅斯分揚2.24%及0.34%。波蘭央行表示，未來幾月可能會再降息以刺激經濟，推升波債揚升1%。土耳其央行則為防堵資金流入推升里拉的影響，宣佈調降隔夜拆借利率一碼水準，然而維持指標利率不變於5.5%，但仍激勵土債上漲0.80%。印尼媒體引述官員談話表示央行已有對策將印尼盾穩定於9400~9600元，支撐印尼公債揚升0.70%。就整體利差水準，受投資人風險趨避心理減緩影響，美銀美林新興債指數利差下降2個基本點至247個基本點(彭博資訊，截至1/24)。
中長線投資展望：側重新興國家債市
富蘭克林證券投顧表示，美國雖然暫時避開財政懸崖及舉債上限危機，但多屬拖延而且尚未做出有利於長期債務延續性的實質進展，美國債務問題未來仍將一而再地對金融市場形成干擾。放眼其他市場，新興國家債市即具備有良好的基本面，包括債務負擔低、景氣相對強勁、良好的政策等利基。也因此，根據EPFR統計，截至2013/1/23當週，新興國家債券型基金已連續第33週淨流入，單週淨流入金額高達14億美元。展望新興債市之投資機會包括：(1)高殖利率：相對於工業國家公債殖利率處於極低水準，許多新興國家如奈及利亞、巴西、印度、烏克蘭、土耳其、俄羅斯及匈牙利等仍具高殖利率行情；(2)債信升等：新興國家經濟處於成長軌道，奠定償債品質可持續改善的基礎，2012年第三季以來如菲律賓、土耳其、奈及利亞、哈薩克及智利之主權債信評級即相繼獲調升。國際貨幣基金2012年十月報告中，預期新興國家2013年政府負債佔國內生產毛額的比重僅33.1%，遠優於先進工業國的113.6%；(3)納入大盤指數：繼南非公債2012年十月被納入債信品質水準較高的花旗世界政府債券指數後，土耳其也可望被納入巴克萊投資級債券相關指數的成份中，再者，非洲最大產油國奈及利亞公債十月被納入摩根大通新興市場本地貨幣債券指數後，接下來也可能於2013年三月被納入巴克萊新興市場本地貨幣公債指數內，顯示新興國家債可投資範圍擴增且品質日益提升，值得投資人持續列為債市投資參考。
歐美公司債市
過去一週表現回顧：舉債上限疑慮暫緩、財報與就業優於預期，美國高收益債市週線連十紅
花旗美國高收益債指數週線上漲0.45%、美銀美林歐洲高收益債指數下跌0.47%，花旗美國投資級公司債指數上漲0.16%(彭博資訊，原幣計價統計至1/24)。眾議院通過暫緩實施舉債上限至5/19，參議院多數黨領袖里德表示可望通過該項議案並交由歐巴馬總統簽署，舉債上限疑慮暫解。企業財報數據普遍優於預期，彭博資訊統計(截至1/24)，134家已公佈財報史坦普500大型企業，66.4%獲利優於預期，加以上週初領失業救濟金人數降至33萬人，五年來低點，支撐美國高收益債市續揚。國際貨幣基金調降歐元區今年經濟成長預估，由0.2%降至-0.2%，逢高獲利調節賣壓，歐洲高收益債市收黑。產業方面，賓州11家賭場2012年獲利合計成長4%，遊戲指數上漲1.13%；受惠於新興市場需求成長，聯合利華第四季營收成長7.8%，零售-食品與藥品指數上漲1.29%，漲幅較為突出。投資級債市產業漲多於跌，餐廳、天然氣管線、遊戲/旅館/休閒表現較佳，漲幅介於0.44%~0.95%。
中長線投資展望：精選潛力標的 2013年高收益債續揚可期
富蘭克林證券投顧表示，美國暫緩實施舉債上限至五月中旬，緩解市場擔憂，加上已公佈的美國企業財報，高達70%以上優於預期，增添風險性資產的續漲動能。根據EPFR統計過去一週(1/23)，淨流入高收益債基金規模達6.20億美元(其中流入美國高收益債基金規模有4.40億美元)、連續三週淨流入，同期間淨流入浮動利率貸款基金規模達7.04億美元(AMG統計)、為2011年二月以來單週淨流入次高水準且連續32週資金淨流入。美銀美林證券最新信用市場投資人調查報告(1/13)指出，淨50%受訪者認為利率上揚風險為未來12個月最擔憂的變數，僅次於美國財政議題，也使得機構法人於債券資產配置呈現大幅轉變，超過40%的受訪者認為未來12個月最看好的債券類別為浮動利率貸款，美銀美銀證券表示，投資人趨避利率上揚風險的心態，使短存續期間的浮動利率貸款成為具吸引力的債券類別，預期2013年資金將持續流入該類資產；摩根士丹利(1/11)：利率走升的預期心理，使浮動利率貸款比債券更具吸引力。由於浮動利率貸款之利率會跟隨市場利率調整且存續期間短，有防禦利率走揚風險之特性，無論是長債利率走升階段或是聯準會升息年度，浮動利率是少數收紅的債券類別。另外，浮動利率貸款擁有優先的求償順位，本金回收率高，信用風險比一般公司債來的更低。
展望2013年高收益債市，美國渡過財政懸崖，歐債尾端風險下滑，使短期不確定因素獲得消弭，房市回春將挹注美國經濟成長動能逐季回升，輔以歐洲央行總裁德拉吉樂觀表示歐元區經濟有望於2013年晚些時候開始逐步復甦，有助提振投資信心，高收益債與景氣具有高度的連動性，且企業財務體質仍處於近25年來最佳狀態，伴隨全球低利環境所創造的龐大資金動能，預期延續高收益債市的多頭榮景。公司債產業佈局可留意能源、原物料與通訊等併購題材，並以能源後勢最為看好。在高收益債市中，能源公司債之資產評價面佳，流動性充足，且利息保障倍數高，未來更存在許多併購機會。能源產業價格有併購潛力作為上檔支撐，雄厚的固定資產提供相對較佳的價格保護，使在外部變數充斥的環境中，具相對防禦色彩。此外，頁岩氣革命為美國能源產業帶來關鍵性且正面的長期性影響，我們看好未來因為獲利成長及頁岩氣儲量增加所帶來的併購機會。
國際匯市
過去一週表現回顧：舉債上限擔憂緩解，美元走強，日幣再貶破90元價位
過去一週美元上漲0.51%。眾議院通過暫緩實施舉債上限至5/19日，並要求國會於4/15日前達成2014年財政年度預算，舉債上限擔憂暫解支撐美元走強。德國經濟數據表現亮眼，歐洲央行總裁德拉吉預期歐元區經濟將逐步復甦，過去一週歐元反彈0.36%，歐系貨幣中的瑞典及挪威克朗亦同步收紅。商品貨幣漲跌互見，油價上漲支撐俄羅斯盧布升值，巴西通膨預期升溫拉抬投資人對央行升息之預期，巴西里拉也上漲0.38%，唯澳洲通膨平穩，國際貨幣基金組織調降2013年全球經濟成長預期壓抑大宗商品價格表現，拖累澳幣週線收黑。日本央行採用2%的通膨目標，並於2014年1月開始每月買進約13兆日圓的債券，大致符合預期，唯日本經濟官員表示若日圓100元的價位亦不令人擔憂，日圓再度貶破90元價位，卻激起市場對亞洲央行入市阻升亞幣之預期，亞洲貨幣跌多漲少，韓國公佈第四季經濟成長率僅1.5%，韓元週線貶值1.44%較重，菲律賓央行雖維持利率水準不變，但調降特別存款帳戶 (special deposit accounts) 利率至3%，以抑止熱錢流入造成資產泡沫危機，菲幣亦收低0.29%，惟印度政府分別調高外資投資公債及公司債投資上限至250億及500億美元，激勵印度盧比 反彈1.31%，印尼官員表示將把印尼盾匯價穩定在9400~9600元價位，印尼盾亦有0.51%的漲幅。(彭博資訊，截至1/25 下午1:30)
中長線投資展望：日圓可望持續貶值，新興國家貨幣漲升行情不變
日本央行與政府發佈聯合聲明，表示將採用2%的通膨目標，於2014年1月開始，採取與聯準會相同的開放式資產購買計劃，這已是日本央行過去五個月中第四度擴大資產購買規模。雖然這個結果大致上符合市場預期，一度造成日圓小幅拉回，但多數券商對日圓的看法仍維持負面，摩根士丹利則預估至今年年底日圓兌美元目標價為100元。富蘭克林證券投顧認為，日本政府過去並沒有做出實質性改革，景氣成長動能一直有相當大的問題，過去可用貿易及經常帳盈餘來融通債務赤字，但隨著人口老化問題加深，這項優勢可能將逐漸消褪，加以龐大的債務負擔，日本央行只能持續印鈔票，並被迫提高通膨目標，這些問題均可能造成日圓幣值被侵蝕。
市場擔心日圓貶值可能會帶動亞洲貨幣相競走貶，甚至引起貨幣戰爭，韓國、菲律賓等亞洲央行都已出手干預匯率升值，不過觀察日圓自去年九月開始貶值以來，多數新興市場貨幣如亞幣仍持續升值，並沒有受到日圓貶值的拖累。法國興業銀行認為(1/10)，雖然短期之間因日圓貶速過快，但在考量貨幣政策及通膨之下，日圓中長期相對於亞幣仍偏貴，尤其像韓元、印尼盾、港幣仍處於被低估的水準。富蘭克林證券投顧認為，新興亞洲經濟體穩健，在中國經濟落底的樂觀氣氛帶動下，資金持續流入亞洲，雖然南韓及菲律賓均提出政策以阻升貨幣，但只要經濟基本面站得住腳，阻升政策難以改變長線升值趨勢，加以人民幣升值趨勢有機會帶動亞幣走揚，特別看好韓元、馬幣及星幣等與中國連動性較高的國家貨幣，也看好其它具經濟成長優勢及轉機題材之國家貨幣，如中東歐的波蘭及匈牙利、北歐的挪威與瑞典，建議投資人可趁市場修正時進場掌握未來之漲升行情。不過，各國政策決策者仍要留意新興市場未來可能面臨因中國工資水準持續上漲所帶來的通膨壓力，預期未來一年新興國家有機會進行緊縮貨幣政策，其中俄羅斯已率先做出升息的動作，可持續觀察新興國家利率會議召開時央行之態度。
天然資源與黃金
過去一週表現回顧：消息面錯綜，商品市場週線在漲跌互見下小幅走低
能源、工業金屬等天然資源：過去一週，消息面錯綜，德國一月投資人信心指數由上月的6.9攀升至31.5，創兩年半來高點，美國上週初領失業救濟金人數意外減少五千人至33萬人、續創五年新低，匯豐發布中國一月製造業採購經理人指數初值為51.9，優於市場預期，且美國眾議院通過暫緩實施舉債上限至5/19日，要求國會於4/15日前通過2014財年的預算案，為市場帶來利多。不過，國際貨幣基金將歐元區今年經濟成長預估由正成長0.2%下修至衰退0.2%，而美國十二月成屋銷售意外下降1.0%，且部份商品價格在短線漲多後回檔，拖累CRB商品價格指數週線下挫0.26%，以咖啡、可可和天然氣等跌幅較大。
基本金屬與能源表現方面，匯豐發布中國一月製造業採購經理人指數初值為51.9，優於市場預期，倫敦交易所三個月期銅價格週線上揚0.43%，而鋁價表現更佳，倫敦交易所基本金屬價格指數週線上漲1.67%。油價方面，紐約原油近月期貨價格週線以漲升0.41%做收。雖然美國能源署(EIA)公布，截至1/18的一週，原油庫存意外增加280萬桶，且美國中西部的Seaway輸油管線運油量受限，惟投資人仍正面期待全球經濟將出現好轉，帶動油價週線上漲。
黃金：金價連漲二週後回跌，主要受到印度政府宣佈調升黃金進口關稅至6%(原4%)，以及中國、歐洲和美國等主要國家相繼有亮麗的經濟數字出爐，再加上美國眾議院投票通過暫緩實施舉債上限法案，減低黃金的實質及避險需求，金價週線收黑1.01%至1669.9美元/盎司(彭博資訊，截至1/24)。
觀察焦點與投資展望：中國經濟情勢好轉，能源股具波段操作機會
富蘭克林證券投顧表示，美銀美林證券指出(2013/1/20)，在非OPEC國家，除了美國和加拿大以外，其餘國家的原油產出在過去兩年均見到明顯下滑的狀況，預計今年將下滑18萬桶，其中以北海地區最為明顯，還有亞洲的一些國家，預期這樣的狀況有助布蘭特油價維持在較高的價位，今年均價可能在每桶110美元，而今年下半可能某些期間會來到120美元，因經濟情況改善。至於在美國和加拿大的原油產出，今年可能產出增加88萬桶，但Seaway管道的重啟，仍可能使西德州油價今年均價維持在每桶90美元。
富蘭克林證券投顧表示，近來市場對中國經濟的看法趨向樂觀，而中國原油需求近來也重拾強勁成長，有助支撐未來的油價走揚，因此，建議投資人不妨對能源股採波段操作的策略。
巴克萊集團(2012/12/4)指出，預估在2013年的全球探勘支出可能會來到6440億美元，較2012年成長7%，探勘支出的成長主要由非美國的海外市場所帶動。能源公司擬定的支出計劃為布蘭特油價在每桶98美元，而西德州油價在85美元，在油價高於這水準，會更有利探勘支出的成長。
黃金：
富蘭克林證券投顧表示，截至2012年為止，黃金已經走了12個多頭年度，但較可惜的是2012年金價無法突破於2011年八月所創下的紀錄高價，反而於1550~1800美元間來回震盪。展望2013年，有利金價的利多主要是工業國家維持極低利率環境或寬鬆貨幣政策，可刺激黃金的替代性投資需求。不過，在利空部份，只要有超出預期亮麗的經濟數字出爐，即易澆熄投資人對寬鬆政策的期待，繼而影響黃金需求；另一方面，在市場較為恐慌時，資金可能會先選擇美元避險，美元強勢下易壓抑金價表現，另外，印度政府為了削減財政和經常帳赤字，宣佈再調升黃金進口稅，亦為黃金需求增添壓力，而且一月份通常也是印度需求淡季(三至五月才為結婚需求旺季)。整體而言，只要美國利率政策沒有反轉之前，預期金價可能會跟去年有類似的區間表現。
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